Obsah
- Dlouhý / krátký kapitál
- Neutrální trh
- Sloučit arbitráž
- Převáděcí arbitráž
- Řízeno událostmi
- Kredit
- Arbitráž s pevným výnosem
- Globální makro
- Krátké
- Sečteno a podtrženo
Zajišťovací fondy jsou alternativní investice, které využívají tržních příležitostí ve svůj prospěch. Tyto fondy vyžadují větší počáteční investici než ostatní a obecně jsou přístupné pouze akreditovaným investorům. Je to proto, že hedgeové fondy vyžadují mnohem méně regulace od Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) než jiné jako podílové fondy. Většina hedgeových fondů je nelikvidní, což znamená, že investoři musí udržovat své peníze investované po delší dobu a k výběrům dochází obvykle pouze v určitých časových obdobích.
Jako takové používají různé strategie, aby jejich investoři mohli vydělat aktivní výnosy. Potenciální investoři zajišťovacích fondů však musí pochopit, jak tyto fondy vydělávají peníze a jaké riziko na sebe berou, když nakupují do tohoto finančního produktu. Ačkoli žádné dva hedgeové fondy nejsou totožné, většina generuje jejich výnosy pomocí jedné nebo více z několika konkrétních strategií, které jsme popsali níže.
Klíč s sebou
- Zajišťovací fondy jsou univerzální investiční nástroje, které mohou využívat pákový efekt, deriváty a zaujmout krátké pozice na burze. Z tohoto důvodu zajišťovací fondy používají různé strategie, aby se pokusily generovat aktivní návratnost pro své investory. neutrální.Mírová arbitráž je druh strategie řízené událostmi, která může zahrnovat i společnosti v nouzi.
Dlouhý / krátký kapitál
První zajišťovací fond použil dlouhodobý / krátký kapitál strategie. Tato strategie, kterou zahájil Alfred W. Jones v roce 1949, je stále používána na lvovém podílu na aktivech zajišťovacích fondů. Koncept je jednoduchý: Investiční výzkum odhalí očekávané vítěze a poražené, tak proč vsadit na oba? Vezměte dlouhé pozice vítěze jako zajištění financování krátkých pozic poražených. Kombinované portfolio vytváří více příležitostí pro idiosynkratické (tj. Specifické pro akcie) zisky, čímž se snižuje tržní riziko s tím, že šortky vyrovnávají dlouhou tržní expozici.
Dlouhodobý / krátký vlastní kapitál je v podstatě rozšířením párových obchodů, v nichž investoři na základě svých relativních ocenění zkracují dvě konkurenční společnosti ve stejném odvětví. Jedná se o relativně nízko rizikovou pákovou sázku na schopnost manažera vybírat zásoby.
Pokud například General Motors (GM) vypadá vzhledem k Fordu levně, může párový obchodník koupit GM za 100 000 USD a zkrátit stejnou hodnotu akcií Fordu. Čistá expozice na trhu je nulová, ale pokud GM překoná Ford, investor vydělá peníze bez ohledu na to, co se stane s celkovým trhem.
Předpokládejme, že Ford stoupne o 20% a GM stoupne o 27%. Obchodník prodává GM za 127 000 dolarů, kryje Ford short za 120 000 $ a kapsy 7 000 $. Pokud Ford klesne o 30% a GM klesne o 23%, prodá GM za 77 000 $, kryje Ford short za 70 000 $ a stále kapsy 7 000 $. Pokud se obchodník mýlí a Ford překoná GM, ztratí peníze.
Neutrální trh
Dlouhodobé / krátké akciové hedgeové fondy mají obvykle čistou dlouhou expozici na trhu, protože většina manažerů nezajišťuje celou svou dlouhou tržní hodnotu krátkými pozicemi. Nezajištěná část portfolia může kolísat, čímž se do celkového výnosu zavádí prvek načasování trhu. Naproti tomu tržně neutrální hedgeové fondy se zaměřují na nulovou čistou tržní expozici, nebo šortky a délky mají stejnou tržní hodnotu. To znamená, že manažeři generují celý svůj výnos z výběru akcií. Tato strategie má nižší riziko než dlouhodobě zkreslená strategie - očekávané výnosy jsou však také nižší.
Dlouhé / krátké a tržně neutrální zajišťovací fondy bojovaly několik let po finanční krizi v roce 2007. Postoje investorů byly často binární - risk-on (býčí) nebo risk-off (bearish). Kromě toho, když zásoby klesají nebo klesají v souzvuku, strategie závislé na výběru akcií nefungují. Rekordně nízké úrokové sazby navíc eliminovaly výnosy ze slevy na akciovém úvěru nebo úroky získané z hotovostního kolaterálu za krátkou prodanou půjčku. Hotovost je půjčována přes noc a půjčující makléř si udržuje část.
