Požadavky na úplné zveřejnění rostou s každým účetním skandálem. Domino-podobný proces Worldcom, Enron a Tyco zpět na začátku 2000s přinesl manipulativní účetnictví do popředí poprvé, a podnítil výzvy k legislativě a účetním reformám všechny zaměřené na nutit korporace, aby upřímně a plně odhalily své finance. Od té doby vedly rozsáhlé účetní skandály s AIG, Lehman Brothers a masivní Ponziho schéma zahrnující Bernie Madoffa k dlouhým vyšetřováním.
Otázkou je, zda úplné zveřejnění je odpovědí na stávající problémy a jaký dopad by to mělo na trh.
Omezení úplného zveřejnění
Termín „úplné zveřejnění“ obsahuje „přirozená“ omezení. Primárním omezením je, že úplné zveřejnění by bylo stanoveno a vynuceno právními předpisy. Bez ohledu na to, jak pečlivě je dokument vypracován, budou mít společnosti prostor k tomu, aby provedly holé minimum. Existují již společnosti, které ochotně zveřejňují mnohem více, než co vyžaduje zákon. Obvykle se jedná o společnosti se silným vedením, které zastávají většinovou pozici, a tak riskováním pravdy nic neriskují.
Vezměte Warren Buffettův dopis z roku 2008 akcionářům, ve kterém připouští, že ztratí miliony tím, že postupuje pomalu při uzavírání obchodní skupiny Gen Re, dceřiné společnosti Berkshire Hathaway, která je stoprocentním vlastníkem. Zatímco Buffett byl upřímný, nebyl pravděpodobně vyhozen, protože ovládá většinový podíl Berkshire.
Na druhé straně bude vedení bez významného podílu ve společnosti - tj. Management pracující za mzdu - stále motivováno hledat způsoby, jak tlumit jakékoli špatné výsledky v rozsahu, v jakém to zákon umožňuje.
Přestože by bylo pro společnost osvěžující, aby uvedla, s jakými výzvami se potýká a jaké má starosti - spíše než jednoduše představit lesklou pohádku investorům s nadšením - tento typ zveřejnění bude i nadále osobním výběrem vedení. Nemůžete zákonodárnou poctivost.
(Nenechte se zmást těmito verzemi plnými firemních vzteků. Přečtěte si pět triků, které společnosti používají během sezóny výdělků .)
Klamavá poznámka pod čarou
Nejlepším možným doufáním z úplného odhalení je ukončení používání klamavé poznámky pod čarou k skrytí důležitých informací a zajištění důkladnějšího posouzení nákladů, investičních rizik atd. Je nepravděpodobné, že by společnost mohla být legislativně upravena tak, aby odhalila své nevyčíslitelné úzkosti, jako jsou hrozící pracovní problémy nebo nedostatek nových oblastí pro růst. Stále však pomáhají jakékoli další informace.
Jasné vysvětlení způsobu, jakým firmy vypočítávají riziko investice, šlo dlouhou cestu směrem k odvrácení toxických hypotečních aktiv, do nichž se společnosti hromadí na základě příliš slunečných hodnocení. Stručně řečeno, úplné zveřejnění by jednoduše znamenalo více čísel pro práci s nimi.
(Více informací naleznete v poznámkách pod čarou: Začněte číst drobný tisk .)
Zvýšený tlak na analytiky
Jedním z výraznějších účinků úplného zveřejnění by byl zvýšený tlak na analytiky. S více informacemi zveřejněnými v okamžiku, kdy k nim dojde, by většina přitažlivosti šepotových čísel zmizela. Současné zveřejňování informací veřejnosti podle nařízení Fair Fair Disclosure (Reg FD) již ztížilo práci analytiků. Na základě tohoto pravidla SEC musí společnosti zpřístupnit významné informace malým a individuálním investorům a zároveň je zpřístupnit velkým institucionálním klientům, jako jsou makléřské domy, analytici Wall Street a hlavní akcionáři.
Je ironií, že někteří věří, že Reg FD může ve skutečnosti omezit zveřejňování informací v tom smyslu, že podniky mohou s analytiky mluvit méně svobodně, protože se obávají porušení pravidla. Spíše než odstranění analytiků jako zprostředkovatelů informací a vyrovnání podmínek, může Reg FD ve skutečnosti dusit důležitý zdroj informací. Na trhu s méně podstatnými informacemi se mohou zvýšit překvapení výdělků a čtvrtletní volatilita.
Účinek nařízení FD byl posílen přijetím zákona Sarbanes-Oxley z roku 2002. Zákon „SOX“, který vznikl v důsledku zhroucení společností Enron a Worldcom, vyžaduje, aby společnosti veřejně zveřejňovaly klíčové účetní záležitosti, jako jsou podrozvahy. transakce. Tato dvě pravidla společně účinně nutí společnosti, aby současně poskytovaly finanční informace potřebným potřebám všem stranám.
