Algoritmické obchodování (nebo „algo“ obchodování) označuje použití počítačových algoritmů (v zásadě soubor pravidel nebo pokynů k tomu, aby počítač plnil daný úkol) pro obchodování s velkými bloky akcií nebo jiných finančních aktiv při minimalizaci dopadu takových trhů na trh obchody. Algoritmické obchodování zahrnuje umisťování obchodů na základě definovaných kritérií a vyřezávání těchto obchodů do menších partií tak, aby cena akcií nebo aktiv nebyla významně ovlivněna.
Výhody algoritmického obchodování jsou zřejmé: zajišťuje „nejlepší provedení“ obchodů, protože minimalizuje lidský prvek a lze jej použít k obchodování na více trzích a aktivech mnohem efektivněji, než by mohl obchodník s masem a kostí doufat. (Pro více si přečtěte: Základy algoritmického obchodování: koncepty a příklady ).
Co je to algoritmické vysokofrekvenční obchodování?
Vysokofrekvenční obchodování (HFT) posouvá algoritmické obchodování na úplně jinou úroveň - považujte to za obchodování s algo na steroidech. Jak tento termín napovídá, vysokofrekvenční obchodování zahrnuje zadávání tisíců objednávek oslepující rychlostí. Cílem je vydělat na každém obchodě malé zisky, často vyděláváním cenových rozdílů u stejné akcie nebo aktiva na různých trzích. HFT se diametrálně liší od tradičních dlouhodobých investic do nákupu a držení, protože arbitrážní a tržní činnosti, které jsou chlebem a máslem HFT, se obvykle vyskytují ve velmi malém časovém okně, než zmizí nesrovnalosti nebo nesrovnalosti v cenách.
Algoritmické obchodování a HFT se díky integraci několika faktorů staly nedílnou součástí finančních trhů. Patří mezi ně rostoucí úloha technologie na současných trzích, rostoucí složitost finančních nástrojů a produktů a neustálá snaha o větší efektivitu při provádění obchodu a nižší transakční náklady. Zatímco algoritmické obchodování a HFT pravděpodobně zlepšily tržní likviditu a konzistentnost oceňování aktiv, jejich rostoucí používání také způsobilo určitá rizika, která nelze ignorovat, jak je uvedeno níže.
Největší riziko: Zesílení systémového rizika
Jedním z největších rizik algoritmického HFT je riziko, které představuje pro finanční systém. Ve zprávě technické komise Mezinárodní organizace komisí pro cenné papíry (IOSCO) z července 2011 bylo uvedeno, že kvůli silnému propojení mezi finančními trhy, jako jsou ty v USA, mohou algoritmy působící na trzích rychle přenášet šoky z jednoho trhu na další, čímž se zvyšuje systémové riziko. Zpráva poukázala na Flash Crash z května 2010 jako hlavní příklad tohoto rizika.
Flash Crash se týká 5% -6% propadu a oživení hlavních amerických akciových indexů v rozpětí několika minut odpoledne 6. května 2010. Dow Jones vrhl téměř 1 000 bodů na intradenní bázi, což v tomto okamžiku čas byl jeho největší pokles bodů o rekord. Jak uvádí zpráva IOSCO, četné akcie a fondy obchodované na burze (ETF) v ten den přešly, srážely se mezi 5% a 15%, než získaly zpět většinu svých ztrát. Více než 20 000 obchodů s 300 cennými papíry bylo provedeno za ceny až o 60% daleko od jejich hodnot pouhými okamžiky dříve, s některými obchody provedenými za absurdní ceny, od minima penny až po 100 000 dolarů. Tato neobvykle nevyrovnaná obchodní akce potřásla investory, zejména proto, že k tomu došlo těsně po roce poté, co se trhy odrazily od svého největšího poklesu za více než šest desetiletí.
Přispěl „Spoofing“ k havárii Flash?
Co způsobilo toto bizarní chování? Ve společné zprávě zveřejněné v září 2010 Komise pro cenné papíry a burzu (Commodity Futures Trading Commission) označila vinu za jediný obchod s programem ve výši 4, 1 miliardy dolarů obchodníkem ve společnosti podílových fondů se sídlem v Kansasu. V dubnu 2015 však americké úřady nařídily londýnskému obchodníkovi Navinder Singh Sarao manipulaci s trhem, která k havárii přispěla. Obvinění vedla k Sarao zatčení a možnému vydání do USA
Sarao údajně použil taktiku zvanou „spoofing“, která zahrnuje umístění velkých objemů falešných objednávek do aktiv nebo derivátů (Sarao použil smlouvu E-mini S&P 500 v den Flash Crash), které se zruší dříve, než se naplní. Když se takové velké falešné objednávky objeví v knize objednávek, vyvolávají ostatní obchodníci dojem, že existuje větší zájem o nákup nebo prodej než ve skutečnosti, což by mohlo ovlivnit jejich vlastní obchodní rozhodnutí.
