Co je reverzní konvertibilní dluhopis (RCB)?
Reverzní konvertibilní dluhopis (RCB) je dluhopis, který může být převeden na hotovost, dluh nebo vlastní kapitál podle uvážení emitenta k stanovenému datu. Emitent má v den splatnosti opci na splacení dluhopisů v hotovosti nebo na dodání předem stanoveného počtu akcií.
KEY TAKEAWAYS
- Reverzní konvertibilní dluhopis (RCB) je dluhopis, který může být převeden na hotovost, dluh nebo vlastní kapitál podle uvážení emitenta k stanovenému datu. Nejvýznamnější výhodou RCB jsou jejich vysoké kuponové sazby. RCB mají komplikované funkce, které chrání sofistikované emitenty dluhopisů na úkor méně informovaných investorů. Obecně by investoři neměli kupovat reverzibilní konvertibilní dluhopisy, ledaže by byli pohodlní vlastnit podkladová aktiva.
Pochopení reverzních konvertibilních dluhopisů (RCB)
Převoditelný dluhopis má zabudovanou opci na výzvu, která držitelům dluhopisů dává právo převést své dluhopisy na vlastní kapitál v daném okamžiku na předem stanovený počet akcií emitující společnosti. Výnos konvertibilního dluhopisu je obvykle nižší než výnos podobného dluhopisu bez konvertibilní opce, protože vložená opce dává držiteli dluhopisů další vzestupnou tendenci. Dalším typem dluhopisu s vloženou konvertibilní opcí je reverzní konvertibilní dluhopis.
Reverzní konvertibilní dluhopis (RCB) má vloženou prodejní opci, která dává dlužníkovi nebo emitentovi dluhopisu právo převést jistinu dluhopisu na akcie vlastního kapitálu k stanovenému datu. Pokud je opce uplatněna, umožňuje emitentovi „vložit“ dluhopis držitelům dluhopisů v stanovený den na existující dluh nebo akcie podkladové společnosti. Podkladová společnost nemusí být žádným způsobem spojena s obchodem emitenta. Ve skutečnosti může existovat více než jedna podkladová akcie vázaná na reverzibilní konvertibilní dluhopisy.
Investování do reverzibilního konvertibilního dluhopisu je spíš jako prodej nahého vloženého podkladového aktiva, než nákup obyčejného dluhopisu.
Úvahy a úvahy o výnosech
Cenné papíry RCB mají obvykle kratší dobu splatnosti a vyšší výnosy než většina ostatních dluhopisů kvůli rizikům spojeným s investory. Investoři mohou být nuceni vykoupit své dluhopisy za cenné papíry ve společnosti, která výrazně poklesla na hodnotě. Kupón nad trhem se vyplácí buď měsíčně, nebo čtvrtletně. Kromě výplaty úroků obdrží investor buď 100% počáteční investiční jistiny v hotovosti, nebo předem stanovený počet akcií podkladové akcie v době splatnosti.
Investoři RCB se nezúčastňují žádného nárůstu zhodnocení podkladových aktiv. Držitelé dluhopisů místo toho emitentovi efektivně poskytují prodejní opci na podkladová aktiva. Investoři přijímají toto riziko výměnou za vyšší platby kupónem během životnosti dluhopisu. Předpokládejme, že cena podkladového aktiva spojeného s dluhopisem klesne pod předem stanovenou částku, která se také nazývá knock-in level. Poté má smysl, aby emitent dluhopisu uplatnil své právo na splacení jistiny akciemi namísto hotovosti. Protože RCB ponechá převod na uvážení emitenta, bude hodnota akcií nižší než původně investovaná částka.
Pokud cena podkladového aktiva zůstane nad úrovní knock-in, držitelé dluhopisů obdrží vysokou kuponovou platbu po celou dobu životnosti dluhopisu. Když dluhopis zraje, obdrží plnou jistinu zpět v hotovosti. To je obvykle nejlepší scénář pro investory s reverzními konvertibilními dluhopisy.
Výhody reverzních konvertibilních dluhopisů (RCB)
Nejvýznamnější výhodou RCB jsou jejich vysoké kuponové sazby. Reverzní konvertibilní dluhopisy mají podle FINRA vysoké výnosy mezi 7% až 30%. To vyvolává otázku, proč by společnosti chtěly platit tak vysoké sazby. Často očekávají pokles cen podkladových aktiv. Zároveň jsou další investoři ochotni koupit podkladová aktiva a držet je. Akcionáři obvykle dostávají mnohem méně kompenzací z dividend, než získají investoři RCB. Nákup reverzibilního konvertibilního dluhopisu může být výhodnou alternativou k nákupu akcií společnosti.
Kritika reverzibilních konvertibilních dluhopisů (RCB)
Reverzní konvertibilní dluhopisy trpí vadami podobnými problémům s dluhopisy, které lze vypovědět, ale mají mnohem vyšší riziko poklesu. Stejně jako u splatných dluhopisů mají RCB komplikované funkce, které chrání sofistikované emitenty dluhopisů na úkor méně informovaných investorů.
Pro investory je snadné ignorovat únikové klauzule a čerpat je z dluhopisů slibujících vysoké úrokové sazby. V případě dluhopisů s možností výplaty se může emitent dostat z placení vysokých sazeb prostřednictvím refinancování, pokud se zlepší obchodní a úvěrové ratingy. U reverzibilních konvertibilních dluhopisů může emitent uniknout splácení plné jistiny uplatněním možnosti konverze vlastního kapitálu. U RCB musí ceny obchodů a akcií klesat, aby emitent mohl těžit na úkor držitelů dluhopisů.
Nejhorším problémem u reverzibilních konvertibilních dluhopisů je to, že si investoři někdy myslí, že kupují aktiva podobná standardnímu dluhopisu. To, co kupující RCB skutečně dělají, je prodej nahého vloženého podkladového aktiva. Obecně by investoři neměli kupovat reverzibilní konvertibilní dluhopisy, ledaže by byli pohodlní vlastnit podkladová aktiva.
