Co je Fama a francouzský třífaktorový model?
Fama a francouzský třífaktorový model (nebo zkráceně francouzský model Fama) je model oceňování aktiv vyvinutý v roce 1992, který se rozšiřuje o model oceňování kapitálových aktiv (CAPM) tím, že k tržnímu rizikovému faktoru přidává rizikové faktory velikosti a hodnoty rizika CAPM. Tento model bere v úvahu skutečnost, že hodnota a akcie s malou kapitalizací pravidelně překonávají trhy. Zahrnutím těchto dvou dalších faktorů se model přizpůsobí této tendenci překonávat výkon, což je považováno za lepší nástroj pro hodnocení výkonu manažera.
Klíč s sebou
- Fama French 3-factor model je model oceňování aktiv, který se rozšiřuje o model oceňování kapitálových aktiv přidáváním rizikových faktorů velikosti a rizikových faktorů k tržním rizikovým faktorům. Model byl vyvinut Nobel laureates Eugene Fama a jeho kolegou Kenneth French v 1990. Model je v podstatě výsledkem ekonometrické regrese historických cen akcií.
Vzorec pro francouzský model Fama je:
Cvičení Rit −Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + ß2 SMBt + ß3 HMLt + ϵit kde: Rit = celkový výnos akcie nebo portfolia i v čase tRft = bezriziková míra návratnosti v čase tRMt = celkový výnos z tržního portfolia v čase tRit −Rft = očekávaný nadměrný výnosRMt −Rft = nadměrný výnos z tržního portfolia (index) SMBt = prémie za velikost (malá mínus velká) HMLt = Prémiová hodnota (vysoká minus nízká) β1, 2, 3 = koeficienty faktoru
Fama a francouzský třífaktorový model
Jak funguje francouzský model Fama
Nobelský laureát Eugene Fama a výzkumný pracovník Kenneth French, bývalí profesoři na University of Chicago Booth School of Business, se pokusili lépe měřit návratnost trhu a prostřednictvím výzkumu zjistili, že hodnota akcií překonává růstové akcie. Obdobně mají akcie s malou kapitalizací tendenci překonávat akcie s velkou kapitalizací. Jako nástroj pro hodnocení by výkonnost portfolií s velkým počtem akcií s malou kapitalizací nebo hodnotovými akciemi byla nižší než výsledek CAPM, protože třífaktorový model se nastavuje směrem dolů pro pozorovanou výkonnost zásob s malou kapitalizací a hodnotami.
Fama a francouzský model má tři faktory: velikost firem, hodnoty z knihy na trh a nadměrná návratnost na trhu. Jinými slovy, tři použité faktory jsou SMB (malý mínus velký), HML (vysoký mínus nízký) a návratnost portfolia mínus bezriziková míra návratnosti. SMB účtuje veřejně obchodované společnosti s malými tržními limity, které generují vyšší výnosy, zatímco HML odpovídá za cenné papíry s vysokými poměry mezi knihami a trhy, které generují vyšší výnosy ve srovnání s trhem.
Existuje mnoho debat o tom, zda je tendence k lepšímu výkonu způsobena účinností trhu nebo neefektivností trhu. Na podporu tržní efektivity je výkonnost obecně vysvětlena nadměrným rizikem, kterému čelí hodnota a akcie s malou kapitalizací v důsledku jejich vyšších kapitálových nákladů a většího obchodního rizika. Na podporu neefektivnosti trhu účastníci trhu vysvětlují, že účast na trhu nesprávně oceňuje hodnotu těchto společností, což poskytuje nadměrný výnos z dlouhodobého hlediska při úpravě hodnoty. Investoři, kteří se přihlašují k souboru důkazů poskytnutých hypotézou o efektivních trzích (EMH), s větší pravděpodobností souhlasí se stránkou účinnosti.
Co znamená francouzský model Fama pro investory
Fama a French zdůraznili, že investoři musí být schopni vyjít z mimořádné krátkodobé volatility a periodického nedostatečného výkonu, ke kterému by mohlo dojít v krátké době. Investoři s dlouhodobým horizontem 15 let a více budou odměněni za ztráty utrpěné v krátkodobém horizontu. S využitím tisíců náhodných akciových portfolií provedly Fama a French studie k testování svého modelu a zjistily, že pokud jsou faktory velikosti a hodnoty kombinovány s faktorem beta, mohou pak vysvětlit až 95% výnosu v diverzifikovaném akciovém portfoliu.
Vzhledem k schopnosti vysvětlit 95% návratnosti portfolia versus trh jako celek mohou investoři vytvořit portfolio, ve kterém obdrží průměrnou očekávanou návratnost podle relativních rizik, která v jejich portfoliích předpokládají. Hlavními faktory ovlivňujícími očekávané výnosy jsou citlivost na trh, citlivost na velikost a citlivost na hodnoty akcií, měřeno poměrem kniha-tržiště. Jakýkoli další průměrný očekávaný výnos lze připsat neceněnému nebo nesystematickému riziku.
Fama a francouzský model pěti faktorů
Vědci v posledních letech rozšířili model tří faktorů o další faktory. Mezi ně patří „hybnost“, „kvalita“ a „nízká volatilita“. V roce 2014 Fama a French přizpůsobili svůj model tak, aby zahrnoval pět faktorů. Spolu s původními třemi faktory nový model přidává koncept, že společnosti vykazující vyšší budoucí zisky mají vyšší výnosy na akciovém trhu, což je faktor označovaný jako ziskovost. Pátý faktor, označovaný jako investice, souvisí s koncepcí interních investic a výnosů, což naznačuje, že společnosti směřující zisk k hlavním růstovým projektům pravděpodobně utrpí ztráty na akciovém trhu.
