Obsah
- Proč oceňovat soukromé společnosti?
- Soukromé vs. veřejné vlastnictví
- Soukromé vs. veřejné zprávy
- Vzrůstající kapitál
- Srovnatelné oceňování firem
- Metriky oceňování soukromého kapitálu
- Odhad diskontovaných peněžních toků
- Výpočet beta pro soukromé firmy
- Stanovení kapitálové struktury
- Problémy s oceňováním soukromé společnosti
- Sečteno a podtrženo
Stanovení tržní hodnoty veřejně obchodované společnosti lze provést vynásobením její ceny akcií nesplacenými akciemi. To je dost snadné. Proces pro soukromé společnosti však není tak přímočarý nebo průhledný. Soukromé společnosti neevidují své finance veřejně a protože na burze nejsou žádné akcie, je často těžké určit hodnotu společnosti. Pokračujte ve čtení a zjistěte více o soukromých společnostech a některých způsobech, jak jsou oceňovány.
Klíč s sebou
- Stanovení hodnoty veřejných společností je mnohem snazší než soukromé společnosti, které nezveřejňují své finance pro veřejnost. Můžete použít srovnatelný přístup společnosti k analýze, který zahrnuje hledání podobných veřejných společností. Na základě zjištění nejbližších veřejných konkurentů soukromé společnosti můžete zjistit její hodnotu pomocí EBIDTA nebo násobku podnikové hodnoty. Metoda diskontovaných peněžních toků vyžaduje odhad růstu výnosů cílové firmy průměrováním míry růstu výnosů podobných společností. Všechny výpočty jsou založeny na předpokladech a odhadech a nemusí být přesné.
Proč oceňovat soukromé společnosti?
Oceňování je důležitou součástí podnikání pro samotné společnosti, ale také pro investory. Pro společnosti mohou ocenění pomoci měřit jejich pokrok a úspěch a mohou jim pomoci sledovat jejich výkonnost na trhu ve srovnání s ostatními. Investoři mohou používat ocenění k určení hodnoty potenciálních investic. Mohou to udělat pomocí dat a informací zveřejněných společností. Bez ohledu na to, pro koho je ocenění určeno, v podstatě popisuje hodnotu společnosti.
Jak jsme zmínili výše, stanovení hodnoty veřejné společnosti je ve srovnání se soukromými společnostmi relativně jednodušší. Je to kvůli množství dat a informací poskytnutých veřejnými společnostmi.
Soukromé vs. veřejné vlastnictví
Nejviditelnějším rozdílem mezi soukromými a veřejně obchodovanými společnostmi je to, že veřejné podniky prodaly během počáteční veřejné nabídky (IPO) alespoň část vlastnictví firmy. IPO poskytuje externím akcionářům příležitost ke koupi podílu ve společnosti nebo vlastního kapitálu ve formě akcií. Jakmile společnost projde svým IPO, akcie se poté prodají na sekundárním trhu obecnému fondu investorů.
Na druhé straně vlastnictví soukromých společností zůstává v rukou několika vybraných akcionářů. Seznam vlastníků obvykle zahrnuje zakladatele společností, rodinné příslušníky v případě rodinného podniku a počáteční investory, jako jsou andělští investoři nebo rizikoví kapitalisté. Soukromé společnosti nemají pro účetní standardy stejné požadavky jako veřejné společnosti. To usnadňuje podávání zpráv, než kdyby společnost byla zveřejněna.
Oceňování soukromých společností
Soukromé vs. veřejné zprávy
Veřejné společnosti musí dodržovat účetní a vykazovací standardy. Tyto standardy - stanovené Komisí pro cenné papíry a burzy (SEC) - zahrnují vykazování četných podání akcionářům, včetně výročních a čtvrtletních zpráv o výnosech a oznámení o obchodování zasvěcených osob.
Soukromé společnosti nejsou těmito přísnými předpisy vázány. To jim umožňuje podnikat, aniž by se museli tolik obávat politiky SEC a vnímání veřejnými akcionáři. Nedostatek přísných požadavků na podávání zpráv je jedním z hlavních důvodů, proč soukromé společnosti zůstávají soukromé.
