DEFINICE podmíněného očkování
Podmíněná imunizace je investiční přístup, kdy správce fondu přechází na defenzivní strategii, pokud návratnost portfolia klesne pod předem určený bod.
PORUŠENÍ KONCENTENTNÍ imunizace
Podmíněná imunizace se obvykle týká pohotovostního plánu používaného v některých portfoliích s pevným výnosem. Jedná se o strategii, ve které správce fondů používá přístup aktivní správy k individuálnímu výběru cenných papírů v naději, že překoná benchmark. Jakmile se však nashromáždí určité předem určené ztráty, spustí se pohotovostní plán a doufejme, že se aktiva imunizují proti dalším ztrátám. Cenné papíry s nízkým rizikem se nakupují, v tomto případě k zajištění základní úrovně návratnosti, i když v některých případech k přiřazení aktiv k pasivům.
Klasickou imunizaci lze definovat jako vytvoření portfolia s pevným výnosem, které zajišťuje zajištěný výnos po stanovené období, bez ohledu na paralelní posuny výnosové křivky. Podmíněná imunizace je rozšířením klasické imunizace, která kombinuje imunizaci s aktivním přístupem pro správu a doufejme, že zachycuje výhody obou.
Jak funguje podmíněná imunizace
Když výnosy z investičního portfolia klesnou na předem stanovenou úroveň, správce portfolia se vzdává běžného přístupu aktivní správy a implementuje pohotovostní plán, jehož cílem je imunizace aktiv proti další ztrátě. Zakoupí se vysoce kvalitní aktiva s nízkým, ale stabilním příjmovým tokem, který chrání zbývající aktiva a zajistí minimální návratnost. V ideálním případě se nakoupená aktiva shodují s jakýmikoli závazky, takže podkladová aktiva se v případě změn úrokových sazeb nezmění.
Jeden přístup k tomu vytvořit dlouhé a krátké pozice podél výnosové křivky. To je užitečné pro portfolio jediného typu aktiv, jako jsou státní dluhopisy.
Nejjednodušší formou imunizační strategie je cash cash, kde investor kupuje dluhopisy s nulovým kuponem odpovídající výši a délce svých závazků. Praktičtější aplikací by byla strategie přizpůsobení trvání. V tomto scénáři je doba trvání aktiv přizpůsobena době trvání závazků.
Přísný přístup k minimalizaci rizik může být příliš omezující na to, aby v určitých situacích vytvořil odpovídající výnos. Pokud lze podstatného zvýšení očekávaného výnosu dosáhnout s malým účinkem na riziko imunizace, je často preferováno portfolio s vyšší výnosností. Rozdíl mezi minimálním přijatelným výnosem a vyšší možnou imunizovanou rychlostí je známý jako rozpětí polštáře.
Dedikovaná teorie portfolia
Podmíněná imunizace je formou teorie vyhrazeného portfolia. Zahrnuje to vytvoření specializovaného portfolia postaveného pomocí cenných papírů s předvídatelným příjmovým tokem, jako jsou vysoce kvalitní dluhopisy. Aktiva jsou často držena do splatnosti, aby se vytvořil předvídatelný příjem k úhradě závazků. Nejjednodušší forma je známá jako strategie přiřazování peněz.
