Major Moves
Naposledy jsme obdrželi výhledové odhady Fedu ohledně úrokových sazeb a růstu loni v prosinci. V té době mediánový odhad jednodenní úrokové sazby do konce roku 2019 zahrnoval další dvě zvýšení v roce 2019. Od té doby se obchodníci posunuli k předpokladu, že pro zvýšení sazeb existuje nulová šance a 25% pravděpodobnost pro sazbu do konce roku se snížil, protože růst zpomalil v Asii, Evropě a velké části Severní Ameriky.
Dnes bylo riziko, že Fed nebude odpovídat trhu a ponechá své vlastní odhady vyšší, než se očekávalo. Naštěstí byly nové projekce Fedu mnohem nižší a neukazovaly žádné zvýšení sazeb pro rok 2019, kdy byly aktualizovány dnes odpoledne. Investoři si již nemusí dělat starosti, že Fed v krátkodobém horizontu způsobí pokles trhu, což by mělo být dobré pro investory do dluhopisů i akcií.
Drsnější postoj však není stejně dobrý pro všechny akcie. Dividendoví plátci by měli získat podporu, ale společnosti, které získají úrok, pravděpodobně zasáhnou. Například, jak vidíte na následujícím grafu, Bank of America Corporation (BAC) obrátila své nedávné útěky a byla nasávána zpět do svého obchodního kanálu od ledna do února. Po dnešním oznámení pravděpodobně zasáhnou i další skupiny citlivé na úrokové sazby, jako jsou pojišťovny, makléři a investiční manažeři.
S&P 500
Jak jsem již zmínil v předchozích vydáních Poradce v oblasti grafů, dny Fedu jsou náchylné k podivnému druhu whipsaw. Za posledních 11 let se cokoli, co trh udělá během prvních 10-15 minut po oznámení, obrátí do konce relace o 75% času. I když je to zajímavé, nemyslím si, že by kdokoli kromě dne mohli obchodníci tento vzorec opravdu využít.
Důležitější pro investory je to, zda dnešní whipsaw předpovídá, kde bude trh za 10 až 30 dní. Ve studiích, které jsem provedl, existuje mírná býčí zaujatost 30 dnů po oznámení Fedu, pokud byla počáteční reakce pozitivní. Pokud byla počáteční reakce negativní (například po neočekávaném zvýšení rychlosti), existuje mírně negativní zkreslení. Není to dostatečně silný model, který by ospravedlňoval velké změny investiční strategie, ale historie naznačuje, že obchodníci by měli do poloviny dubna očekávat mírný býčí okraj.
:
Co je Whipsaw?
Jak se stát obchodníkem dne
3 cenné papíry na dohled před Fedem
Ukazatele rizika - dlouhodobé úrokové sazby
Z hlediska rizika může jeden problém, o který se i nadále velmi obávám, znít trochu protichůdně vzhledem k dnešním zprávám, které snižují úrokové sazby. Aby bylo jasné, co Fed dnes učinil, byla nižší očekávání, že v roce 2019 se zvýší jednodenní sazba nebo sazba federálních fondů. To se liší od dlouhodobějších úrokových sazeb, jako je výnos z desetileté státní pokladny. Někdy se tyto úrokové sazby pohybují stejným směrem - v poslední době se však pohybovaly odlišně, což je potenciální zdroj obav.
Například po oznámení Fedu a komentářích předsedy Jerome Powella poklesl výnos desetileté státní pokladny o více než 3%. 10letý výnos (TNX) úzce souvisí s dalšími spotřebitelskými úrokovými sazbami, jako jsou hypotéky, kreditní karty, půjčky na auta a financování studentů. Zatímco klesající TNX může znít jako dobrá věc, má tendenci naznačovat nedostatek důvěry v růst.
Problém je v tom, že investoři, kteří poskytují kapitál, který má být půjčen, nejsou k tomu motivováni, pokud mohou získat jen velmi nízké úrokové sazby. Klesající sazby mohou být také důsledkem nízké poptávky dlužníků. Oba scénáře nejsou dobrým ukazatelem růstu. Jak vidíte na následujícím grafu, TNX 8. března vypadl ze svého symetrického trojúhelníkového vzoru a pokles po tomto signálu se dnes po oznámení Fedu zrychlil.
To nám říká, že trh není připraven se zhroutit, ale výnosy mohou být z jedné průmyslové skupiny na druhou velmi nerovnoměrné. Finance a technologie obvykle zaostávají, zatímco úrokové sazby klesají, zatímco příjmy (nástroje, spotřební zboží) a maloobchod by normálně fungovaly lépe. Akcie nemovitostí by také měly těžit z nižších úrokových sazeb, ale reakce by mohla být v této skupině nepředvídatelnější.
:
Co je to symetrický trojúhelníkový vzor?
Zdá se, že ETF s malou čepicí se probudí z režimu spánku
6 zásob s „cenovou silou“, připravenou na závod na trhu
Sečteno a podtrženo: Zásoby jsou stále dobré, ale aplikace Outlook je stále mrzutá
Neočekávám, že se akce Fedu v krátkodobém horizontu hodně změní na trhu. Fed se pravděpodobně vyhnul potenciální kulce snížením svých prognóz pro sazbu federálních fondů, ale investoři se mnohem více obávají růstu než plus nebo mínus 25 bazických bodů v jednodenní sazbě financování.
To je místo, kde dlouhodobé úrokové sazby mohou poskytnout další směr. V tuto chvíli výhled není medvědí, ale je trochu zataženo. Fed udělal, co mohl dnes, aby ujistil investory, ale růst v Evropě, Asii a Severní Americe se stále zpomaluje, což činí druhou polovinu roku 2019 neznámou.