I při skutečném úplném odhalení jsou však analytici, kteří zakládají fakta, nezbytní. Aby analytici mohli zůstat v plném rozsahu, budou muset analytici namísto spolehnutí se na informační zpoždění mezi Wall Street a průměrnými investory vypracovat smysluplné zprávy.
V minulosti měli analytici prospěch pouze z toho, že se účastnili konferenčních hovorů nebo byli schopni využívat jiné zdroje neformálních informací. Dobrí analytici budou i nadále hrát důležitou roli, a to ti, jejichž porozumění odvětví jim umožňuje kondenzovat důležité informace do časově úsporných a přesných zpráv pro investory. Úplné zveřejnění by jednoduše zvýšilo přirozený výběr analytiků, kteří dnes vrčí na informačním okraji.
(Přemýšlíte o spoléhání se na doporučení analytiků pro váš další obchod? Nejprve si přečtěte článek Co vědět o finančních analytikech .)
Nižší kapitálové náklady
Jedním z možných pozitivních účinků úplného zveřejnění společnosti by byly nižší kapitálové náklady jako odměna za poctivost. Pokud by společnosti rozložily své rozvahy, věřitelé by byli schopni přesněji posoudit rizika a přizpůsobit své úrokové sazby tak, aby odpovídaly. Věřitelé obvykle zvyšují úrokovou sazbu z půjčky jako marži bezpečnosti proti nezveřejněným rizikům.
Velikost tohoto rozpětí se přirozeně liší v jednotlivých odvětvích, ale úplnější zveřejnění společností by jim umožnilo odlišit se od ostatních společností. Společnosti se silnými rozvahami by měly levnější kapitálové náklady a podniky se slabými rozvahami samozřejmě platit více. Společnosti se to snaží samy o sobě, ale banky jsou ze zkušenosti pochopitelně skeptické. Banky mohou samozřejmě i nadále účtovat prémii jednoduše proto, že i ty nejpřísnější právní předpisy ponechají slabé společnosti prostor pro skrytí.
(Další informace o rozvaze společnosti naleznete v rozpisu rozvahy .)
Nápověda pro průměrného investora
Jednou z velkých otázek ohledně úplného zveřejnění je, zda by skutečně pomohla průměrnému investorovi. Dopad úplného zveřejnění závisí na typu investora. Obchodníci v oblasti hybnosti se nestarají o hluboké informace, zatímco investoři s hodnotami neustále hledají významnější čísla. Překvapivě jeden z investorů s velkou hodnotou, Ben Graham, bědoval nad zveřejněním, protože věřil, že je obtížnější najít podhodnocené společnosti před všeobecným trhem. Zabilo by úplné odhalení investování hodnoty?
To je vysoce nepravděpodobné ze stejného důvodu, že úplné zveřejnění by nezabilo obchodování na dynamice. I při úplném odhalení by se trh přesunul do extrémů prostřednictvím fondů, pronásledovatelů / obchodníků s trendy, přehnanou reakcí investorů atd. Úplné zveřejnění by investorům usnadnilo ujistit se, že to, co se zdá být hodnotnou hrou, je skutečně jedno. Při práci s podrobnějšími čísly by investor mohl vytvořit spíše přizpůsobené metriky než v závislosti na tupých nástrojích, jako jsou poměry P / E a P / B. Pro matematicky nakloněného investora by úplné zveřejnění bylo požehnáním.
Jsou to emocionální investoři, kteří by zaplatili cenu za úplné zveřejnění, a všichni investoři jsou občas emoční. Pro mnoho lidí je výhodou méně informací, protože přetížení informací často vede k přetížení. Více čísel a častější podávání zpráv / tiskové zprávy nepochybně povedou k tomu, že někteří investoři spíše hádají své investice a prodávají spíše reakce na trhu než zásadní změny. Tito investoři se budou muset naučit spoléhat se pouze na finanční zprávy, a ne na zvýšenou hladinu finančních zpráv.
Sečteno a podtrženo
Úplné zveřejnění má spoustu možností, včetně snížených nákladů na kapitál, tlaku na analytiky a realističtějších financí, ale nemusí být řešením pro všechny investory. I při částečném odhalení mohou být investoři snadno utopeni v informacích. Aby investoři mohli co nejlépe využívat, musí se naučit investovat v teorii investování, aby věděli, jaké informace by měli požadovat, aby vyhovovali dané technice.
Možná zjistíte, že informace jsou již k dispozici pro většinu společností a pokud ne, možná společnost není investice, kterou chcete. Odměnou společností, které dobrovolně zveřejní více, než je nutné, a ne ve společnostech, které dělají holé minimum, odevzdáte svůj malý, ale důležitý hlas ve prospěch úplnějšího zveřejnění. Tlak investorů na upřímné zveřejnění udělá více pro podporu poctivosti na akciovém trhu než jakákoli legislativní změna.
Chcete-li se dozvědět více, podívejte se na Zveřejnění: Dobré, Špatné a Ošklivé .)
