Klíčovou hnací silou tržních zisků na býčích trzích bylo rozšiřování ziskových marží, zejména u společností S&P 500. Nyní se trend mění. Celková marže indexu dosáhla vrcholu ve 3Q 2018 a směřuje dolů a mohou následovat ceny akcií.
"Rozhodně klesáme na marži, " řekl Howard Silverblatt, hlavní indexový analytik S&P Dow Jones Indices, Financial Times. Dodává, že pokles marží S&P 500 ve 4Q 2018 je největší od 4Q 2015.
Goldman Sachs mezitím identifikuje 60 akcií s nízkými ziskovými maržemi, které vypadají zranitelné, včetně těchto 10: General Electric Co. (GE), Goodyear Tire & Rubber Co. (GT), United Continental Holdings Inc. (UAL), Hewlett Packard Enterprise (HPE), Conagra Brands Inc. (CAG), MGM Resorts International (MGM), Ford Motor Co. (F), United Parcel Service Inc. (UPS), Carnival Corp. (CCL) a Tyson Foods Inc. (TSN). Viz tabulka níže.
10 zásob s nízkou marží zranitelné pro pokles
(Koncentrace hrubé marže za poslední 2 roky)
- Goodyear, -509 bps (základní body) United Continental, -485 bpsGE, -472 bpsHewlett-Packard Enterprise, -426 bpsConagra Brands, -178 bpsMGM Resorts, -172 bpsCarnival, -156 bpsFord, -101 bpsUnited Parcel, -69 bpsTyson Foods, -49 bps
Význam pro investory
„Stabilní zvyšování marží je tajnou omáčkou na akciovém trhu od 80. let, což umožňuje růst výnosů mnohem rychleji než tržby a v důsledku toho tlačí ceny akcií. Pokud by se ziskové marže vrátily na úroveň před 20 lety, pak příjmy - a ceny akcií - mohou být o 40% nižší, než jsou dnes, “podle sloupce v The Wall Street Journal.
Marže podpořilo několik faktorů: mzdy klesaly jako procento hrubého domácího příjmu; daně z příjmu právnických osob klesající z 32% zisku před zdaněním v roce 2000 na 11% v prvních třech čtvrtletích roku 2018; a zvýšený podíl na trhu pro velké společnosti, které vedly k úsporám z rozsahu. Tyto trendy „pravděpodobně nebudou přetrvávat, “ uzavírá sloupec.
S růstem mezd v důsledku desetiletí trvající nízké nezaměstnanosti se tento trend již obrátil. V souladu s tím Goldman radí investorům, aby zvažovali akcie s nízkými mzdovými náklady.
„Rostoucí inflace zvedá nominální příjmy, ale obecně komprimuje ziskové marže, což má smíšený dopad na firemní výdělky, “ píše Goldman. „S vysokými tlaky na vstupní náklady, které pravděpodobně budou růst, budou muset společnosti být agresivnější při zvyšování cen nebo přijímat nižší ziskové marže, “ dodají.
"S velkým a rostoucím tlakem na marže odměňuje akciový trh firmám cenovou sílu, aby si udržely své zisky. Zkoumáme cenovou sílu zkoumáním úrovně, proměnlivosti a nedávné dynamiky hrubých marží společnosti ve vztahu k odvětvovým kolegům, " uvádí se ve zprávě. pokračuje. Od května 2018 překonal seznam 41 akcií společnosti Goldman s vysokými maržemi a cenovou výkonností překonání 60 protějšků s nízkou marží a cenovou energií o 17 procentních bodů (zisk 13% oproti ztrátě 4%).
General Electric, problémový průmyslový konglomerát, který je v dlouhodobém úsilí o restrukturalizaci, má problémy za hranicemi slabého rozpětí. Jeho masivní dluhové břemeno zvyšuje vyhlídky na výrazně vyšší náklady na refinancování a možné snížení statusu nevyžádaných dluhopisů.
Dívat se dopředu
"Obecnou moudrostí je, že marže se odtud oslabí. Nemyslíme si, že by potenciální konsolidace měla být velmi významná, " řekl CNBC Mislav Matejka, vedoucí globální a evropské akciové strategie v JPMorgan. Na rozdíl od konvenční moudrosti naznačil, že existuje silná pozitivní historická korelace mezi cenami komodit a ziskovými maržemi.
