Co je to obrácený trh?
V kontextu termínových trhů dochází k převrácenému trhu, když spotová cena a smlouvy s blízkou splatností jsou vyšší než ceny smlouvy s dlouhou splatností. Situace může nastat z několika důvodů, včetně krátkodobého snížení nabídky, které způsobí, že ceny budou v krátkodobém horizontu vyšší. Nebo by krátkodobá poptávka mohla být v krátkodobém horizontu vysoká, což by vedlo k vyšším cenám, ale očekává se, že poptávka v pozdějších měsících poklesne, což v budoucnu povede k nižším cenám.
Klíč s sebou
- Invertovaný trh je trh, ve kterém jsou ceny spotových kontraktů a futures s krátkodobou splatností ceny vyšší než smlouvy se vzdálenější splatností. Normální trh je opakem, kde se ceny futures zvyšují se zvyšováním doby splatnosti. Rostoucí cena odráží očekávanou okamžitou cenu plus náklady spojené s úrokem, skladováním a pojištěním pro držení aktiva do splatnosti. Podmínky převráceného a běžného trhu odkazují na to, jak se ceny futures vzájemně porovnávají při různých splatnostech. Podmínky contango a backwardation odkazují na to, jak se futures kontrakt pohybuje (stoupá nebo klesá) směrem k nárůstu spotu, když se kontrakt pohybuje směrem k vypršení platnosti.
Porozumění obrácenému trhu
Invertovaný trh je vidět při pohledu na statické futures ceny s různými splatnostmi. Pokud je spotová cena vyšší než smlouva, která vyprší za jeden měsíc, což je vyšší než smlouva, která vyprší za čtyři měsíce, je křivka futures invertována.
Porovnejte to s normální futures křivkou nebo trhem, kde je spotová cena pod cenou kontraktu vyprší za jeden měsíc, což je pod kontraktem vypršením za čtyři měsíce. Ceny futures jsou čím dál tím vyšší do budoucnosti, které vypadáte.
Invertovaný nebo normální může také nastat u některých splatností, ale ne u jiných. Například futures mohou být převráceny, když se podíváme na několik splatností (ceny se postupně snižují), ale pozorujeme, že ceny rostou, což odráží normální trh.
Příčiny invertovaných trhů
Nejčastějším důvodem, proč trh obrací, je způsobeno krátkodobým přerušením dodávek podkladového materiálu. V případě futures na ropu by to mohla být politika OPEC, která by omezovala vývoz nebo hurikán poškozující ropný přístav na pobřeží Mexického zálivu. Proto jsou dodávky nyní cennější než dodávky později.
Zemědělské komodity mohou v důsledku počasí vidět nedostatek. Finanční futures mohou zaznamenat krátkodobé cenové výkyvy v důsledku změn obchodní politiky, daní nebo úrokových sazeb.
Pravidelné nebo neinvertované trhy vykazují smlouvy o dodávce za měsíc, které jsou nižší než ceny za smlouvy o doručení později. Je to kvůli nákladům spojeným s převzetím dodávky podkladové komodity nyní a jejím držením nebo přepravením do pozdějšího data. Přepravní náklady zahrnují úroky, pojištění a skladování. Zahrnují také náklady na příležitost, protože peníze svázané v komoditě nemohou získat úrokové kapitálové zisky jinde.
Pokud se náklady na futures kontrakt rovnají okamžité ceně plus úplným nákladům přenosu, je tento trh považován za plně přenesený.
Contango a zpětná odměna
Někdy se termín „obrácení“ používá místo „převráceného trhu“. Přesto to není přesné, protože odkazují na různé věci. Invertovaný nebo normální trh označuje, jak se ceny futures vzájemně porovnávají při různých splatnostech. Invertovaný trh vidí futures ceny, které jsou v průběhu času nižší, zatímco normální trh vidí futures ceny, které jsou v průběhu času vyšší.
Backwardation a contango se odkazují na to, jak se futures kontrakt pohybuje směrem k okamžité ceně, když se přibližuje k vypršení platnosti.
Pokud cena futures klesá, aby splnila okamžitou cenu, trh je v kontangu. Pokud cena futures roste, aby splnila okamžitou cenu, je to normální zpětná odměna. (Další čtení viz Contango vs. Normální zpětné převádění.)
Důležité
K obrácenému trhu může dojít buď na trhu s opačným směrem nebo v kontangu.
Inverze a zpětná odměna jsou běžně vnímány společně, což je důvod, proč se někdy, mylně, používají dva termíny zaměnitelně.
Příklady převráceného trhu s komoditami
Invertované trhy nejsou „normální“, ačkoli jsou spíše běžné. Není neobvyklé vidět krátkodobé futures ceny vyšší než vzdálenější měsíce splatnosti. Trh může být také obrácen pouze na několik splatností, a čím déle se podíváte, ceny futures se znovu stanou normálními (ceny se vzdálenějšími splatnostmi jsou vyšší), nebo naopak.
Následující snímek ukazuje dvě nebo tři různé splatnosti pro futures na zlato, stříbro, měď, platinu a palladium.
Ceny futures ukazující normální a obrácené podmínky. BarChart.com
Černé šipky prodávají běžné podmínky, protože cena se zvyšuje pro vzdálenější splatnosti. Například zlatá smlouva z prosince 2019 je cena vyšší než říjnová smlouva, která je vyšší než srpnová smlouva.
Červené šipky poukazují na převrácení konkrétního trhu. Cena za červenec 2019 pro měď je stanovena na 2, 7045, zatímco zářijová smlouva stojí méně, 2, 7035. Toto je inverze. Všimněte si však, že prosincová smlouva je 2, 7060, což je opět vyšší cena. Trh je proto obrácen v krátkodobém horizontu, ale z dlouhodobého hlediska normální.
Palladium je také invertováno, protože smlouva z prosince 2019 je nižší než smlouva blížící se září.
