Jedním z velmi známých aspektů dluhopisů s vysokým výnosem nebo nezdravých dluhopisů je to, že jsou zvláště citlivé na stresové tržní podmínky, jako jsou ty, které se objevují během deprese nebo recese, jako je recese v roce 2008. Tato zranitelnost vůči stresu na trhu, jak odhalilo mnoho studií, je na trhu s nezdravými dluhopisy skutečně výraznější než u investičních dluhopisů.
Tento jev není těžké vysvětlit. Jak ekonomika oslabuje, příležitosti podniků k zajištění financování začínají být čím dál vzácnější a konkurence pro tyto zmenšující se příležitosti se v reakci stává intenzivnější. Schopnost společností, které dluží takové dluhy, aby jim byly schopny napravit, se také snižuje. Všechny tyto podmínky znamenají, že více společností zasáhlo nejhorší scénáře nebo bankrot, častěji, když trh zažívá stres.
Investoři to samozřejmě vědí. Přirozeně začínají prodávat dluhopisy ve svém portfoliu s největším rizikem, což zhoršuje pouze ty společnosti, které jsou nejvíce vystaveny a mají nejhorší poměr hotovosti k dluhu. Zákony nabídky a poptávky lze jasně vidět, protože poptávka po vysoce výnosných dluhopisech vysychá, a musí nabídnout nižší ceny, aby se pokusily pokračovat v zajišťování potřebných investic.
Minulé havárie nevyžádaných dluhopisů
Takzvaný trh s nevyžádanými dluhopisy zahrnuje především posledních 35 až 40 let. Někteří tvrdí, že trh s nevyžádanými dluhopisy existoval pouze za poslední tři až čtyři desetiletí, sahající až do sedmdesátých let, kdy se tyto typy dluhopisů začaly stávat stále populárnějšími a začaly se objevovat nové třídy emitentů, jak se začalo zvyšovat množství společností používat je jako finanční dluhové nástroje.
Úspory a úvěrová krize 80. let
Na cestě k výtečnosti zasáhly nevyžádané pouto několik silných rázů na silnici. První hlavní škytavka přišla s nyní neslavným Savings & Loan Scandal 80. let. V té době společnosti S&L nadměrně investovaly do podnikových dluhopisů s vyšším výnosem spolu s výrazně vyššími rizikovými praktikami, které nakonec vedly k obrovskému selhání ve výkonnosti nezdravých dluhopisů, které přetrvávalo téměř deset let a do 90. let.
Havárie dluhopisového trhu s vysokým výnosem
Trh s nevyžádanými dluhopisy během 80. let exponenciálně rostl z pouhých 10 miliard USD v roce 1979 na neuvěřitelných 189 miliard USD do roku 1989, což představuje každoroční nárůst o více než 34%. V průběhu tohoto desetiletí byly výnosy nezdravých dluhopisů v průměru kolem 14, 5%, se standardní mírou selhání jen něco málo přes dva na 2, 2%, což vedlo k celkovému ročnímu výnosu pro trh někde kolem 13, 7%.
V roce 1989 však politické hnutí zahrnující Rudolfa Giulianiho a dalších, kteří dominovali na podnikových úvěrových trzích před vzestupem dluhopisů s vysokým výnosem, způsobilo, že se trh dočasně zhroutil, což vedlo k bankrotu Drexela Burnhama. Ve změně, která trvala snad jen 24 hodin, nové nezdravé dluhopisy v podstatě zmizely z trhu bez návratu zhruba rok. To vedlo k tomu, že investoři v roce 1990 ztratili na trhu s vysokými výnosy čistých 4, 4% - poprvé, kdy trh vrátil negativní výsledky za více než deset let.
Havárie „Dot Com“ z let 2000–2002
Mnoho společností, které používaly dluhopisy s vysokým výnosem, aby se samy financovaly během boomu „dot-com“ na konci 90. let, brzy selhalo, a spolu s nimi se trh s vysokými výnosy stal dalším obratem nejhoršího z hlediska čistých výnosů. Tato havárie nevyplývala z jednání někoho, kdo se pokoušel sabotovat trh, nebo z bezohledných investorů S&L. Místo toho k tomu došlo, protože investoři stále padali kvůli snu o obrovských ziscích, které internet sliboval díky své schopnosti dosáhnout globálního trhu. Investoři vložili své peníze do nápadů, nikoli do pevných plánů, a v důsledku toho trh selhal.
Jakmile však tato chyba vyšla najevo, investoři začali podporovat solidnější rozhodnutí na trhu dluhopisů s vysokým výnosem a dokázali se rychle zotavit. Během let 2000–2002 byl výchozí průměr pro trh 9, 2%, což je téměř čtyřikrát více než v období let 1992–1999. Během tohoto období průměrná celková míra návratnosti klesla až na 0%, přičemž rok 2002 stanovil rekordní počet selhání a bankrotů, než tyto hodnoty opět klesly v roce 2003.
Finanční krize 2007–2009
Když se skandál rizikových hypoték zlomil, mnoho z toho, co se v krizi nazývalo „toxická aktiva“, bylo ve skutečnosti spojeno s podnikovými dluhopisy s vysokým výnosem. Skandál zde pramení z toho, že tyto subprime nebo vysoce výnosná aktiva se prodávají jako dluhopisy s ratingem AAA namísto dluhopisů „junk status“. Když krize zasáhla, ceny výnosů nezdravých dluhopisů klesly, a tak jejich výnosy prudce stouply. Výnos do splatnosti (YTM) u dluhopisů s vysokým výnosem nebo spekulativních dluhopisů se během této doby zvýšil o více než 20%, přičemž výsledky jsou historicky nejvyššími hodnotami selhání nevyžádaných dluhopisů, přičemž průměrná tržní sazba stoupla až na 13, 4 % do 3. čtvrtletí 2009.
Sečteno a podtrženo
Přesto se zdá, že navzdory všem těmto překážkám a vnějším rázům na trh s nezdravými dluhopisy - stejně jako na sekundární trh - se vždy zotavuje. Emitenti se nadále obracejí na dluhopisy s vysokým výnosem, které některé skupiny investorů a soukromí investoři rádi koupili. Tato trvalá síla je proto postavena jak na trvalé potřebě společností pro kapitál, tak na trvalé touze investorů po vyšších nástrojích návratnosti investic, než jsou nabídky dluhopisů investičního stupně.
