Většinu tohoto roku píšeme o ohromném množství býčích důkazů o amerických akciích. Nicméně v rámci našeho přístupu „váhy důkazů“ vždy zpochybňujeme naši práci (tj. Zde a zde).
V dnešním příspěvku se chci o toto cvičení podělit, když to provedu, nastíním některé současné obavy a jak by vypadal trh v prostředí, kde akcie jako v USA jako třída aktiv klesají. Budeme se držet našeho přístupu shora dolů a začneme s mezinárodními akciemi a vztahy mezi trhem a poté se podíváme na konkrétní příklady, které pomohou ilustrovat, o čem mluvíme.
Začátkem července jsme hovořili o mírném zhoršení šířky globálního akciového trhu, ale poukázali jsme na to, že na mnoha z těchto trhů nebyly posuny od uptrendů k bokům neodmyslitelně spojeny. To, co jsme nechtěli a stále nechceme vidět, je vyřešení těchto konsolidací do strany spíše než vzhůru. Od tohoto příspěvku jsme stále ještě neviděli rozhodný posun tak či onak, celkem směrem nahoru nebo dolů.
Nejprve začněme s akciemi jako třídou aktiv. Vzhledem k tomu, že americký dolarový index v polovině února klesl, rozvíjející se trhy jako skupina zaostaly za svými rozvinutými tržními protějšky. I když se tento vztah za posledních několik týdnů začal stabilizovat, graf stále naznačuje, že jeho rozsah je přinejlepším vázán nebo nejhorší pokračuje v sestupném trendu.
V rámci rozvíjejících se trhů jsou země jako Brazílie, které jsou vystaveny komoditám, nejvíce zasaženy. Jiní jako Indie, kteří mají větší důraz na IT a spotřební zboží, dosáhli relativního výkonu na relativní úrovni a nadále jej dosahují. Pokud existuje nějaká skupina, která nás povede k poklesu, budou to ty rozvíjející se trhy, které jsou vystaveny komoditám, jako je Brazílie.
Na druhé straně se rozvinuté trhy, jako je německý DAX, snažily dosáhnout vzestupného pokroku a testují důležité úrovně podpory, jako je zde uvedená. Na trhu, kde americké akcie směřují níže, bychom pravděpodobně viděli mnoho z těchto konsolidací ustupovat.
Na relativní výkon evropských financí ve srovnání s EuroStoxx 50 se zde drží sekunda v Evropě a je to barometr s rizikovým apetitem, který chceme vidět trendem výš, nikoliv omezeným rozsahem, jak tu vidíme. Prolomení nedávných minim je pravděpodobně něco, co bychom pravděpodobně viděli v prostředí, kde se zásoby v USA a globálně rozpadají.
Pro ty trhy, jako je Tchaj-wan, které vykazovaly relativní sílu, by zlomení pod klíčové úrovně (v tomto případě bývalý odpor z roku 1990) bylo dalším medvědím vývojem, který by nás upoutal.
Na dluhopisovém trhu obvykle rádi vidíme, že dluhopisy s vysokým výnosem překonávají dluhopisy s investičním stupněm a státní pokladny, aby signalizovaly chuť k riziku, ale v průběhu roku 2018 jsme neviděli, jak se tato spready účastní vzhůru s rostoucím trendem na akciových trzích. Neustálá stagnace nebo řešení nevýhody není něco, co chceme vidět. Býci chtějí, aby tyto poměry vyřešily jejich nedávné rozpětí na podmínky převrácené a nabité hybnosti. Ještě jsme to neviděli.
Když se nyní dostaneme do amerických akcií, jedním vztahem, který můžeme pozorovat před rozšířenou korekcí, je poměr „ofenzivní vs. defenzivní sektory“, který v roce 2018 vedl k nárůstu.