Vzrůstající kapitál
Veřejný trh
Největší výhodou zveřejňování je schopnost čerpat kapitál z veřejných finančních trhů vydáváním veřejných akcií nebo podnikových dluhopisů. Přístup k takovému kapitálu může státním společnostem umožnit získat finanční prostředky na převzetí nových projektů nebo rozšíření podnikání.
Vlastnění soukromého kapitálu
Ačkoli soukromé společnosti nejsou obvykle přístupné průměrnému investorovi, někdy je třeba, aby soukromé firmy potřebovaly získat kapitál. V důsledku toho bude možná muset prodat část vlastnictví ve společnosti. Soukromé společnosti se například mohou rozhodnout nabídnout zaměstnancům možnost zakoupit akcie ve společnosti jako kompenzaci tím, že zpřístupní akcie ke koupi.
Soukromě vlastněné společnosti mohou také hledat kapitál z investic do soukromého kapitálu a rizikového kapitálu. V takovém případě musí investoři do soukromé společnosti být schopni odhadnout hodnotu firmy před provedením investičního rozhodnutí. V další části prozkoumáme některé metody oceňování soukromých společností, které používají investoři.
Srovnatelné oceňování firem
Nejběžnějším způsobem odhadu hodnoty soukromé společnosti je použití srovnatelné podnikové analýzy (CCA). Tento přístup zahrnuje hledání veřejně obchodovaných společností, které se nejvíce podobají soukromé nebo cílové firmě.
Tento proces zahrnuje zkoumání společností stejného odvětví, ideálně přímého konkurenta, podobné velikosti, věku a míry růstu. Typicky je identifikováno několik společností v oboru, které jsou podobné cílové firmě. Jakmile je vytvořena průmyslová skupina, lze vypočítat průměry jejich ocenění nebo násobky, aby poskytly pocit, kde soukromá společnost zapadá do daného odvětví.
Pokud bychom se například snažili ocenit majetkový podíl v maloobchodě s oděvy střední velikosti, hledali bychom s cílovou firmou veřejné společnosti podobné velikosti a postavení. Jakmile bude vytvořena skupina vrstevníků, vypočítáme průměry průmyslu včetně provozních marží, volného peněžního toku a prodejů na čtvereční stopu - důležitá metrika maloobchodního prodeje.
Metriky oceňování soukromého kapitálu
Musí být také shromážděny metriky oceňování akcií, včetně ceny za výdělek, ceny za prodej, ceny za knihu a peněžního toku za cenu zdarma. EBIDTA násobek může pomoci při hledání podnikové hodnoty cílové firmy (EV) - což je důvod, proč se také nazývá násobek podnikové hodnoty. To poskytuje mnohem přesnější ocenění, protože do výpočtu hodnoty zahrnuje dluh.
Podnikový násobek se vypočte vydělením hodnoty podniku ziskem společnosti před zdaněním úroků, odpisy a amortizací (EBIDTA). Podniková hodnota společnosti je součtem tržní kapitalizace, hodnoty dluhu (menšinový podíl, prioritní akcie odečtené z peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů).
Pokud cílová firma působí v odvětví, které zaznamenalo nedávné akvizice, fúze společností nebo IPO, můžeme pro výpočet ocenění použít finanční informace z těchto transakcí. Protože investiční bankéři a týmy podnikového financování již určili hodnotu nejbližších konkurentů cíle, můžeme jejich zjištění použít k analýze společností s srovnatelným podílem na trhu, aby přišli s odhadem ocenění cílové firmy.
Ačkoli žádné dvě firmy nejsou stejné, konsolidací a průměrováním údajů ze srovnatelné podnikové analýzy můžeme určit, jak cílová firma porovnává s veřejně obchodovanou skupinou vrstevníků. Odtud jsme v lepší pozici pro odhad hodnoty cílové firmy.
Odhad diskontovaných peněžních toků
Metoda diskontovaného peněžního toku při oceňování soukromé společnosti, diskontovaný peněžní tok podobných společností ve skupině vrstevníků se vypočítává a aplikuje na cílovou firmu. První krok zahrnuje odhad růstu výnosů cílové firmy průměrováním míry růstu výnosů společností ve skupině vrstevníků.
