Benchmarkový 10letý výnos americké státní pokladny dosáhl 10. ledna 2018 10měsíčního maxima, poprvé od března 2017 se obchodoval na 2, 59%. Nejen to je jen vzestup, ale i rychlost nárůstu, která investory trápí výprodej na dluhopisovém trhu (ceny dluhopisů jsou nepřímo korelovány s výnosy) se promění v plně úpadkový kolaps s nákazou extrémních rozměrů.
Vyšší výnosy tradičně korelují s rostoucí ekonomikou. Měnová politika po skončení velké recese však odhadla všechny korelace a nedávný nárůst výnosů nemá nic společného se zlepšující se ekonomikou. Je to spíše nevyřešený problém.
Desetiletý dar bezplatných peněz centrální banky nakonec skončí, ale čím déle zůstává leták, tím bolestivější bude, když bude odebrán z našich nohou; den, který může být dříve, než mnozí očekávají. Stejně jako míč držený pod vodou, trh s dluhopisy ukazuje, že volný oběd skončil.
Japonská centrální banka nedávno oznámila, že má začít snižovat nákupy dlouhodobých dluhopisů, Čína údajně začala vykládat svá americká státní pokladna ve výši 3, 1 bilionu USD a Fed začíná uvolňovat svoji rozvahu. Stejně jako vlna peněz směřujících ke dveřím trh trhů dluhopisů praská.
* Zdroj: FactSet
Kdo je na vině?
Globální kvantitativní uvolňování přineslo po finanční krizi 15 bilionů dolarů, což donutilo investory do dluhopisů s nízkou výnosností. Ve skutečnosti tak nízké, že od května 2017 bylo podle Fitch Ratings více než 9 bilionů dolarů v negativním výnosovém dluhu - dluhu, který je zaručeně ztracen.
Neochotní sundat nohu z podstavce, Federální rezervní systém, Evropská centrální banka a Japonská banka si ponechali víko na výnosech a trh dluhopisů se nezměnil. Jakmile se však začnou tvořit chmury v brnění, mohly centrální banky vysadit vlastní semena příští krize. Krize způsobená centrálními bankami a krize, kterou nemohou centrální banky zachránit.
Vypadnout
Pokud to zní jako problém pouze pro důvtipné investory do dluhopisů, potenciální spád ovlivní více než jen vysoké létající peníze manažery. Surging výnosů zvýší náklady na půjčky, sníží kapitálové výdaje a bezpochyby skončí desetiletou nízkou míru nezaměstnanosti.
Velký americký sen bude navíc zkouškou podruhé v tomto století. S více než 10 biliony dolarů na hypotečním dluhu bude prudký nárůst výnosů vyvíjet tlak na hypoteční dlužníky. Potenciální chink na trhu práce spojený s nárůstem hypotečních plateb - příběh až příliš známý pro Američany střední třídy.
Sečteno a podtrženo
V návaznosti na finanční krizi byly podle Globálních finančních údajů výnosy dlouhodobých dluhopisů tlačeny na úroveň, která není vidět od 13. století. Vypracování těžce akomodačního finančního světa nebylo nikdy snadné.
Avšak délka dluhopisového trhu vzbudila obavy investorů, a to i centrálních bank. Kolaps volatility měl být dobrý, ale jak zdůrazňuje Artemis Capital, stal se cenovým nástrojem. Mysleli si, že pokud je volatilita nízká, nebude status quo nikdy zpochybněn. Proč by to mělo být? Ale teď, když se na trhu chaosových bublin objeví bublina na povrchu chaosu, bude volatilita jen dalším míčem s jedinou cestou.
„Riziko nikdy nemůžete zničit, pouze jej převést. Celá moderní teorie portfolia dělá, že převádí cenové riziko do skrytého rizika krátké korelace. S tím není nic špatného, kromě skutečnosti, že to nebylo řečeno mnoha investorům nebo se k nim přihlásili. “ - Artemis Capital.
