Investoři s pevným výnosem v prostředí s nízkými úrokovými sazbami často objevují, že vyšší míra, kterou dostávají ze svých současných dluhopisů a CD, netrvá do splatnosti. V mnoha případech obdrží od svých emitentů oznámení, že jejich jistina bude v budoucnu vrácena k určitému datu. Dluhopisy, které mají funkce volání, poskytují toto právo emitentům nástrojů s pevným výnosem jako měřítko ochrany před poklesem úrokových sazeb.
Ačkoli vyhlídky na vyšší kuponovou sazbu mohou zvýšit atraktivitu dluhopisů s možností výplaty, rezervy na volání mohou být šokem. I když vám emitent může zaplatit bonus, když je dluhopis zavolán, stále můžete skončit ztrátou peněz. Navíc možná nebudete moci znovu investovat hotovost za podobnou míru návratnosti, což může narušit vaše portfolio.
Zde se podíváme na to, jak hovor funguje, jak může způsobit ztráty, co hledat v obchodovatelném dluhopisu a jak se připravit na možnost, že bude váš dluhopis vyvolán.
Co je funkce volání?
Nové emise dluhopisů a dalších nástrojů s pevným výnosem zaplatí úrokovou sazbu, která odráží současné prostředí úrokových sazeb. Pokud jsou sazby nízké, pak všechny dluhopisy a CD vydané během tohoto období zaplatí také nízkou sazbu. Pokud jsou sazby vysoké, platí stejné pravidlo. Emitenti investic s pevným výnosem se však dozvěděli, že to může být únik jejich peněžních toků, když jsou povinni pokračovat v placení vysoké úrokové sazby poté, co sazby poklesly. Proto ve svých problémech často zahrnují funkci volání, která jim poskytuje prostředek pro vrácení dlouhodobého problému brzy, pokud sazby prudce poklesnou. Mnoho krátkodobých problémů je rovněž možné vyřídit.
Například korporace, která vydává 30letou bankovku s výplatou 5 procent, může do dluhopisu začlenit funkci volání, která korporaci umožňuje zpětné odkupování po předem stanoveném časovém období, například po pěti letech. Tímto způsobem společnost nebude muset platit pět procent svým držitelům dluhopisů, pokud úrokové sazby klesnou na dvě až čtyři procenta po prodeji emise. Korporace také někdy použijí výnosy z nabídky akcií k vyřazení dluhopisů z dluhopisů.
Když dostanete oznámení o volání
Držitelé dluhopisů obdrží oznámení od emitenta, v němž je informují o výzvě, po které následuje vrácení jejich jistiny. V některých případech emitenti změkčují ztrátu příjmu z hovoru tím, že vydávají emisi za prémii, například 105 USD. To by znamenalo, že všichni držitelé dluhopisů by kromě jistiny obdrželi pětiprocentní prémii nad par (1 000 USD za dluhopis) jako útěchu za výzvu.
Protože funkce volání jsou pro investora považovány za nevýhodu, splatné dluhopisy s delší splatností obvykle platí sazbu alespoň o čtvrt procentního bodu vyšší než srovnatelné nevolitelné emise. Funkce volání lze nalézt v podnikových, obecních a vládních záležitostech a na discích CD. Preferované akcie mohou také obsahovat ustanovení o volání.
Jak můžete ztratit peníze
Podívejme se na příklad a uvidíme, jak může poskytování volání způsobit ztrátu. Řekněme, že uvažujete o 20letém dluhopisu s nominální hodnotou 1 000 USD, který byl vydán před sedmi lety a má 10% kuponovou sazbu s rezervou na volání v desátém roce. Zároveň z důvodu klesajících úrokových sazeb může dluhopis podobné kvality, který právě přichází na trh, platit pouze pět procent ročně. Rozhodnete se koupit dluhopis s vyšším výnosem za kupní cenu 1 200 $ (prémie je výsledkem vyššího výnosu). Výsledkem je roční výnos 8, 33 procenta (100 $ / 1 200 $ ).
Předpokládejme, že uběhly tři roky a šťastně vybíráte vyšší úrokovou sazbu. Poté se dlužník rozhodne zrušit dluhopis. Pokud je prémií za volání roční úrok, 10 procent, dostanete šek na částku dluhopisu (1 000 $) plus prémii (100 USD). Pokud jde o nákupní cenu 1 200 $, při transakci nákupu a prodeje ztratíte 100 USD. Navíc, jakmile je dluhopis zavolán, je vaše ztráta uzamčena.
Na co se zaměřit, než si koupíte splatný dluhopis
Když kupujete dluhopis na sekundárním trhu, je důležité pochopit všechny funkce volání, které je váš makléř povinen sdělit při transakci dluhopisu písemně. Ustanovení o volání lze obvykle zkontrolovat v záhlaví čísla.
