Roste obava, že rekordně vysoký podnikový dluh, jehož celková kvalita se zhoršuje, představuje nebezpečnou bublinu, která ohrožuje trh dluhopisů, akciový trh i ekonomiku. V letech 2007–2009 bylo klíčovým katalyzátorem finanční krize, která se v těchto letech odehrála, odhalení komplexních zajištěných dluhových závazků (CDO), zajištěných úvěry a dluhopisy s klesající kvalitou. V současné době si mezi investory získává na popularitě zvláště komplexní a riskantní paleta CDO, syntetické CDO, což v některých čtvrtletích zapíná výstražné zvonky.
"Historicky vysoká úroveň obchodního dluhu a nedávná koncentrace růstu dluhu mezi nejrizikovější firmy by mohly představovat riziko pro tyto firmy a případně jejich věřitele, " varoval Federální rezervní systém ve zprávě zveřejněné 6. května 2019, jak je citováno od Bloomberga. "Je téměř nedůvěry, že stejní lidé, kteří tvrdili, že jsou odborníky na riziková rizika, kteří v roce 2008 téměř vyhodili svět, jsou zpět se stejnými produkty, " řekl Dennis Kelleher, prezident a generální ředitel advokátní skupiny Better Markets. The Financial Times týkající se obnovené popularity složitých finančních produktů, jako jsou syntetické CDO.
Níže uvedená tabulka shrnuje klíčová fakta o syntetických CDO.
Syntetické CDO mohou na trhy znamenat nové riziko
- Jedná se o soubory derivátů vázaných na dluhopisy, půjčky a jiné dluhy. Některé jsou vázány na indexy úvěrového trhu. Naproti tomu standardní CDO sdružují dluhopisy a půjčky samy. Představují sázky na bonitu amerických korporací. Umožňují vícenásobné sázky na stejný podkladový dluh. během finanční krizeCelkový objem obchodů v roce 2018 přesáhl 200 miliard USDNové emise přizpůsobených obchodů v roce 2019 mohou dosahovat až 80 miliard USD. Výnosy mohou dosahovat až 10%, oproti asi 2% u většiny dluhopisů
Význam pro investory
Zatímco trh syntetických CDO roste, je mnohem menší než před deseti lety, poznamenává FT. Emitenti a investoři tvrdí, že rizika jsou nyní nižší, protože dnešní syntetické CDO jsou podporovány podnikovými dluhy, nikoli domácími hypotékami, včetně neistých hypoték na hypotéky, což se často stalo v době finanční krize. Kritici poukazují na rostoucí velikost a snižující se kvalitu nesplaceného podnikového dluhu.
Federální rezervní systém naznačuje, že úvěrové standardy od zveřejnění své poslední analýzy finanční stability v listopadu 2018 podle výše uvedené zprávy z 6. května poklesly. Dodávají, že půjčky vysoce zadluženým společnostem nyní překonávají dřívější vrcholy dosažené v letech 2007 a 2014.
Dnes je na Fed pozitivní, že trh s pákovým úvěrem ve výši 1, 2 bilionu USD je mnohem menší než hypoteční sektor v roce 2008. Na druhé straně varují, že většina půjček s pákovým efektem je zabalena do zajištěných úvěrových závazků (CLO), které mohou přinést „neočekávané ztráty“, s nimiž se obchoduje na trzích, které nemají likviditu „ani za normálních okolností“.
To může představovat problém pro podílové fondy s významným podílem CLO, pokud by byly zasaženy záplavou žádostí o zpětné odkoupení od investorů. Během turbulencí na akciovém trhu v prosinci 2018 však „podílové fondy dokázaly splnit vyšší úroveň výplaty bez závažných narušení fungování trhu, “ dodává Fed.
Dívat se dopředu
Zpráva Fedu uvádí, že míra selhání u podnikového dluhu byla nedávno v důsledku robustní ekonomiky nízká. Pokud by se však hospodářský růst značně zpomalil, natož aby se v recesi negativně snížil, výchozí hodnoty se musí eskalovat, což na celém dluhovém trhu posílá šokové vlny.
