WeWork, spuštění sdíleného pracovního prostoru, byla na začátku roku 2019 oceněna na 47 miliard USD. To je více než tržní limity řady společností S&P 500, jako je Ford Motor Co. (F), na 36 miliard USD, Twitter Inc. (TWTR) a Advanced Micro Devices Inc. (AMD) za 40 miliard dolarů, abychom jmenovali alespoň některé. Ale po vyřazení plánované počáteční veřejné nabídky (IPO) a po záchraně ze strany jednoho z jejích hlavních investorů SoftBank Group Corp., byl jednorožec v poslední době oceněn na pouhých 8 miliard USD. Téměř 40 miliard dolarů právě zmizelo.
Celý debakl nabízí investorům varovný příběh o tom, co se může stát v prostředí snadných peněz, kde záleží na růstu příjmů společnosti, a ziskovost je něco, co lze odložit až do dalšího dne. Podle nedávného sloupce v The Wall Street Journal by James Mackintosh možná skončí dny financování bez peněz, a fiasko WeWork, pokud nic jiného, nemusí mít co učit investory o hodnotě.
Klíč s sebou
- WeWork není jedinou firmou, která ignoruje ztráty při honbě za ziskem. Investoři mohli vidět ještě větší ztráty z nedávných IPO při ztrátě peněz. Vyšší výnosy dluhopisů budou dávat přednost cenným akciím před růstovými akciemi. akcie by se mohly zvrátit, pokud se obchodní válka eskaluje.
Co to pro investory znamená
První lekcí je, že to, co se stalo WeWork, se může stát i dalším vysoce postaveným jednorožcům. Ignorování ztrát při pronásledování růstu nebylo pro společnost jedinečné. Takový obchodní model byl a je charakteristický pro Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) a Inc. (PINS), letošní tři nejcennější IPO. Všechny tři předpovídaly ztráty po dobu nejméně tří let, zatímco pronásledovaly růst tržeb o 30% ročně. Všichni nyní obchodují výrazně pod svými debuty na veřejném trhu.
Druhou lekcí je, že investoři mohou zaznamenat ještě větší ztráty, protože se očekává, že pouze 25% letošních IPO očekává během prvního roku kladný čistý zisk. To je nejnižší od prasknutí dotcom bubliny v roce 2000. Dále, pouze 8% technologických, mediálních a telekomunikačních společností, které v loňském roce zasáhly veřejné trhy, bylo ziskových během prvního roku podnikání, nejnižší úroveň se pohybovala až do roku 1995, podle deníku.
Pokud to nestačí k tomu, aby investoři onemocněli růstovými akciemi, ve třetí lekci se uvádí, že výnosy dluhopisů v posledních měsících vzrostly, a přestože je to výhoda pro hodnotu, je to pro špatnější zprávu pro růst. Vyšší výnosy dluhopisů naznačují, že se ekonomický výhled může zlepšovat, a to dobře pro cyklické akcie, které upadly z laskavosti, ale nyní vypadají jako výhodné. Vyšší výnosy dluhopisů také znamenají vyšší diskontní sazby, díky čemuž budou budoucí výnosy v porovnání se současnými výnosy nižší. Protože růstové akcie jsou založeny na budoucích výnosech, vypadají méně atraktivní.
Rozpad WeWork uprostřed rostoucích výnosů dluhopisů předdefinoval lekci čtyři: investoři budou mnohem více fixováni na současných obrázcích zisků a cash flow společností a méně se budou starat o růst tržeb. To se již děje, protože řada vysoce ceně rostoucích společností v poslední době vykázala lepší než očekávaný příjem, jen aby viděla, jak se jejich akcie rozpadají na nevýrazných příjmech. Na druhou stranu společnost Tesla Inc. (TSLA) vykázala horší příjmy, než se očekávalo, ale neočekávaný zisk - její akcie stoupaly. Sečteno podtrženo je zpět v módě a to znamená, že investování do hodnoty je také v módě zpět, alespoň prozatím.
Lekce pátá je trochu replikou lekce čtyři. To znamená, že hodnota je zpět, dokud hodnota skutečně funguje. Jinými slovy, levné akcie jsou akcie, jejichž cena je relativně nízká vzhledem k výdělkům její společnosti. Výdělky musí být robustní, což by mohlo být obtížné, pokud by se obchodní napětí mezi USA a Čínou zhoršilo. Existuje spousta optimismu, že dvě největší ekonomiky světa dosahují pokroku při řešení svých rozdílů, ale pokud se eskalace obchodní války a globálního hospodářství oslabí, hodnota akcií jistě zasáhne další hit.
Dívat se dopředu
Poučení z WeWork je, že růstové akcie nejsou nutně nejlepší alternativou, když hodnota vypadá neatraktivní. Investoři, kteří se dozvěděli, že lekce se tentokrát mohou zdráhat hromadit se v růstu. Investoři budou muset být přinejmenším pilní a vybíraví, kam se rozhodnou své peníze uložit.
