Obsah
- Možnosti "Řekové"
- Theta
- Strategie
- Neutralizace gama
- Neutralizace delty
- Zkoumání Thety
- Ziskovost
- Nevýhody
- Sečteno a podtrženo
Našli jste strategie, které využívají rozklad theta opce, které jsou atraktivní, ale nemůžete vydržet související riziko? Současně mohou být konzervativní strategie, jako je psaní krytých hovorů nebo syntetické psaní krytých hovorů, příliš omezující. Neutrální rozpětí gama-delta může být tím nejlepším prostředím při hledání způsobu, jak využít časového rozpadu a zároveň neutralizovat účinek cenových akcí na hodnotu vaší pozice., představíme vám tuto strategii.
Možnosti "Řekové"
Abychom porozuměli uplatňování této strategie, je nezbytná znalost základních řeckých opatření. To znamená, že čtenář musí být také obeznámen s možnostmi a jejich vlastnostmi.
Theta
Theta je míra úpadku v hodnotě opce, kterou lze připsat průchodu denního času. S tímto rozšířením využijeme rozpad theta k naší výhodě k získání zisku z pozice. Samozřejmě, že mnoho dalších spreadů to dělá; ale jak zjistíte, zajištěním čisté gama a čisté delty naší pozice můžeme bezpečně udržet směr neutrální.
Strategie
Pro naše účely použijeme jako základní pozici strategii zápisu hovorového poměru. V těchto příkladech koupíme opce za nižší realizační cenu, než za jakou se prodávají. Pokud například kupujeme hovory s realizační cenou 30 $, prodáme hovory za realizační cenu 35 $. Provádíme pravidelnou strategii psaní hovorů s poměrem stran a upravíme poměr, ve kterém nakupujeme a prodáváme možnosti, abychom podstatně eliminovali čistou gama naší pozice.
Víme, že ve strategii zápisu opčních poměrů je zapsáno více možností, než jsou zakoupeny. To znamená, že některé možnosti se prodávají „nahé“. To je ze své podstaty riskantní. Rizikem je, že pokud se akcie dostatečně shromáždí, pozice ztratí peníze v důsledku neomezeného vystavení vzhůru nohama volnými možnostmi. Snížením čisté hodnoty gama na hodnotu blízkou nule eliminujeme riziko, že se delta významně posune (za předpokladu jen velmi krátkého časového rámce).
Neutralizace gama
Abychom efektivně neutralizovali gama, musíme nejprve najít poměr, ve kterém budeme kupovat a psát. Místo procházení soustavou modelů rovnic k nalezení poměru můžeme rychle zjistit gama neutrální poměr následujícím postupem:
1. Najděte gama každé možnosti.
2. Chcete-li najít číslo, které koupíte, vezměte gama možnosti, kterou prodáváte, zaokrouhlujte ji na tři desetinná místa a vynásobte ji 100.
3. Chcete-li najít číslo, které budete prodávat, vezměte gama možnosti, kterou kupujete, zaokrouhlujte ji na tři desetinná místa a vynásobte ji 100.
Například, pokud máme náš 30 $ hovor s gama 0, 126 a náš 35 $ hovor s gama 0, 095, koupili bychom 95 $ 30 hovorů a prodali 126 $ 35 hovorů. Nezapomeňte, že se jedná o akcii a každá možnost představuje 100 akcií.
- Nákup 95 hovorů s gama 0, 126 je gama 1 197, nebo: 95 × (0, 126 × 100) Prodej 126 hovorů s gama -0, 095 (záporné, protože je prodáváme) je gama -1 197, nebo: 126 × (−0, 095 × 100)
Tím se sčítá až gama sítě 0. Protože gama obvykle není pěkně zaokrouhlena na tři desetinná místa, může se vaše skutečná síťová gama lišit asi o 10 bodů kolem nuly. Protože ale jednáme s tak velkými čísly, tyto variace skutečné síťové gama nejsou významné a neovlivní dobré šíření.
Neutralizace delty
Nyní, když máme gama neutralizovanou, budeme muset udělat nulovou síťovou delta. Pokud naše 30 $ hovory mají delta 0, 709 a naše $ 35 hovory mají delta 0, 418, můžeme vypočítat následující.
- 95 hovorů zakoupených s delta 0, 709 je 6 735, 5, nebo: 95 × (0, 709 × 100) 126 prodaných hovorů s delta -0, 418 (záporné, protože je prodáváme) je -5 266, 8, nebo: 126 × (−0 418 × 100)
Výsledkem je čistá delta kladných 1 468, 7. Aby se tato čistá delta velmi přiblížila nule, můžeme zkrátit 1 469 akcií podkladové akcie. Důvodem je, že každá akcie má delta 1. To přidá delta -1 469, takže je -0, 3, velmi blízko nuly. Protože nemůžete krátké části sdílené položky, -0, 3 je tak blízko, jak můžeme získat delta sítě na nulu. Opět, jak jsme uvedli v gama, protože jednáme s velkým počtem, nebude to dostatečně materiálně velké, aby ovlivnilo výsledek dobrého rozpětí.
Zkoumání Thety
Nyní, když máme svou pozici fakticky neutrální, pojďme prozkoumat její ziskovost. Hovory 30 $ mají thetu -0, 018 a hovory 35 $ theta -0, 027. To znamená:
- 95 hovorů zakoupených s theta -0, 018 je -171, nebo: 95 × (−0 018 × 100) 126 prodaných volání s theta 0, 027 (pozitivní, protože je prodáváme) je 340, 2, nebo: 126 × (0, 027 × 100)
Výsledkem je čisté theta 169, 2. To může být interpretováno jako vaše pozice vydělávající 169, 20 $ za den. Protože chování opcí není upravováno denně, budete muset držet svou pozici zhruba týden, než si budete moci tyto změny všimnout a profitovat z nich.
Ziskovost
Bez projednání všech požadavků na marži a čistých debetů a kreditů by strategie, kterou jsme podrobně popsali, vyžadovala nastavení přibližně 32 000 USD. Pokud jste tuto pozici drželi pět dní, můžete očekávat, že vyděláte 846 dolarů. To je 2, 64% nad kapitálem potřebným k nastavení - celkem dobrý návrat po dobu pěti dnů. Ve většině příkladů skutečného života najdete pozici, která byla držena po dobu pěti dnů, výtěžek asi 0, 5 - 0, 7%. To se může zdát jako hodně, dokud anualizujete 0, 5% za pět dní - to představuje 36, 5% návratnost ročně.
Nevýhody
S touto strategií je spojeno několik rizik. Nejprve budete potřebovat nízké provize, abyste dosáhli zisku. Z tohoto důvodu je důležité mít velmi nízkého provizního makléře. Velmi velké pohyby cen to mohou také vyhodit z rána. Je-li držena po dobu jednoho týdne, není pravděpodobné požadované přizpůsobení poměru a zajištění delta; pokud bude držen po delší dobu, bude mít cena akcie více času na pohyb v jednom směru.
Změny implikované volatility, které zde nejsou zajištěny, mohou vést k dramatickým změnám hodnoty pozice. Přestože jsme eliminovali relativní každodenní pohyby cen, čelíme dalšímu riziku: zvýšené expozici změnám implikované volatility. V krátkém časovém horizontu týdne by změny volatility měly hrát malou roli ve vaší celkové pozici.
Sečteno a podtrženo
Riziko zápisů poměru může být sníženo matematickým zajištěním určitých charakteristik opcí, spolu s úpravou naší pozice v podkladových kmenových akciích. Tímto způsobem můžeme těžit z rozpadu theta v písemných možnostech.
