Co je fond relativní hodnoty?
Fond relativní hodnoty je aktivně spravovaný investiční fond, který se snaží využívat dočasné rozdíly v cenách souvisejících cenných papírů. Tento přístup k investování často používají hedgeové fondy.
Společnou strategií při správě fondů s relativní hodnotou se nazývá párové obchodování, které spočívá v iniciaci dlouhé a krátké pozice pro pár aktiv, která jsou vysoce korelována. V některých případech mohou fondy s relativní hodnotou generovat bezrizikové zisky prostřednictvím procesu nákupu a prodeje dvou různých cenných papírů současně, což se nazývá arbitráž.
Klíč s sebou
- Fond s relativní hodnotou je aktivně spravovaný investiční nástroj, který se snaží využít zneužití souvisejících cenných papírů. Pokud je nebo není cenný papír podhodnocen nebo nadhodnocen, je spekulativní a investoři se o to pokusí pomocí různých přístupů, včetně společné strategie zvané návrat k střední hodnotě. Párové obchodování je běžná strategie fondů s relativní hodnotou, kde je iniciována dlouhá a krátká pozice pro pár aktiv, která jsou ve velké korelaci.
Porozumění fondům relativní hodnoty
Zatímco většina investičních fondů hodnotí investiční kandidáty samostatně, fondy relativní hodnoty posuzují kandidáty porovnáním jejich cen s cenami souvisejících aktiv nebo benchmarků. Například fond s relativní hodnotou by mohl vyhodnotit atraktivitu technologické společnosti porovnáním její ceny a základů ve srovnání s jinými společnostmi v tomto odvětví, zatímco většina investorů by pravděpodobně vyhodnotila společnost na základě jejích individuálních výhod. Cílem fondů s relativní hodnotou je identifikovat aktiva, která jsou ve vztahu k sobě nesprávně oceněna.
Fondy s relativní hodnotou jsou obvykle hedgeové fondy, které se často snaží využít pákový efekt k posílení svých výnosů. Tyto fondy využijí obchodování s marží k získání dlouhých pozic u cenných papírů, které považují za podhodnocené, a současně u krátkých pozic u souvisejících cenných papírů, které považují za nadhodnocené.
Otázka, zda je cenný papír podceňován nebo nadhodnocen, je spekulativní a investoři se to pokusí určit pomocí různých přístupů. Společnou strategií je spoléhat se na návrat k střední hodnotě.
Jinými slovy, investoři často předpokládají, že z dlouhodobého hlediska se ceny vrátí k jejich dlouhodobým historickým průměrům. Pokud je tedy dané aktivum vzhledem k jeho historické úrovni drahé, bude považováno za kandidáta na krátký prodej. Na druhé straně obchodující pod historickou úrovní budou považováni za dlouhé kandidáty.
Nejběžněji používanou strategií relativní hodnoty je obchodování s páry, ačkoli tento přístup investoři realizují různými způsoby. Někteří investoři se budou snažit využívat různá ocenění mezi cennými papíry, které spolu úzce souvisejí, jako jsou konkurenti v ropném a plynárenském průmyslu, kteří jsou zahrnuti do indexu S&P 500.
Jiní investoři by mohli zaujmout makroekonomický přístup a usilovat o využití nesprávných cen mezi akciemi, dluhopisy, opcemi a měnovými futures ve vztahu k výkonnosti zemí, ve kterých působí.
Tento posledně uvedený přístup je stále považován za párové obchodování, ale identifikace příslušných korelačních prvků a strukturování požadovaných transakcí je v tomto scénáři mnohem složitější než v běžnějším scénáři iniciace dlouhých a krátkých pozic ve dvou souvisejících aktivech.
Příklad reálného světa fondu relativní hodnoty
Předpokládejme, že jste správcem fondu s relativní hodnotou, který se snaží využít nesprávné údaje mezi korelovanými cennými papíry. Při implementaci této strategie používá vaše společnost celou řadu přístupů, které se liší v závislosti na jejich profilu rizika a odměny.
Na nízkorizikovém konci spektra jsou skutečné arbitrážní příležitosti. Přestože se jedná o vzácné případy, nabízejí příležitost profitovat prakticky bez rizika, a proto se jedná o preferovaný typ činnosti vaší firmy. Příkladem je to, že jste občas schopni současně nakupovat a prodávat konvertibilní dluhové nástroje spolu s jejich podkladovými akciemi. Přitom efektivně využíváte dočasné nesrovnalosti v jejich ocenění.
Vaše obchody jsou častěji spekulativní. Například často prodáváte cenné papíry, které jsou nadhodnoceny ve srovnání s jejich vrstevnickou skupinou, zatímco se svými podceňovanými vrstevníky zaujímáte dlouhý přístup. Tímto určením se spoléháte na předpoklad, že se minulost bude opakovat a v dlouhodobém horizontu se ceny vrátí k jejich historickému průměru nebo průměru. Protože neexistuje žádný způsob, jak zjistit, kdy dojde k průměrné reverzi, je možné, že tyto nevysvětlitelné nesprávné údaje přetrvávají po dlouhou dobu. Toto riziko je ještě složitější, pokud se jedná o pákový efekt, a to kvůli nákladům na úroky a riziku výzev k marži.