Například, spoofer může nabídnout, že prodá velké množství akcií na skladě ABC za cenu, která je trochu pryč od současné ceny. Když ostatní prodejci skočí na akci a cena klesne, spoofer rychle zruší své prodejní objednávky v ABC a místo toho koupí akcie. Pak spoofer zadá velké množství objednávek, aby se zvýšila cena ABC. A poté, co k tomu dojde, spoofer prodá své podíly ABC, uloží uklizený zisk a zruší falešné objednávky. Opláchněte a opakujte.
Mnoho pozorovatelů trhu je skeptických vůči tvrzení, že jednoho dne mohl obchodník jednorázově způsobit havárii, která během několika minut zlikvidovala téměř bilion dolarů tržní hodnoty amerických akcií. Ale to, zda Saraova akce skutečně způsobila Flash Crash, je téma pro další den. Mezitím existuje několik platných důvodů, proč algoritmické HFT zvyšuje systémová rizika.
Proč Algoritmické HFT zesiluje systémové riziko?
Algoritmické HFT zesiluje systémové riziko z řady důvodů.
- Zintenzivnění volatility: Zaprvé, protože na současných trzích je velké množství algoritmické činnosti HFT, pokus o outfox konkurenci je zabudovanou vlastností většiny algoritmů. Algoritmy mohou okamžitě reagovat na tržní podmínky. Výsledkem je, že během bouřlivých trhů mohou algoritmy značně rozšířit své rozpětí poptávky a poptávky (aby se vyhnuly nucení zaujmout obchodní pozice) nebo dočasně zcela zastaví obchodování, což snižuje likviditu a zvyšuje volatilitu. Zvlnění efektů: Vzhledem ke zvyšující se míře integrace mezi trhy a třídami aktiv v globální ekonomice se zhroucení na hlavním trhu nebo třídě aktiv často vlní na jiné trhy a třídy aktiv v řetězové reakci. Například krach na americkém trhu s bydlením způsobil globální recesi a dluhovou krizi, protože významnou držbu amerického rizikového papíru držely nejen americké banky, ale také evropské a další finanční instituce. Dalším příkladem takových vlnkových efektů je nepříznivý dopad čínského akciového trhu, jakož i kolaps cen ropy, na globální akcie od srpna 2015 do ledna 2016. Nejistota: Algoritmický HFT je významným přispěvatelem k přehnané volatilitě trhu, která může v nejbližší době vyvolat nejistotu investorů a dlouhodobě ovlivnit důvěru spotřebitelů. Když se trh náhle zhroutí, investoři nechávají přemýšlet o důvodech tak dramatického pohybu. Během zpravodajského vakua, které v těchto časech často existuje, budou velcí obchodníci (včetně firem HFT) omezovat své obchodní pozice, aby snížili riziko zpět, čímž budou na trhy působit větší tlak na snižování. Když se trhy pohybují níže, aktivuje se více stop-ztrát a tato smyčka negativní zpětné vazby vytváří sestupnou spirálu. Pokud se medvědí trh vyvíjí kvůli takové činnosti, důvěra spotřebitelů je otřesena erozí majetku na akciovém trhu a recesními signály, které vycházejí z hlavního zhroucení trhu.
