Návratnost investovaného kapitálu, neboli ROIC, je patrně jednou z nejspolehlivějších metrik výkonu pro hledání kvalitních investic. I přes svou důležitost však metrika nezískává stejnou úroveň zájmu a expozice jako ukazatele, jako jsou poměry P / E nebo ROE. Je pravda, že investoři nemohou ROIC přímo vytáhnout z finančního dokumentu, jak to dokážou s lépe známými výkonnostními poměry; výpočet ROIC vyžaduje trochu více práce. Ale pro ty, kteří touží dozvědět se, kolik zisku, a tedy i skutečné hodnoty, kterou společnost produkuje, se výpočet ROIC vyplatí.
TUTORIAL: Fundamental Analysis
Důležité zejména pro hodnocení společností v průmyslových odvětvích, které investují velké množství kapitálu - jako jsou ropné a plynové přehrávače, společnosti v oblasti polovodičových čipů nebo dokonce potravinářští giganti - ROIC je výmluvným měřítkem pro srovnání relativní úrovně ziskovosti společností. Pro mnoho průmyslových odvětví je ROIC preferovaným měřítkem pro porovnávání výkonnosti. Ve skutečnosti, pokud by byli investoři nuceni spoléhat na jediný poměr (který nedoporučujeme), byli by nejlepší volbou ROIC. (Existuje mnoho ukazatelů pro hodnocení úspěchu společnosti. Další informace naleznete v části Měření efektivnosti společnosti . )
Výpočty
Definováno jako peněžní míra návratnosti kapitálu, kterou společnost investovala, ROIC ukazuje, kolik peněz jde z podnikání ve vztahu k tomu, co přichází. V podstatě řečeno, ROIC je míra výnosu z hotovosti a efektivitu využití kapitálu společnosti. Vzorec vypadá takto:
ROIC = čistý provozní zisk po zdanění (NOPAT) / investovaný kapitál
Na první pohled vypadá vzorec jednoduše. Ale ve složitých finančních výkazech zveřejněných společnostmi může být generování přesného čísla ze vzorce složitější, než se zdá. Aby věci zůstaly jednoduché, začněte investovaným kapitálem, jmenovatelem vzorce. Představuje veškerou hotovost, kterou investoři vložili do společnosti, investovaný kapitál je odvozen z částí aktiv a pasiv rozvahy takto:
Investovaný kapitál = celkový majetek snížený o hotovost - krátkodobé investice - dlouhodobé investice - bezúročné krátkodobé závazky
Nyní se investoři obrátí na výkaz zisku a ztráty, aby určili čitatele, což je provozní zisk po zdanění, nebo NOPAT. Někdy je NOPAT stejný jako čistý příjem. U mnoha společností, zejména těch větších, pochází čistý zisk z vnějších investic, v tomto případě čistý příjem neodráží ziskovost provozních činností. Vykazovaný čistý příjem musí být upraven tak, aby přesněji reprezentoval operace. Současně může zveřejněný údaj o čistém příjmu zahrnovat také nepeněžní položky, které je třeba přidat a odečíst od NOPAT, aby odrážely skutečný peněžní výnos. Za účelem zobrazení všech peněžních zisků společnosti z kapitálu, který investuje, se NOPAT počítá takto:
NOPAT = vykázaný čistý výnos - investiční a úrokový výnos - daňový štít z úrokových nákladů (efektivní daňová sazba x úrokové náklady) + amortizace goodwillu + jednorázové náklady plus úrokové náklady + daň zaplacená z investic a úrokových výnosů (efektivní daňová sazba x investiční výnos))
Interpretace ROIC
Pokud je konečná hodnota ROIC, která je vyjádřena v procentech, vyšší než provozní kapitál společnosti, nebo WACC, vytváří společnost hodnotu pro investory. WACC představuje minimální míru návratnosti (přizpůsobenou riziku), při které společnost produkuje hodnotu pro své investory. Řekněme, že společnost produkuje ROIC 20% a má kapitálové náklady 11%. To znamená, že společnost vytvořila devět centů hodnoty za každý dolar, který investuje do kapitálu. Naopak, pokud je ROIC nižší než WACC, společnost narušuje hodnotu a investoři by měli své peníze ukládat jinde. (Chcete-li plně využít jakoukoli metriku zásob, musíte vědět, jak číst výkaz zisku a ztráty. Zjistěte, jaká čísla je třeba vzít v úvahu při provádění analýzy ziskovosti, přečtěte si část Najít investiční kvalitu ve výkazu zisku a ztráty .)
Rozsah, v jakém ROIC přesahuje WACC, poskytuje mimořádně silný nástroj pro výběr investic. Na druhé straně poměr P / E neinformuje investory o tom, zda společnost produkuje hodnotu nebo kolik kapitálu společnost spotřebovává k dosažení svých zisků. Naopak ROIC poskytuje všechny tyto cenné informace a další.
ROIC navíc pomáhá vysvětlit, proč společnosti obchodují s různými poměry P / E. Trh to dobře ukazuje. Od roku 1999 do roku 2003 průměrný poměr P&E S&P 500 klesl zhruba z 25 na 15, takže S&P 500 obchodovalo se slevou na svůj historický násobek - znamená to, že S&P 500 byl přeprodán? Někteří pozorovatelé trhu si to mysleli, ale analýza založená na ROIC naznačovala jinak. Přestože se poměr P / E snížil, došlo také k proporcionálnímu snížení ROIC trhu. To dává velký smysl: od roku 1999 měly společnosti mnohem těžší čas alokovat kapitál na užitečné projekty.
Investoři by se měli dívat nejen na úroveň ROIC, ale také na trend. Klesající ROIC může poskytnout včasné varovné znamení obtížnosti společnosti při výběru investičních příležitostí nebo zvládání konkurence. ROIC, která stoupá, silně naznačuje, že společnost tlačí před konkurenty nebo že její manažeři účinněji alokují kapitálové investice. (Návratnost použitého kapitálu (ROCE) je často přehlížený finanční poměr, ale je to takový, který dokáže přesně spočítat efektivitu a ziskovost společnosti. Další informace naleznete v části Spotting ziskovost pomocí ROCE .)
Sečteno a podtrženo
ROIC je vysoce spolehlivý nástroj pro měření kvality investic. Trvá to trochu práce, ale jakmile investoři začnou přijít na ROIC, mohou začít sledovat výsledky společnosti ročně a být lépe vyzbrojeni, aby vyhledávali kvalitní společnosti, než všichni ostatní. (Analýza ziskovosti společností je základní investiční dovedností, ale také se vyplatí hrát trendy. Další informace o tom, jak aktivně spravovat své portfolio, najdete v indexu Volatility: Reading Market Sentiment .)