Při analýze vázatelných dluhopisů nemusí být jedna vazba nutně více či méně pravděpodobně vyvolána než jiná podobná kvalita. Byli byste dezinformováni, abyste si mysleli, že lze volat pouze firemní dluhopisy. Lze také nazvat komunální dluhopisy. Hlavním faktorem, který způsobuje, že emitent volá své dluhopisy, jsou úrokové sazby. Jedním z rysů, které však chcete hledat v obchodovatelném dluhopisu, je ochrana hovorů. To znamená, že existuje období, během kterého nelze dluhopis volat, což vám umožní vychutnat si kupóny bez ohledu na pohyby úrokových sazeb.
Před nákupem splatných dluhopisů je také důležité zajistit, aby ve skutečnosti nabízel vyšší potenciální výnos. Najděte dluhopisy, které nelze volat, a porovnejte jejich výnosy s výplatami, které lze volat. Lokalizace dluhopisů bez funkcí volání však nemusí být snadná, protože drtivá většina má sklon být volitelná.
Konečně, nenechte se zmást termínem „úschova do splatnosti“. Toto není záruka, že dluhopis nebude splacen brzy. Tento termín jednoduše znamená, že v úschově je držen dostatečný objem finančních prostředků, obvykle ve formě přímých závazků vlády USA, k zaplacení jistiny a úroku dluhopisu do data splatnosti. Stále platí všechny existující funkce pro zavolání dluhopisů před splatností.
Jak se připravit na hovor
Jak jsme zmínili výše, hlavním důvodem, proč se dluhopis nazývá, je pokles úrokových sazeb. V té době emitenti hodnotí své nesplacené půjčky včetně dluhopisů a zvažují způsoby, jak snížit náklady. Pokud se domnívají, že je pro ně výhodné vzdát se svých stávajících dluhopisů a zajistit nižší sazbu vydáním nových dluhopisů, mohou pokračovat a volat své dluhopisy. Pokud váš splatný dluhopis zaplatí alespoň o jedno procento více než novější čísla stejné kvality, je pravděpodobné, že v blízké budoucnosti dojde k výzvě.
V takovém okamžiku byste měli jako vlastník dluhopisů prozkoumat své portfolio a připravit se na možnost ztráty tohoto vysoce výnosného aktiva. Nejprve se podívejte na obchodní cenu dluhopisu. Je to mnohem víc, než kolik jste za to zaplatili? Pokud ano, bude nejlepší jej prodat před tím, než bude zavolán. I když platíte daň z kapitálových výnosů, stále dosahujete zisku.
Samozřejmě se můžete připravit na hovor teprve předtím, než k tomu dojde. Některé vazby jsou volně splatné, což znamená, že mohou být kdykoli splaceny. Má-li však váš dluhopis ochranu hovorů, zkontrolujte počáteční datum, ve kterém může emitent dluhopis volat. Jakmile toto datum uplyne, je dluhopis nejen vystaven riziku, že bude kdykoli vyzván, ale jeho prémie se může začít snižovat. Tyto informace najdete v záhlaví dluhopisu. Pravděpodobně plán bude uvádět potenciální data volání dluhopisu a jeho prémii za volání.
Nakonec můžete použít určité dluhopisové strategie, které pomohou chránit vaše portfolio před rizikem volání. Například žebříček je zvykem kupovat dluhopisy s různými daty splatnosti. Pokud máte žebříčkové portfolio a některé z vašich dluhopisů se nazývají, mohou být vaše další dluhopisy, které zbývají mnoho let do splatnosti, stále dost nové, aby byly chráněny proti volání. A vaše dluhopisy blížící se splatnosti nebudou vyvolány, protože náklady na vyvolání emise by pro společnost nestály. Přestože hrozí, že budou osloveny pouze některé dluhopisy, vaše celkové portfolio zůstává stabilní.
Sečteno a podtrženo
Neexistuje způsob, jak zabránit volání. Ale s nějakým plánováním, můžete zmírnit bolest, než se to stane s vaší pouto. Než si jej koupíte, ujistěte se, že rozumíte funkcím volání dluhopisu, a hledejte dluhopisy s ochranou hovoru. To vám může poskytnout čas na vyhodnocení vašeho držení, pokud dojde k poklesu úrokových sazeb. Nakonec, abyste zjistili, zda vám dluhopis s možností výplaty skutečně nabízí vyšší výnos, vždy jej porovnejte s výnosy podobných dluhopisů, které nelze vypovědět.
Hovory obvykle přicházejí ve velmi nepříjemné době pro investory. Ti, kteří dostanou svého ředitele zpět, by si měli před reinvesticí pečlivě promyslet a posoudit, kam úrokové sazby jdou. Rostoucí prostředí bude pravděpodobně diktovat jinou strategii než stagnující.