To obvykle činí 20% úroku jako poplatek za vyřízení úvěru na akcie, zatímco „sleva“ zbývajícího úroku dlužníkovi. Pokud jsou jednodenní úrokové sazby 4% a tržně neutrální fond získá typickou 80% slevu, vydělá 3, 2% ročně (0, 04 x 0, 8) před poplatky, i když je portfolio rovné. Když se však sazby blíží nule, je to také sleva.
Sloučit arbitráž
Riziknější verze tržně neutrální, fúzní arbitráže odvozuje své výnosy z převzetí. Proto je často považována za jeden druh strategie řízené událostmi. Po oznámení transakce na burze cenných papírů může správce zajišťovacího fondu nakoupit akcie v cílové společnosti a krátce prodat akcie kupující společnosti v poměru stanoveném v dohodě o fúzi. Dohoda podléhá určitým podmínkám:
- Schválení regulacíPříznivé hlasování akcionářů cílové společnostiŽádná významná nepříznivá změna v obchodní nebo finanční situaci cíle
Akcie cílové společnosti obchodují za méně, než je hodnota podílu na akci za protihodnotu - rozpětí, které kompenzuje investora za riziko, že se transakce neuzavře, stejně jako za časovou hodnotu peněz do uzavření.
V hotovostních transakcích sdílí cílová společnost obchod se slevou s hotovostí splatnou při uzavření, takže manažer nemusí zajišťovat. V obou případech poskytuje spread výnos, když obchod prochází, bez ohledu na to, co se stane trhu. Úlovek? Kupující často platí velkou prémii za cenu akcií před obchodováním, takže investoři čelí velkým ztrátám, když se transakce rozpadnou.
Protože arbitráž fúzí přichází s nejistotou, musí manažeři hedgeových fondů tyto transakce plně vyhodnotit a přijmout rizika, která s touto strategií přicházejí.
S tímto druhem strategie samozřejmě existuje značné riziko. Fúze nemusí pokračovat podle plánu z důvodu podmíněných požadavků jedné nebo obou společností, nebo nařízení mohou fúzi nakonec zakázat. Ti, kteří se účastní této strategie, musí být proto plně informováni o všech souvisejících rizicích a potenciálních odměnách.
Převáděcí arbitráž
Konvertibilní cenné papíry jsou hybridní cenné papíry, které kombinují přímý dluhopis s akciovou opcí. Převoditelný arbitrážní hedgeový fond obvykle trvá na konvertibilních dluhopisech a krátce na část akcií, na které konvertují. Manažeři se snaží udržet delta neutrální pozici, ve které se pozice dluhopisů a akcií vzájemně vyrovnávají, když se trh mění. Aby byla zachována delta-neutralita, obchodníci musí zvýšit své zajištění nebo prodat více akcií krátkých, pokud cena stoupne, a koupit akcie zpět, aby snížily zajištění, pokud cena klesne. To je nutí nakupovat nízké a prodávat vysoké.
Konvertibilní arbitráž prospívá volatilitě. Čím více se akcie odskočí, tím více příležitostí vznikne přizpůsobení delta neutrálního zisku a obchodování s knihami. Fondy se daří, když je volatilita vysoká nebo klesající, ale bojují, když volatilita prudce stoupá - jako vždy v době tržního stresu. Konvertibilní arbitráž čelí také riziku události. Pokud se emitent stane cílem převzetí, prémie za konverzi se zhroutí dříve, než správce může upravit zajištění, což má za následek významnou ztrátu.
Řízeno událostmi
Na hranici mezi vlastním kapitálem a pevným příjmem leží událost strategie. Tento druh strategie funguje dobře v období ekonomické síly, kdy je firemní aktivita obvykle vysoká. V případě strategie řízené událostmi zajišťovací fondy nakupují dluh společností, které jsou ve finanční tísni nebo již požádaly o bankrot. Manažeři se často zaměřují na vyšší dluh, který je s největší pravděpodobností splacen na stejné úrovni nebo s nejmenší srážkou v jakémkoli plánu reorganizace.