Mezi další tržní vztahy, které používáme k měření chuti k riziku, patří průměrný průmyslový průměr Dow Jones vs. průměrný užitkový průměr Dow Jones, vysoký S&P vysoký Beta vs. nízká volatilita a poměr spotřebitelů podle uvážení vs. Všichni tři zaznamenali v průběhu roku 2018 určité zhoršení, které před několika měsíci přerušilo významnou úroveň podpory, a nyní se všichni prudce obrátili, aby získali podporu. Býci chtějí, aby toto krátkodobé zlepšení pokračovalo i ve střednědobém horizontu, kdy všechny tyto poměry v určitém okamžiku dosáhnou nových maxim.
Když jsme se dostali na Russell 3000 v denním grafu, konečně jsme dostali vzhůru nohama z jeho ročního rozsahu s hybností, která se dostala do překoupených podmínek. Nejedná se o medvědí chování, ale to, co by mělo být medvědí, je obrácení k nevýhodě a uzavření zpět pod lednová maxima, což potvrzuje neúspěšný útěk.
Co by tedy mohlo vést k tomuto zvratu? Mnozí poukazují na potenciální medvědí divergenci v šíři. Russell 3000 dosáhl nových maxim všech dob, přesto jsme v indexu viděli méně akcií, které vytvářejí nová maxima.
Vidíme také méně akcií s hybností v býčím rozpětí (definujeme to jako 14denní index relativní síly vyšší než 70).
Zde je důležité si uvědomit, že tato opatření nezohledňují rotaci sektoru, kterou vidíme pod povrchem. Zatímco někteří vůdci odpočívají, vidíme nové vedení, které vzhledem k jeho nedostatečnému výkonu v porovnání s indexem ještě nemusí být na nových maximech. Pokud by se ceny naopak zvrátily a ještě jsme neviděli, že by tyto ukazatele šířky vytvářely nová maxima, tyto rozdíly by byly potvrzeny a zasluhovaly by naši pozornost.
Podobnou akci vidíme v Nasdaq Composite a S&P 500. Ano, existují velké rozdíly v šíři, ale dokud se nepotvrdí, že ceny prolomí jejich dřívější maxima, pak informace zůstávají informativní, nikoli činitelné.
Další možnou červenou vlajkou je dopravní průměr Dow Jones, který je zpět na lednových maximách. Nicméně, hybnost stěží dělala to zpět do překoupených podmínek. Tato potenciální odchylka od předního sektoru by byla potvrzena, pokud by ceny klesly zpět pod podporu na 11 115.
Podobnou divergenci vidíme v předním sektoru letectví a obrany, který zaznamenal nová maxima, ale zastavil se a hybnost nedosáhla překoupených podmínek.
Poslední na našem seznamu je nedostatek účasti ze strany široce založených Financials ETF (XLF), který zůstává limitován. Jedná se o důležitou součást trhu, která představuje zhruba 14% S&P 500, a nedostatek vůdcovství této skupiny zůstává znepokojením. I když konsolidace v čase není neodmyslitelně medvědí, vyřešení nevýhody a hybnosti zbývající v medvědího rozsahu by bylo.
Američtí obchodníci s brokerem byli v této skupině předstihy, takže by posun dolů z jejího ročního rozsahu měl pravděpodobně celkové dopady na finance.
Jsem si jistý, že existují další vztahy, jako je klesající výkon polovodičového indexu ve vztahu k Nasdaq a S&P 500, které jsou důležité a zvažované během našeho procesu, ale chtěl jsem tento příspěvek udržet co nejkratší. Doufejme, že poskytla určitý vhled do našeho myšlenkového procesu a konkrétního vývoje, který hledáme v současném tržním prostředí, které by změnilo naši býčí tezi.
Na klesajícím akciovém trhu se pravděpodobně objeví některé nebo všechny výše diskutované podmínky. S tím bylo řečeno, že je nepravděpodobné, že by se všichni otočili najednou, takže uvidíme posun v hmotnosti důkazů o jeden graf a jeden datový bod najednou, protože každý den sledujeme a přehodnocujeme naši práci.