Další rizika algoritmického HFT
- Errant Algorithms: Oslňující rychlost, při které dochází k většině algoritmických obchodování s HFT, znamená, že jeden chybný nebo vadný algoritmus dokáže ve velmi krátkém období shromáždit miliony ztrát. Známým příkladem poškození, které může chybný algoritmus způsobit, je Knight Capital, tvůrce trhu, který 1. srpna 2012 ztratil 440 milionů dolarů za 45 minut. Nový algoritmus obchodování v Knight přinesl miliony chybných obchodů přibližně 150 akcií, které je kupují za vyšší cenu "zeptejte se" a okamžitě je prodáváte za nižší "nabídkovou" cenu. (Všimněte si, že tvůrci trhu nakupují akcie od investorů za nabídkovou cenu a prodávají jim za nabídkovou cenu, přičemž rozpětí je jejich obchodní zisk. Více si přečtěte: Základy rozpětí nabídky a poptávky). Bohužel, hyper-efektivita algoritmického HFT - kde algoritmy neustále sledují trhy pouze pro tento druh cenového nesouladu - znamenala, že se konkurenční obchodníci vrhli a využili Knightova dilema, zatímco zaměstnanci Knight se zoufale pokusili izolovat zdroj problému. Než to udělali, byl Knight tlačen blízko k bankrotu, což vedlo k jeho eventuální akvizici společností Getco LLC. Obrovské ztráty investorů: Výkyvy volatility zhoršené algoritmickým HFT mohou investory do sedel s obrovskými ztrátami. Mnoho investorů rutinně zadává stop-loss příkazy na svých akcích na úrovních, které jsou 5% od současných obchodních cen. Pokud by trhy nezvládly žádný zjevný důvod (nebo dokonce z velmi dobrého důvodu), došlo by k těmto stop-ztrátám. Pokud by se zásoby následně v krátkém pořadí vzpamatovaly, přidalo by to újmu, kdyby investoři zbytečně utrpěli obchodní ztráty a ztratili svůj podíl. Zatímco některé obchody byly obráceny nebo zrušeny během neobvyklých záchvatů volatility trhu, jako je Flash Crash a rytířský fiasko, většina obchodů nebyla. Například většina z téměř dvou miliard akcií, které se obchodovaly během Flash Crash, byla za ceny do 10% z jejich blízkosti 2:40 PM (v době, kdy Flash Crash začala 6. května 2010), a tyto obchody zůstaly. Následně bylo zrušeno pouze asi 20 000 obchodů, které zahrnovaly celkem 5, 5 milionu akcií, které byly provedeny za ceny více než 60% od jejich ceny 2:40 PM. Investor s 500 000 USD akciovým portfoliem amerických blue-chips, kteří měli 5% stop-ztráty na svých pozicích během Flash Crash, by tedy pravděpodobně dosáhl 25 000 $. 1. srpna 2012 NYSE zrušila obchody se šesti akciemi, ke kterým došlo, když byl algoritmus Knight spuštěn, protože byly provedeny za ceny 30% nad nebo pod otevírací cenou toho dne. Pravidlo NYSE „Jasně chybné provedení“ uvádí numerické pokyny pro přezkoumání takových obchodů. (Viz: Nebezpečí obchodování s programem ). Ztráta důvěry v integritu trhu: Investoři obchodují na finančních trzích, protože mají úplnou důvěru a důvěru ve svou integritu. Opakované epizody neobvyklé volatility trhu, jako je Flash Crash, by však mohly tuto důvěru otřást a vést některé konzervativní investory k úplnému opuštění trhů. V květnu 2012 měla společnost IPO na Facebooku řadu technologických problémů a zpožděná potvrzení, zatímco 22. srpna 2013 společnost Nasdaq kvůli problému se svým softwarem zastavila obchodování na tři hodiny. V dubnu 2014 muselo být zrušeno téměř 20 000 chybných obchodů po selhání počítače na dvou amerických burzách opcí IntercontinentalExchange Group. Další velký rozruch, jako je Flash Crash, by mohl výrazně otřesit důvěru investorů v integritu trhů.
Opatření k boji proti rizikům HFT
Vzhledem k tomu, že „Knightmare“ Flash Crash and Knight Trading upozorňuje na rizika algoritmického HFT, prováděly burzy a regulátory ochranná opatření. V roce 2014 zavedla skupina Nasdaq OMX pro své členské firmy „zabijácký přepínač“, který by přerušil obchodování, jakmile dojde k porušení předem stanovené úrovně rizikové expozice. Zatímco mnoho firem HFT již má „zabíjecí“ přepínače, které mohou za určitých okolností zastavit veškerou obchodní činnost, přepínač Nasdaq poskytuje další úroveň bezpečnosti, aby bylo možné čelit nepoctivým algoritmům.
Jističe byly představeny po „černém pondělí“ v říjnu 1987 a používají se k potlačení paniky na trhu, když existuje obrovský výprodej. SEC schválila v roce 2012 revidovaná pravidla, která umožňují nastartovat jističe, pokud index S&P 500 naroste o 7% (ze závěrečné úrovně z předchozího dne) před 15:25 EST, což by zastavilo obchodování na celém trhu po dobu 15 minut. 13% propad před 15:25 hod. By spustil další 15minutové zastavení na celém trhu, zatímco 20% ponor zastavil akciový trh po zbytek dne.
V listopadu 2014 Komise pro obchodování s komoditami navrhla předpisy pro firmy využívající algoritmické obchodování s deriváty. Tato nařízení by vyžadovala, aby takové firmy měly předobchodní kontroly rizik, zatímco kontroverzní ustanovení by vyžadovalo, aby na požádání zpřístupnily zdrojový kód svých programů vládě.
Sečteno a podtrženo
Algoritmické HFT má řadu rizik, z nichž největší je jeho potenciál pro zesílení systémového rizika. Jeho sklon k prohloubení volatility trhu se může rozšířit na jiné trhy a vyvolat nejistotu investorů. Opakované záchvaty neobvyklé volatility trhu by mohly skončit narušením důvěry mnoha investorů v integritu trhu.