Pokud společnost dosud nepožádala o úpadek, může manažer prodat krátký vlastní kapitál a vsadit se, že akcie klesnou buď při podání souboru, nebo když sjednaný swap na kapitál za dluh zamezí bankrotu. Pokud je společnost již v úpadku, může lepší zajištění zajistit nižší třída dluhů s nárokem na nižší navrácení po reorganizaci.
Investoři do fondů zaměřených na události musí být schopni podstoupit určité riziko a být také trpěliví. K reorganizaci firem nedochází vždy tak, jak manažeři plánují, a v některých případech se mohou odehrávat v průběhu měsíců nebo dokonce let, během nichž se může zhoršovat provoz společnosti v nepokojích. Výsledek mohou ovlivnit také měnící se podmínky na finančním trhu - k lepšímu nebo k horšímu.
Kredit
Rozhodčí řízení kapitálové struktury, podobně jako u obchodů založených na událostech, je také základem většiny úvěrových strategií zajišťovacích fondů. Manažeři hledají relativní hodnotu mezi staršími a juniorskými cennými papíry stejného podnikového emitenta. Obchodují také s cennými papíry stejné úvěrové kvality od různých podnikových emitentů nebo různých tranší, se složitým kapitálem strukturovaných dluhových nástrojů, jako jsou cenné papíry zajištěné hypotékou (MBS) nebo zajištěné úvěrové závazky (CLO). Úvěrové zajišťovací fondy se zaměřují spíše na úvěry než na úrokové sazby. Mnoho manažerů skutečně prodává futures s krátkou úrokovou sazbou nebo státní dluhopisy, aby zajistily své vystavení úrokovým sazbám.
Úvěrové fondy mají tendenci prosperovat, když se úvěrové rozpětí během období silného ekonomického růstu zužuje. Mohou však utrpět ztráty, když se ekonomika zpomalí a rozprostření spreadů.
Arbitráž s pevným výnosem
Zajišťovací fondy, které se podílejí na arbitráži s pevným výnosem, dosahují výnosů z bezrizikových státních dluhopisů, čímž eliminují kreditní riziko. Pamatujte, že investoři, kteří používají arbitráž, nakupují aktiva nebo cenné papíry na jednom trhu a poté je prodávají na jiném trhu. Jakýkoli zisk, který investoři dosáhnou, je výsledkem nesrovnalosti v ceně mezi nákupní a prodejní cenou.
Manažeři proto podávají sázky na to, jak se změní tvar výnosové křivky. Pokud například očekávají, že dlouhé sazby vzrostou ve srovnání s krátkými úrokovými sazbami, budou prodávat krátké dlouhodobé dluhopisy nebo obligační futures a kupovat krátkodobé cenné papíry nebo futures na úrokové sazby.
Tyto fondy obvykle využívají vysoký pákový efekt k posílení toho, co by jinak bylo skromným výnosem. Z definice, pákový efekt zvyšuje riziko ztráty, když je manažer špatně.
Globální makro
Některé hedgeové fondy analyzují, jak makroekonomické trendy ovlivní úrokové sazby, měny, komodity nebo akcie po celém světě, a zaujímají dlouhé nebo krátké pozice v kterékoli třídě aktiv, která je na jejich názory nejcitlivější. Ačkoli globální makro fondy mohou obchodovat téměř cokoli, manažeři obvykle preferují vysoce likvidní nástroje, jako jsou futures a měnové forwardy.
Makro fondy ne vždy zajišťují, ale manažeři často berou velké směrové sázky - někteří nikdy nevyčnívají. Výsledkem je, že výnosy patří k nejvíce volatilní jakékoli strategii hedgeových fondů.
Krátké
Konečnými směrovými obchodníky jsou hedgeové fondy s krátkým časem - profesionální pesimisté, kteří věnují svou energii hledání nadhodnocených akcií. Hledají poznámky pod čarou k finančním výkazům a hovoří s dodavateli nebo konkurenty, aby odhalili jakékoli známky problémů, které by mohli investoři ignorovat. Manažeři zajišťovacích fondů příležitostně zaznamenávají domácí běh, když odhalí účetní podvody nebo jiné nesprávné funkce.
Fondy s krátkým časem mohou zajišťovat portfoliové portfolio proti medvědím trhům, ale nejsou pro slabé srdce. Manažeři čelí trvalému handicapu: Musí překonat dlouhodobou vzestupnou tendenci na akciovém trhu.
Sečteno a podtrženo
Investoři by měli provést rozsáhlou due diligence předtím, než vloží peníze do jakéhokoli zajišťovacího fondu. Důležitým prvním krokem je pochopení strategií, které fond používá, jakož i jeho rizikového profilu.
