Pro každého investora jsou důležité dvě ceny: aktuální cena investice, kterou vlastní nebo plánuje vlastnit, a její budoucí prodejní cena. Přesto investoři neustále přezkoumávají historii cen v minulosti a používají ji k ovlivnění svých budoucích investičních rozhodnutí. Někteří investoři nebudou kupovat akcie nebo indexy, které vzrostly příliš ostře, protože předpokládají, že je to kvůli korekci, zatímco jiní investoři se vyhýbají klesající akciím, protože se obávají, že se bude nadále zhoršovat.
Podporují akademické důkazy tyto typy předpovědí na základě nedávných cen?, podíváme se na čtyři různé pohledy na trh a zjistíme více o souvisejícím akademickém výzkumu, který podporuje každý pohled. Závěry vám pomohou lépe porozumět tomu, jak trh funguje, a možná eliminovat některé z vašich vlastních zaujatostí.
4 způsoby, jak předpovědět tržní výkon
Hybnost
"Nebojuj se s páskou." Tato široce citovaná část akciového trhu upozorňuje investory, aby se nedostali do cesty tržním trendům. Předpokládá se, že nejlepší sázkou na pohyby trhu je, že budou pokračovat stejným směrem. Tento koncept má své kořeny v behaviorálním financování. S tolika akciemi na výběr, proč by si investoři ponechali své peníze v akciích, které padají, na rozdíl od těch, které lezou? Je to klasický strach a chamtivost.
Studie zjistily, že příliv podílových fondů je pozitivně korelován s tržními výnosy. Momentum hraje roli při rozhodování o investování a když více lidí investuje, trh stoupá a povzbuzuje k nákupu ještě více lidí. Je to smyčka pozitivní zpětné vazby.
Studie z roku 1993, kterou vypracovali Narasimhan Jagadeesh a Sheridan Titman, „Návrat k nákupu výherců a prodejům poražených“, naznačuje, že jednotlivé akcie mají dynamiku. Zjistili, že akcie, které v posledních několika měsících fungovaly dobře, budou s vyšší pravděpodobností pokračovat příští měsíc. Platí také inverze: Akcie, které se chovaly špatně, s větší pravděpodobností budou pokračovat ve svých špatných výkonech.
Tato studie se však zaměřila pouze na jeden měsíc. V delších obdobích se efekt hybnosti zdá obrácený. Podle studie z roku 1985 Wernera DeBondta a Richarda Thalera s názvem „Přetěžuje akciový trh?“ u akcií, které si v posledních třech až pěti letech vedly dobře, je pravděpodobnější, že v příštích třech až pěti letech nedosáhnou lepší výkonnosti na trhu a naopak. To naznačuje, že se děje něco jiného: znamenat obrácení.
Průměrná obrácení
Zkušení investoři, kteří viděli mnoho trhů nahoru a dolů, často zastávají názor, že trh bude v průběhu času dokonce vypadat. Historicky vysoké tržní ceny tyto investory často odrazují od investování, zatímco historicky nízké ceny mohou představovat příležitost.
Tendence proměnné, jako je cena akcií, konvergovat k průměrné hodnotě v čase, se nazývá průměrná reverze. Tento jev byl nalezen v několika ekonomických ukazatelích, které jsou užitečné znát, včetně směnných kurzů, růstu hrubého domácího produktu (HDP), úrokových sazeb a nezaměstnanosti. Průměrná zpětná vazba může být také odpovědná za obchodní cykly.
Porota stále nerozhoduje o tom, zda se ceny akcií vrátí na střední hodnotu. Některé studie ukazují, že v některých souborech dat došlo v některých obdobích k průměrné reverzi, ale mnoho jiných ne. Například v roce 2000 našli Ronald Balvers, Yangru Wu a Erik Gilliland nějaké důkazy průměrné návratnosti v dlouhých investičních horizontech v relativních cenách akciového indexu v 18 zemích. Jak však psali ve své studii, nebyli zcela přesvědčeni: „Vážnou překážkou v odhalování průměrné reverze je absence spolehlivých dlouhodobých řad, zejména proto, že průměrná reverze, pokud existuje, je považována za pomalou a lze je vyzvednout pouze v delším časovém horizontu. “
Vzhledem k tomu, že akademická obec má přístup k nejméně 80 letům výzkumu akciového trhu, naznačuje to, že pokud má trh tendenci znamenat návrat, je to jev, který se děje pomalu a téměř nepostřehnutelně po mnoho let nebo dokonce desetiletí.
