Vzhledem k tomu, že se investoři vzpamatují na zpomalení hospodářského růstu uprostřed nevyřešené obchodní války mezi USA a Čínou, hodnota úvěrů s pákovým efektem původně v hodnotě přibližně 40 miliard USD klesá. Jejich nominální hodnoty v poslední době klesly v průměru o nejméně 10 procentních bodů za pouhé tři měsíce a držitelé, kteří se je nyní pokoušejí prodat, mohou podle analýzy Bloomberga získat více než dvě třetiny jejich nominálních hodnot.
Zmírnění těchto rizikových úvěrů již vysoce zadluženým společnostem má široké negativní důsledky. The Bank of England (BoE) odhaduje, že kombinovaná globální nominální hodnota těchto půjček je 3, 2 bilionu dolarů, z čehož 1, 8 bilionu USD, neboli 57%, drží banky, na ulici Wolf Street, buď jako půjčky stále ve svých knihách, nebo ve formě cenných papírů tzv. zajištěné úvěrové závazky (CLO). "Stále více správců je tam opatrných… Myslím, že manažeři se rychle prodávají, když vyjdou špatné zprávy, " řekl Jeremy Burton, manažer portfolia v PineBridge Investments, řekl Financial Times.
Klíč s sebou
- Hodnota rizikových úvěrů s pákovým efektem se zhroutila. Většina z nich je sdružena do cenných papírů s názvem CLOs.Banks patří mezi největší držitele CLO. Může dojít k rozsáhlému negativnímu dopadu na trhy.
Význam pro investory
Andrew Sveen, společný ředitel bankovních úvěrů v Eaton Vance Management, souhlasí s Burtonem. "Lidé chtějí dobře fungující půjčky a jsou opatrnější, když riskují situace, které se staly negativními, " řekl Bloomberg. Skutečná velikost trhu s pákovým úvěrem je věcí debaty, stejně jako skutečná definice Pákový úvěrový index S&P odhaduje americkou nominální hodnotu kolem 1, 3 bilionu dolarů, což je výrazně pod globálním odhadem BoE 3, 2 bilionu USD.
Mnoho z těchto úvěrů s pákovým efektem financovalo výkup společností prostřednictvím fondů soukromého kapitálu a také dividendy a další transakce, které nezvýšily zisk, poznamenává Bloomberg. Nejvíce zasaženými odvětvími byla energetika, spotřebitelský diskrétnost a zdravotní péče, ačkoli to utrpělo i ostatní.
Podle Maggieho Wanga, stratéga Citigroup, podle zprávy Barrona nedávný pokles ve skupině pákových úvěrů s kombinovanou nominální hodnotou 23 miliard USD snížil jejich průměrnou nominální hodnotu o 24%. Minimální hit pro půjčky v této skupině byl 10%. Naopak u úvěrů s nejnižším hodnocením na trhu (CCC +, CCC a CCC-) došlo k průměrnému poklesu cen o pouhých 5, 8%. To je problematické, protože většina úvěrů s pákovým efektem, které padly ještě více, měla ratingy CCC nebo lepší.
Americké banky drží asi 90 miliard dolarů CLO, za prezentaci Federal Reserve hlášenou společností S&P Global dříve v roce 2019. Těmi s největší expozicí byli Wells Fargo & Co. (WFC), 34, 6 miliard dolarů, JPMorgan Chase & Co. (JPM), 20, 5 USD miliard a Citigroup Inc. (C), 18, 1 miliard dolarů. Ve stejné zprávě se uvádí, že pojišťovny drží asi 122 miliard dolarů CLO na Národní asociaci komisařů pro pojišťovnictví (NAIC).
Dívat se dopředu
Dávka s pákovým efektem ve výši 23 miliard USD, kterou studovala Maggie Wang z Citigroup, byla sloučena do CLO a většina CLO může vložit více než 7, 5% svých portfolií do úvěrů s ratingem CCC. Proto by další velký výběr mohl posunout mnoho z těchto portfolií nad tento limit a vyžadovat při těchto půjčkách CCC snížení na 50% nebo více.
Pokud k tomu dojde, může dojít k začarovanému cyklu snížení ratingu a pozastavení platby úroků z nevyžádaného dluhu drženého CLO. To zase pravděpodobně způsobí úvěrovou krizi společnostem s nízkým ratingem, protože jim věřitelé a CLO vyhýbají.
