Co je to kladný pakt?
Pozitivní smlouva je druh slibu nebo smlouvy, který vyžaduje, aby strana dodržovala určité podmínky. Například dohoda o souhlasném dluhopisu by mohla stanovit, že emitent bude udržovat přiměřenou úroveň pojištění nebo doručovat ověřené finanční výkazy.
Porozumění kladného paktu
Pozitivní (nebo pozitivní) smlouvy lze srovnávat s omezujícími (nebo negativními) smlouvami, které vyžadují, aby strana přestala nebo se vyhýbala něčemu, jako je prodej určitých aktiv. Mezi další příklady pozitivních smluv patří povinnost emitenta vrátit jistinu úvěru do splatnosti nebo udržovat jeho podkladová aktiva nebo konkrétní zajištění, jako je nemovitost nebo vybavení. V dohodách o dluhopisech se kladné i omezující smlouvy používají k ochraně zájmů emitenta i držitele dluhopisů.
Klíč s sebou
- Potvrzující smlouva označuje příslib nebo smlouvu dodržovat určité předdefinované podmínky. Potvrzující smlouvy jsou v zásadě ochranou investorů, pokud existují problémy se společností. V nedávné době investoři zaujali laxní postoj k souhlasným smlouvám.
Současné prostředí obklopující afirmativní smlouvy a půjčky
V září 2017 uvedl Bloomberg článek o nedostatku kladných (nebo omezujících) smluv v mnoha nových nabídkách. Termín „smlouva-lite“ se používá k popisu několika nových půjček s využitím pákového efektu. Bez takové ochrany by společnost mohla potenciálně shromáždit značné množství dluhu bez ohledu na výkon. Uvolněná atmosféra za takových podmínek vyvolala dojem, že půjčka musí být nekvalitní, pokud se dlužník musí uchýlit ke smlouvám vůbec. V současné době několik věřitelů ani nevyžaduje, aby emitent splňoval pravidelné výkonnostní cíle (známé také jako smlouvy o údržbě).
Zatímco sázky tohoto druhu jsou bezpečnější pro větší a zavedené společnosti s pravidelnými peněžními toky (jako společnosti s modrými čipy), někteří investoři se obávají půjček půjčovatelům na středním trhu. Tyto společnosti často mají zisk před úroky, daněmi, odpisy a amortizací nebo EBITDA pod 50 milionů USD, což jim poskytuje menší prostor pro zotavení z nákladných chyb a zvýšení rizika selhání.
Na druhém konci spektra jsou případy, jako jsou případy společnosti J.Crew Group, Inc. V roce 2017, kdy maloobchodník s oděvy čelil klesajícím prodejům a netrpělivým věřitelům, vytvořil neregistrovanou dceřinou společnost, která má duševní vlastnictví. Nová dceřiná společnost byla poté použita jako zajištění k zajištění dalšího úvěru pro společnost. V důsledku pohybu společnosti J Crew začaly investoři do společností zahrnovat smlouvu známou jako blokátor J.Crew, která společnostem v budoucnu zabránila provádět takové kroky.
Příklad souhlasného paktu
Ve zprávě společnosti Mayer Brown LLP z března 2018 o dluhopisech s vysokým výnosem německých realitních společností uvedla společnost, že do skupiny realitních společností vydávajících dluh se připojil další hráč, Lucemburská společnost Corestate Capital Holding SA (S&P: BB +). Tyto bankovky představují juniorskou část celkové kapitálové struktury firmy. Na rozdíl od tradičních dluhopisů s vysokým výnosem nebudou tyto směnky z Corestate Capital před splatností splatné. Současně německé právo stanovilo, že nebudou obsahovat úplný, tradiční vysoký výnos smluvního balíčku. Na společnost Corestate nebudou omezena distribuce od jejích dceřiných společností. Kromě toho neexistují žádné smlouvy o přidružení.
