Riziko předčasného splacení je riziko spojené s předčasným vrácením jistiny u cenného papíru s pevným výnosem. Pokud je jistina vrácena včas, budoucí úrokové platby nebudou vyplaceny z té části jistiny, což znamená, že investoři do přidružených cenných papírů s pevným výnosem neobdrží úroky zaplacené z jistiny. Riziko předčasného splacení je nejčastější u cenných papírů s pevným výnosem, jako jsou dluhopisy splatné na požádání a cenné papíry zajištěné hypotékou (MBS). U dluhopisů s platebním rizikem se často vyskytují penále.
Rozdělení rizika předplacení
Riziko předčasného splacení existuje u některých cenných papírů s pevným výnosem s vloženými opcemi na volání, které může emitent uplatnit, nebo v případě zajištění zajištěného hypotékou dlužník. Tyto opce dávají emitentovi právo, nikoli však povinnost, splatit dluhopis před jeho plánovanou splatností. V případě hypotéky zajištěné hypotékou mohou držitelé hypotéky refinancovat nebo splácet hypotéky, což má za následek ztrátu budoucího zájmu držitele cenných papírů. Vzhledem k tomu, že peněžní toky spojené s těmito cennými papíry nejsou jisté, nelze v době nákupu určitě určit jejich výnos do splatnosti. Pokud byl dluhopis zakoupen za prémii (cena vyšší než 100), pak je výnos dluhopisu nižší než ten, který byl odhadnut v době nákupu.
Riziko předčasného splacení u splatitelných dluhopisů proti nevratitelným dluhopisům
Dluhopis je dluhová investice, ve které si účetní jednotka půjčí peníze od investora. Účetní jednotka pravidelně vyplácí úroky investorovi po celou dobu splatnosti dluhopisu, na konci kterého vrací jistinu investora. Dluhopisy mohou být buď splatné, nebo nevyčíslitelné. V případě dluhopisu s možností výplaty má emitent možnost vrátit jistinu investora brzy, poté investor již nedostane žádné platby úroků. Emitentům nevyčíslitelných dluhopisů chybí tato možnost. Riziko předčasného splacení, které popisuje šanci na včasné vrácení jistiny emitentem a opomenutí investora při následném úroku, je tedy spojeno pouze s dluhopisy splatnými na požádání.
Příklady rizika předplacení
U dluhopisu s vloženou opcí na výzvu platí, že čím vyšší je úroková sazba dluhopisu vzhledem k současným úrokovým sazbám, tím vyšší je riziko předplacení. U cenných papírů zajištěných hypotékou platí, že čím vyšší je úroková sazba vzhledem k současným úrokovým sazbám, tím vyšší je pravděpodobnost, že budou podkladové hypotéky refinancovány.
Například majitel domu, který uzavírá hypotéku na 7%, má mnohem silnější motivaci refinancovat, když sazby klesnou na 4 nebo 5% ve srovnání s tím, kdy sazby zůstanou na 7% nebo vyšší. Když a pokud majitel domu upřesní, ti, kteří investovali do své původní hypotéky na sekundárním trhu, nedostávají celou dobu výplaty úroků, na kterou doufali.
Investoři, kteří platí prémii za splatný dluhopis s vysokou úrokovou sazbou, přijímají riziko předčasného splacení. Kromě vysoké korelace s klesajícími úrokovými sazbami jsou hypoteční splátky také velmi korelovány s rostoucími domácími hodnotami. Je to proto, že rostoucí hodnoty domů poskytují dlužníkům pobídku, aby obchodovali v domácnostech nebo používali výplaty v hotovosti, což vede k splátkám hypotéky.
