Co je distribuční vodopád?
Distribuční vodopád vymezuje způsob rozdělení kapitálových výnosů mezi účastníky investice. Distribuční vodopád, který je běžně spojen s fondy soukromého kapitálu, definuje pořadí, v jakém jsou rozdělení přidělovány omezeným a obecným partnerům. Po dokončení procesu alokace obvykle generální partneři obdrží neúměrně větší podíl na celkových ziscích vzhledem k jejich počáteční investici. To se provádí za účelem motivace generálního partnera k maximalizaci ziskovosti.
Porozumění vodopádu distribuce
Distribuční vodopád popisuje způsob distribuce kapitálu investorům fondu při prodeji podkladových investic. Investiční vodopády jsou podrobně popsány v distribuční části memoranda o soukromém umisťování (PPM).
Celkový získaný kapitál je v zásadě rozdělován podle kaskádové struktury složené z úrovní, tedy podle odkazu na vodopád. Pokud jsou splněny požadavky na přidělení jedné úrovně, pak přebytečné prostředky podléhají požadavkům na přidělení další úrovně a tak dále.
Ačkoli úrovně mohou být přizpůsobeny, obecně, čtyři úrovně v distribučním vodopádovém plánu jsou:
- Návratnost kapitálu - 100 procent distribucí jde investorům, dokud nezískají zpět všechny své původní kapitálové příspěvky. Upřednostňovaný výnos - 100 procent dalších distribucí směřuje k investorům, dokud nedostanou preferovaný výnos ze své investice. Obvykle je preferovaná míra návratnosti pro tuto úroveň přibližně 7 procent až 9 procent. Catch-up tranža - 100 procent distribucí jde do sponzora fondu, dokud neobdrží určité procento zisku. Úrok z úroků - stanovené procento distribucí, které sponzor obdrží. Uvedený procentní podíl ve čtvrté úrovni se musí shodovat s uvedeným procentním podílem ve třetí úrovni.
Překážkové sazby pro plán mohou být také odstupňovány, v závislosti na celkové výši neseného úroku generálních partnerů. Typicky, čím více úroků, tím vyšší míra překážek. Kromě toho je v PPM často zahrnuta funkce zvaná „vrácení peněz“ a má chránit investory před placením více pobídkových poplatků, než je požadováno. V takovém případě je správce povinen uhradit nadbytečné poplatky.
Klíč s sebou
- Distribuční vodopád vymezuje způsob, kterým jsou kapitálové zisky rozděleny mezi účastníky investice. Obecně platí, že čtyři úrovně v plánu distribuce vodopádů jsou - návratnost kapitálu, preferovaný výnos, dobíjecí tranše a úročený úrok. Existují dva společné typy vodopádových struktur - Američan, který upřednostňuje manažera, a evropský, což je více vstřícné k investorům.
Americké vs. evropské vodopádové struktury
Existují dva běžné typy vodopádových struktur - americký, který upřednostňuje generálního partnera, a evropský, který je vstřícnější vůči investorům.
Rozvrh distribuce v americkém stylu je aplikován na základě dohody, ne na úrovni fondu. Americký rozvrh rozděluje celkové riziko do všech obchodů a je výhodnější pro generální partnery fondu. Tato struktura umožňuje manažerům získat výplatu dříve, než investoři obdrží veškerý svůj investovaný kapitál a upřednostňují návratnost, přestože investor na ně má stále nárok.
Rozvrh distribuce v evropském stylu se uplatňuje na úrovni agregovaných fondů. S tímto plánem půjdou všechna rozdělení na investory a správce se nebude podílet na žádném zisku, dokud nebude plně uspokojen kapitál investora a preferovaný výnos. Nevýhodou je, že většina zisků manažera nemusí být realizována několik let po počáteční investici.