Martingales
Další možností je, že na minulých návratech prostě nezáleží. V roce 1965 Paul Samuelson studoval tržní výnosy a zjistil, že minulé cenové trendy neměly žádný vliv na budoucí ceny a zdůvodnil, že na účinném trhu by takový účinek neměl být. Jeho závěr byl, že tržní ceny jsou martingales.
Martingale je matematická řada, ve které je nejlepší předpověď pro další číslo aktuální číslo. Koncept se používá v teorii pravděpodobnosti pro odhad výsledků náhodného pohybu. Předpokládejme například, že máte 50 $ a vsaďte vše na házení mincí. Kolik peněz budete mít po přehazování? Za hodem můžete mít 100 $ nebo 0 $, ale statisticky nejlepší předpovědi je 50 $ - vaše původní výchozí pozice. Predikce vašich štěstí po házení je martingale.
Při oceňování akciových opcí lze předpokládat, že výnosy z akciových trhů budou martingales. Podle této teorie nezávisí ocenění opce na minulém cenovém trendu ani na odhadu budoucích cenových trendů. Současná cena a odhadovaná volatilita jsou jediné vstupy specifické pro akcie.
Martingale, ve kterém je další číslo pravděpodobně vyšší, se nazývá sub-martingale. V populární literatuře je tento pohyb známý jako náhodná procházka s posunem nahoru. Tento popis odpovídá více než 80 letům historie cen na akciových trzích. Přes mnoho krátkodobých zvratů byl celkový trend trvale vyšší.
Pokud jsou výnosy akcií v zásadě náhodné, nejlepší předpovědí pro zítřejší tržní cenu je prostě dnešní cena plus velmi malé zvýšení. Spíše než se zaměřit na minulé trendy a hledat možnou dynamiku nebo průměrnou návratnost, měli by se investoři místo toho soustředit na řízení rizika spojeného s jejich těkavými investicemi.
Hledání hodnoty
Hodnota investoři nakupují akcie levně a očekávají, že budou odměněni později. Jejich naděje je, že neefektivní trh podcenil akcie, ale cena se časem přizpůsobí. Otázka zní: Stává se to, a proč by tuto úpravu provedl neefektivní trh?
Výzkum naznačuje, že toto nesprávné oceňování a nové nastavení se důsledně děje, i když představuje jen velmi málo důkazů, proč k tomu dochází.
V roce 1964 Gene Fama a Ken French studovali desetiletí historie akciových trhů a vyvinuli třífaktorový model, který vysvětlil ceny akciových trhů. Nejvýznamnějším faktorem při vysvětlování budoucích cenových výnosů bylo ocenění měřené poměrem cena / cena (P / B). Akcie s nízkým poměrem cena-kniha přinesly výrazně lepší výnosy než ostatní akcie.
Hodnotící poměry mají tendenci se pohybovat stejným směrem a v roce 1977 Sanjoy Basu našel podobné výsledky pro akcie s nízkým poměrem cena / výnos (P / E). Od té doby byl stejný účinek nalezen v mnoha dalších studiích na desítkách trhů.
Studie však nevysvětlily, proč trh důsledně mylně oceňuje tyto „hodnotové“ akcie a poté je upravuje později. Jediný závěr, který by mohl být učiněn, je, že tyto akcie mají zvláštní riziko, pro které investoři požadují dodatečnou kompenzaci za převzetí dalšího rizika.
Cena je hnací silou hodnotících poměrů, proto zjištění podporují myšlenku střednědobého akciového trhu. Jak ceny stoupají, poměr ocenění se zvyšuje a v důsledku toho jsou budoucí předpokládané výnosy nižší. Tržní poměr P / E se však v průběhu času značně pohyboval a nikdy nebyl konzistentním signálem nákupu nebo prodeje.
Sečteno a podtrženo
Ani po desetiletích studia nejjasnějších myslí ve financích neexistují žádné spolehlivé odpovědi. Jediným závěrem, který lze vyvodit, je to, že v krátkodobém horizontu mohou existovat určité hybné účinky a v dlouhodobém horizontu slabý efekt střední zpětné vazby.
Současná cena je klíčovou složkou oceňovacích poměrů, jako jsou P / B a P / E, u nichž bylo prokázáno, že mají určitou prediktivní sílu pro budoucí výnosy akcií. Na tyto ukazatele by se však nemělo pohlížet jako na specifické signály nákupu a prodeje, ale na faktory, o kterých se ukázalo, že hrají roli při zvyšování nebo snižování očekávaného dlouhodobého výnosu.