To může být často výzvou pro soukromé společnosti v důsledku fáze společnosti v jejím životním cyklu a účetních metodách vedení. Vzhledem k tomu, že soukromé společnosti nejsou drženy podle stejných přísných účetních standardů jako veřejné firmy, účetní výkazy soukromých firem se často výrazně liší a mohou zahrnovat některé osobní výdaje spolu s obchodními výdaji - ne neobvyklé v menších rodinných firmách - spolu s platy vlastníků, což bude také zahrnovat výplatu dividend do vlastnictví.
Po odhadu příjmů můžeme odhadnout očekávané změny provozních nákladů, daní a pracovního kapitálu. Poté lze vypočítat volný peněžní tok. To poskytuje provozní hotovost zbývající po odečtení kapitálových výdajů. Volný peněžní tok obvykle používají investoři k určení toho, kolik peněz je k dispozici na vrácení akcionářům, například ve formě dividend.
Výpočet beta pro soukromé firmy
Dalším krokem by bylo vypočítat průměrné beta skupiny, daňové sazby a poměr dluhu k vlastnímu kapitálu (D / E). Nakonec je třeba vypočítat vážené průměrné kapitálové náklady (WACC). WACC počítá průměrné kapitálové náklady, ať už je financováno prostřednictvím dluhu a vlastního kapitálu.
Náklady na vlastní kapitál lze odhadnout pomocí modelu stanovení cen investičního majetku (CAPM). Náklady na dluh budou často určeny zkoumáním úvěrové historie cíle, aby se určily úrokové sazby účtované firmě. Údaje o kapitálové struktuře, včetně vážení dluhu a vlastního kapitálu, jakož i kapitálové náklady skupiny vrstevníků musí být také zahrnuty do výpočtů WACC.
Stanovení kapitálové struktury
Ačkoli určení kapitálové struktury cíle může být obtížné, při výpočtu mohou pomoci průměry průmyslu. Je však pravděpodobné, že náklady na kapitál a dluh pro soukromou firmu budou vyšší než její veřejně obchodované protipoložky, takže může být zapotřebí mírné úpravy průměrné podnikové struktury, aby byly tyto nafouknuté náklady zohledněny. K nákladům na kapitál pro soukromou firmu se často připočítává prémie, která kompenzuje nedostatek likvidity při držení akciové pozice ve firmě.
Jakmile je odhadnuta vhodná kapitálová struktura, lze vypočítat WACC. WACC poskytuje diskontní sazbu pro cílovou firmu, takže diskontováním odhadovaných peněžních toků cíle můžeme stanovit reálnou hodnotu soukromé firmy. Poplatek za nelikviditu, jak již bylo uvedeno, lze také přidat k diskontní sazbě, aby se potenciálním investorům kompenzovalo soukromé investování.
Ocenění soukromých společností nemusí být přesné, protože se spoléhají na předpoklady a odhady.
Problémy s oceňováním soukromé společnosti
I když mohou existovat nějaké platné způsoby, jak můžeme ocenit soukromé společnosti, není to přesná věda. Je to proto, že tyto výpočty jsou založeny pouze na řadě předpokladů a odhadů. Kromě toho mohou existovat určité jednorázové události, které mohou ovlivnit srovnatelnou firmu, která může ovlivnit ocenění soukromé společnosti. Tento druh okolností je často obtížné zohlednit a obecně vyžaduje větší spolehlivost. Na druhé straně oceňování veřejných společností bývá mnohem konkrétnější, protože jejich hodnoty vycházejí ze skutečných údajů.
Sečteno a podtrženo
Jak vidíte, ocenění soukromé firmy je plné předpokladů, odhadů nejlepšího odhadu a průměrů odvětví. Vzhledem k nedostatečné transparentnosti v soukromých společnostech je obtížné tyto podniky spolehlivě ocenit. Existuje několik dalších metod, které se používají v odvětví private equity a poradenskými týmy podnikového financování pro určování ocenění soukromých společností.
