Společnost Blackstone Group Inc. (BX), jedna z největších soukromých kapitálových společností na světě s celkovými spravovanými aktivy ve výši 554 miliard USD, právě teď vidí na trzích rostoucí rizika, včetně převážně přehlížené „matky všech bublin“. Kromě toho ve skutečnosti existují znepokojující vazby mezi několika negativními událostmi, které se na povrchu zdají být náhodné a nesouvisející.
"Selhání na repo trhu, negativně výnosný dluh, hluboce negativní termínová prémie, obchodní konflikty po celém světě a kolaps ve výrobě se teď zdají nesouvisející, ale nemyslím si, že jsou náhodné, " napsal Zidle v poslední poznámka pro klienty. Jeho největším znepokojením jsou negativní výnosy ze státních dluhopisů v hodnotě 13 bilionů dolarů, což může být „matkou všech bublin“.
Klíč s sebou
- Zdánlivě nesouvisející rizika vyvolala finanční krizi v roce 2008. Dnes jsou různé zjevně náhodné události ve skutečnosti spojeny. Jejich kombinované negativní dopady jsou potenciálně obrovské.Negativní úrokové sazby na státní dluh mohou být největší bublinou.
Význam pro investory
Zidle vidí znepokojivou paralelu s finanční krizí v roce 2008, která propukla po sblížení řady zjevně nesouvisejících rizik. Mezitím generální ředitel Steve Schwarzman z Blackstone hledá „nesouhlasné poznámky“ nebo trendy v ekonomice a na trzích, které se zdají být oddělené a izolované, ale které se mohou kombinovat s ničivými výsledky.
Zidle vidí negativní výnosy ze státních dluhopisů jako nejhlasitější nesouhlasnou poznámku dnes. Silné spekulace s takovým dluhem způsobují masivní výkyvy cen, což je v rozporu s tradiční stabilitou, kterou cenné papíry s pevným výnosem dávají investičním portfolím. Například 100letý dluhopis emitovaný Rakouskem se během dvou let ceny zdvojnásobil.
Schwarzman má podobné obavy ohledně snížení úrokových sazeb ze strany Federálního rezervního systému. "Úrokové sazby jsou ve Spojených státech historicky nízké a stále je řídíte, kam se dostanete?" Co je cílem? “Zeptal se rétoricky během nedávného rozhovoru s MarketWatch. "Pokud příliš tlačíte dolů, vytvoříte problém, který se snažíte vyřešit, " pokračoval a naznačoval, že nízké sazby podle jeho názoru brzdí ekonomický růst.
Schwarzman se také obává zpomalení ekonomického růstu a rostoucího počtu IPO ztrátových společností. Ještě nedávno, v roce 2018, konstatuje, že světová ekonomika se stále těšila převážně synchronizovanému růstu. Nyní je většina zemí ve zpomalení. IPO nazývá neziskovou společností „známkou nadbytku“, která často doprovází pozdní fáze ekonomické expanze. Ve skutečnosti také velké množství neziskových společností, které byly zveřejněny, označilo bublinkovou bublinu podle zprávy v Bloombergu.
Harris Kupperman, prezident Praetorian Capital Management a generální ředitel Mongolské růstové skupiny, má podobné obavy. „Když protlačíte likviditu systémem, jako tomu bylo v posledních deseti letech, vytvoříte obrovskou bublinu, “ řekl BI v dřívější zprávě. "V životě jsem prožil 2 havárie a myslím, že je to třetí, " dodal. Kupperman také obviňuje Fed z vytvoření „Ponziho sektoru“, který zahrnuje „společnosti, které nemají žádnou šanci na nikdy zisk“, ale které přitahují investory.
Mezitím jsou hypoteční zástavní cenné papíry (MBS), jejichž hodnoty kráterů byly klíčovým katalyzátorem krize v roce 2008, dnes v začarovaném cyklu nazývané negativní konvexita. Klesající úrokové sazby způsobují, že jejich ceny spíše klesají než rostou, jak je popsáno v jiném článku o BI.
Dalším přispěvatelem do krize v roce 2008 bylo nafouknutí ratingů podnikových dluhopisů a tento problém přetrvává i dnes, uvádí The Wall Street Journal. Hodnota vysoce rizikových úvěrů s pákovým efektem navíc klesá a celková globální expozice může být až 3, 2 bilionu USD na Bank of England (BoE).
Dívat se dopředu
Zidle věří, že největším problémem je obchod. Podle jeho názoru by vyřešení tohoto problému podpořilo důvěru podniků, udržovalo silný růst pracovních míst a rozšířilo hospodářskou expanzi. Vzhledem k současnému makro prostředí neočekává recesi během následujících 6 měsíců, ale domnívá se, že současná expanze pravděpodobně nebude přetrvávat déle než 2 roky.
