Akcie rozptylily minulou středu na hysterii inverzní výnosové křivky, protože rozpětí mezi výnosy na 10-letých státních pokladních poukázkách a 2-letými bankovkami se poprvé od finanční krize stalo záporné. Ale namísto varování svých klientů, aby se dostali z akciového trhu, doporučuje Bank of America několik fondů obchodovaných na burze (ETF) v energetických a technologických sektorech, které budou pravděpodobně těžit během následujících 12 měsíců.
Invertovaná výnosová křivka byla historicky spolehlivým varovným signálem, že nastává recese, inverze 2s10 je zvláště zlověstný signál. Ale je to jen znamení, nikoli věc, která způsobuje samotnou recesi, a historie nám také říká, že je těžké přesně určit, kdy bude předpokládaná recese zasažena. Předpovídat, kdy škoda bude vybrána na kapitálových trzích, je stejně nejisté cvičení.
Co to pro investory znamená
Lidé přesto předpovídají. Data z Credit Suisse ukázala, že zásoby mají obvykle po 18měsíční konverzi zisky asi 18 měsíců, dokud se výnosy nezačnou negativně snižovat. Analytici BofA uvádějí, že podle CNBC je průměrná a střední doba mezi inverzí a začátkem recese 15, 1, respektive 16, 3 měsíce.
"Někdy vrcholy S&P 500 dosáhnou během dvou až tří měsíců od inverze 2s10s, ale může trvat jeden až dva roky, než dosáhne vrcholu S&P 500 po inverzi, " napsal technický stratég BofA Stephen Suttmeier. "Typickým vzorem je inverzní výnosová křivka, S&P 500 se topí někdy po převrácení křivky a americká ekonomika přechází do recese šest až sedm měsíců po vrcholech S&P 500."
Vzhledem k tomu, že ještě před koncem desetiletého býčího shromáždění může zbývat nějaký čas, strategie BofA Mary Ann Bartels doporučuje sektor výběru energie SPDR ETF (XLE) a Vanguard Information Technology ETF (VGT). Její doporučení je založeno na tom, jak sektory, do kterých fondy patří, historicky fungují během dvanáctiměsíčního období po inverzi výnosové křivky, a na specifických charakteristikách samotných fondů.
Energetický sektor překonal širší akciový trh průměrně o 7, 3% během 12 měsíců následujících po každé ze sedmi inverzí výnosové křivky 2s10s od roku 1965, a činil tak 80% času. Zkombinujte tuto historickou výkonnost s nedávným nedostatečným výkonem v tomto odvětví, který by mohl působit na to, aby ji zmírnil od širší slabosti na trhu, a zásoby energie najednou vypadají jako silní kandidáti, kteří v příštím roce vyhrají sázky.
To, co dělá XLE obzvláště atraktivním mimo jiné energetické ETF, jsou jeho charakteristiky účinnosti - vlastnosti, které poskytují maximální výsledky s minimálním vstupem - a technické vlastnosti. Podle Bartelsa má fond konkurenční poměr nákladů (ER), nejlepší NAV sledování, nejvyšší likviditu sekundárního trhu, nejpřísnější obchodní rozpětí a cenovou dynamiku 300 bps nad průměrem vrstevníků.
Ačkoli technologický sektor není tak silný jako energetický sektor, historicky překonal širší trh během 12 měsíců po inverzi výnosové křivky od roku 1965. Tech je také sektorem, který je nejvíce globálně vystaven dynamice a růstu, což jsou oba faktory, které mají tendenci překonávat výsledky na konci býčích trhů. VGT je špičkovým technologickým výběrem BofA, který má mezi svými vrstevníky druhý nejnižší poměr nákladů, relativně těsné obchodní rozpětí a slušnou cenovou dynamiku.
Zatímco některá odvětví ukázala, že se shromažďují při inverzi výnosové křivky, jiné selhaly. Na základě uvážení spotřebitele, na rozdíl od energie a technologie, došlo během 12 měsíců po každé inverzi 2s10 od roku 1965 k podhodnocení lepšího akciového trhu o 9, 1%.
Dívat se dopředu
Ale ne všechny inverze výnosové křivky jsou stejné. Vzhledem k tomu, že se jedná pouze o varovný signál a nikoli o příčinný faktor, je třeba zvážit jakoukoli inverzi vůči jiným ekonomickým ukazatelům a umístit je do širšího makroekonomického kontextu. V této souvislosti pokračující americko-čínská obchodní válka uprostřed příznaků pomalejší rostoucí světové ekonomiky potvrzuje medvědí výhled.
