Ve středu je Federální rezervní systém nastaven na zvýšení sazby fededovaných fondů o 25 bazických bodů. Ve svém prosincovém prohlášení, ve kterém rada podruhé zvýšila sazby za 10 let, FOMC uvedla, že v roce 2017 vidí tři zvýšení. Klíčové ukazatele však naznačují, že Fed musí začít zpřísňovat rychleji, než bylo uvedeno, nebo to riskuje to, že se za křivku dostane, pokud tomu tak již není.
Centrální banka se dostane za křivku, když nezvyšuje úrokové sazby dostatečně rychle, aby udržovala krok s inflací. A naopak, Federální rezervní systém se může dostat před křivku zvýšením úrokových sazeb tempem rychlejším, než naznačuje inflace.
Klesající skutečné sazby
Od prosince 2015, kdy Fed poprvé zvedl sazby z nuly, reálné úrokové sazby klesly. Podle Bloomberga, očištěného o inflaci PCE - preferovanou míru inflace Fedu - reálné úrokové sazby klesly o 100 bazických bodů na mínus 1, 2 procenta, což je úroveň, která nesvědčí o tom, že by se ekonomika uzavírala při dosahování svého dvojího mandátu maximální zaměstnanosti a 2 procentní inflace.
Potlačené úrokové sazby v USA učinily další třídy aktiv, zejména akcie a bydlení, atraktivnější. Od zvýšení v prosinci 2015 americké akciové trhy vzrostly o více než 15 procent a dosáhly rekordních maxim. S půjčkami na rekordně nízkých úrovních se trh s bydlením zotavil z finanční krize a ceny se blížily k úrovním před recesí. Pokud je Fed skutečně za křivkou a je nucen zvýšit tempo zvyšování, mohl by dojít k prudkému zvratu v cenách akcií i cen nemovitostí.
Taylorovo pravidlo
Další důkazy, že Fed zaostává za křivkou, lze nalézt při pohledu na vztah mezi současnou politikou Fedu a Taylorovým pravidlem. Taylorovo pravidlo, vyvinuté ekonomem Stanforda Johnem Taylorem, je matematický vzorec, který se snaží zacílit na míru přidělených prostředků pomocí současné míry inflace a reálného HDP. Vzorec používá základní sazbu přiděleného fondu ve výši 2 procent, jeho historický průměr. Vzorec je r = p +.5y +.5 (p - 2) + 2, kde p je současná inflace a y je odchylka reálného HDP od cíle.
Při použití tohoto modelu je Fed až 300 základních bodů za cílem Taylor Rule.
Taylor argumentoval, že nad akomodační politikou v letech 2003-2005 byl zdroj bubliny bydlení.
Sečteno a podtrženo
Od finanční krize se americká ekonomika ustálila, částečně díky politickým opatřením Federálního rezervního systému. Od roku 2015, kdy Fed začal uvažovat o zvyšování sazeb, uvedli mnoho rizik pro ponechání sazeb politiky na rekordně nízké úrovni. V roce 2015 volatilita na rozvíjejících se trzích bránila Fedu v jednání, na začátku roku 2016 to byla ropná krize a ve druhé polovině roku 2016 byly důvodem k obavám volby.
Jak se však inflace zrychlila a trh pracovních míst zůstává vzestupný, mohlo by reálné riziko, že Fed nebude zvyšovat sazby dostatečně rychle?
