Ocenění spouštěcích podniků

Oceňování podniků není nikdy jednoduché - pro jakoukoli společnost. Pro začínající podniky s nízkými nebo žádnými příjmy nebo zisky a méně než určitými budoucnostmi je úkol přiřadit ocenění obzvláště složité. Pro vyspělé, veřejně obchodované podniky se stabilními příjmy a výdělky je obvykle otázkou jejich ocenění jako násobku jejich výdělků před úroky, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA) nebo na základě jiných násobků specifických pro daný obor. Je však mnohem těžší ocenit nový podnik, který není veřejně uveden na seznamu a může být o několik let vzdálenější od prodeje.

Náklady na duplikát

Jak název napovídá, tento přístup zahrnuje výpočet, kolik by stálo vybudování jiné společnosti, stejně jako od nuly. Myšlenka je taková, že inteligentní investor by neplatil více, než by stálo duplikovat. Tento přístup se často zaměří na hmotná aktiva, aby se stanovila jejich reálná tržní hodnota.

Například náklady na duplikování softwarového podnikání mohou být představovány jako celkové náklady na programovací čas, které se věnují navrhování jeho softwaru. Pro zavedení špičkových technologií by mohly jít o náklady na výzkum a vývoj, ochranu patentů, vývoj prototypů. Přístup založený na nákladech na duplikát je často považován za výchozí bod pro oceňování startupů, protože je to docela objektivní. Konec konců je založen na ověřitelných historických nákladových záznamech.

Velkým problémem tohoto přístupu - a zakladatelé společností se zde určitě dohodnou - je to, že neodráží budoucí potenciál společnosti pro generování prodejů, zisků a návratnosti investic. Kromě toho přístup založený na nákladech na duplikát nezachycuje nehmotná aktiva, jako je hodnota značky, kterou může podnik vlastnit dokonce v rané fázi vývoje. Protože obecně podceňuje hodnotu podniku, je často používán jako „lowball“ odhad hodnoty společnosti. Fyzická infrastruktura a vybavení společnosti může být jen malou součástí skutečného čistého jmění, když vztahy a intelektuální kapitál tvoří základ firmy.

Jak jsou oceňovány spouštěcí podniky

Trh více

Investorům rizikového kapitálu se tento přístup líbí, protože jim dává docela dobrý náznak toho, co je trh ochoten za společnost zaplatit. Trhový přístup v zásadě oceňuje společnost proti nedávným akvizicím podobných společností na trhu.

Řekněme, že firmy poskytující mobilní aplikační software prodávají pětinásobný prodej. Když víte, co skuteční investoři jsou ochotni zaplatit za mobilní software, můžete použít pětinásobný násobek jako základ pro ocenění vašeho podnikání v oblasti mobilních aplikací a zároveň upravit násobek nahoru nebo dolů podle faktorů pro různé vlastnosti. Pokud by vaše mobilní softwarová společnost byla například v dřívější fázi vývoje než jiné srovnatelné podniky, pravděpodobně by přinesla nižší násobek než pět, protože investoři riskují více.

Aby bylo možné ocenit firmu v kojeneckých fázích, musí být stanoveny rozsáhlé předpovědi, aby bylo možné posoudit, jaký bude prodej nebo zisk podniku, jakmile bude ve zralých fázích provozu. Poskytovatelé kapitálu často poskytují finanční prostředky podnikům, pokud věří v produktový a obchodní model firmy, a to ještě předtím, než generuje zisk. Zatímco mnoho zavedených společností je oceňováno na základě výdělků, hodnota začínajících podniků musí být často stanovena na základě násobků výnosů.

Tržní vícenásobný přístup pravděpodobně přináší odhady hodnoty, které se blíží tomu, co jsou investoři ochotni zaplatit. Bohužel je zde zádrhel: srovnatelné tržní transakce mohou být velmi obtížné najít. Není vždy snadné najít společnosti, které jsou v blízkém srovnání, zejména na start-up trhu. Obchodní podmínky jsou často udržovány pod záštitou prvotních nekótovaných společností - těch, které pravděpodobně představují nejbližší srovnání.

Diskontovaný peněžní tok (DCF)

U většiny startupů - zejména těch, které ještě nezačaly generovat výdělky - závisí většina hodnoty na budoucím potenciálu. Analýza diskontovaných peněžních toků pak představuje důležitý přístup k oceňování. DCF zahrnuje předpovídání toho, kolik peněžních toků bude společnost v budoucnu produkovat, a poté pomocí očekávané míry návratnosti investic vypočítá, kolik toho peněžního toku stojí. Vyšší diskontní sazba se obvykle vztahuje na startupy, protože existuje vysoké riziko, že společnost nevyhnutelně nedokáže generovat udržitelné peněžní toky.

Potíž s DCF spočívá v kvalitě DCF, která závisí na schopnosti analytika předpovídat budoucí tržní podmínky a činit dobré předpoklady ohledně dlouhodobého tempa růstu. V mnoha případech se promítání tržeb a výdělků na několik let stane hádáním. Hodnota, kterou modely DCF generují, je navíc velmi citlivá na očekávanou míru návratnosti použité pro diskontování peněžních toků. Proto je nutné DCF používat s velkou péčí.

Ocenění podle fáze

A konečně existuje přístup k hodnocení fáze vývoje, který často používají andělští investoři a společnosti rizikového kapitálu, aby rychle přišli s hrubou a připravenou škálou hodnoty společnosti. Takové hodnoty „pravidla“ jsou obvykle stanoveny investory v závislosti na stadiu komerčního rozvoje podniku. Čím dále společnost postupovala podél vývojové cesty, tím nižší je její riziko a vyšší její hodnota. Model ohodnocení by mohl vypadat asi takto:

Odhadovaná hodnota společnosti	Fáze vývoje
250 000 - 500 000 USD	Má vzrušující obchodní nápad nebo podnikatelský plán
500 000 USD - 1 milion USD	Má silný manažerský tým, který provádí plán
$ 1 milión - $ 2 milión	Má finální produkt nebo prototyp technologie
2 miliony dolarů - 5 milionů dolarů	Má strategické spojenectví nebo partnery nebo známky zákaznické základny
5 milionů dolarů a více	Má jasné známky růstu výnosů a zjevnou cestu k ziskovosti