V současné zprávě Goldman Sachs řeší obavy klientů týkající se 5 klíčových trendů v roce 2020. Jedná se o: dopad prudkého odkupu akcií společností; jak pomalejší než očekávaný ekonomický růst USA ovlivní zisk S&P 500; zda americké akcie budou i nadále překonávat jiné trhy; co povede k trvalé rotaci od růstu k hodnotovým akciím; a proč Goldman zvýhodňuje průmyslové akcie před finančními.
Klíč s sebou
- Klienti společnosti Goldman Sachs mají klíčové obavy o akcie v roce 2020. Patří sem například zpětné odkupy akcií a prognóza hospodářského růstu. Jiné otázky se týkají amerických vs globálních akcií a růstu vs. hodnoty.
Význam pro investory
Níže shrnujeme Goldmanovy názory.
Odkupy akcií. Goldman odhaduje, že zpětné odkupy klesnou během roku 2019 o 15% na 710 miliard USD a během roku 2020 o 5% na 675 miliard USD. V prvních 9 měsících roku 2019 činil meziroční pokles 9%, což bylo způsobeno pomalým růstem výdělků a růstem pákový efekt a důvěra generálního ředitele v pofinančních krizových minimách. Nicméně 710 miliard USD za rok 2019 by bylo druhým nejvyšším ročním součtem všech dob.
Od roku 2011 dosahují zpětné odkupy průměrně 450 miliard USD ročně oproti čisté poptávce po akciích ve výši pouhých 10 miliard USD ze všech ostatních zdrojů dohromady. „Velký pokles zpětného odkupu akcií by pravděpodobně vedl k pomalejšímu růstu EPS a širšímu obchodování s vyšší volatilitou, “ uzavírá Goldman.
Americký ekonomický růst. Goldmanův základní případ vidí v roce 2020 růst amerického HDP o 2, 3%, s výdělky S&P 500 na 174 USD (+ 6%) v roce 2020 a 183 $ (+ 5%) v roce 2021. Každá změna v procentuálním bodu růstu HDP posune zisk o 5 USD.
Vzhledem k růstu HDP o 1, 8% v roce 2020 by podle prognózy konsensu klesly příjmy S&P 500 o 3 dolary, jinak by se rovnalo. „Naše mnohonásobná předpověď P / E o 18x by zůstala zhruba nezměněna, “ píšou s tím, „odhadujeme, že akcie již oceňují americký ekonomický růst kolem 2% a obchodují se v reálné hodnotě vzhledem k úrokovým sazbám a makro prostředí.“
Americké vs. globální akcie. Výkon USA v USA odráží vyšší růst EPS, větší koncentraci technologických zásob a méně vnímanou nejistotu. Goldman očekává užší výkon USA v roce 2020, vzhledem k nárůstu amerického EPS (+ 6%) „mírně vyšší“ než Japonsko (+ 5%) a Evropy (+ 2%), ale nižší než v Asii z Japonska (+ 12%) plus rostoucí nejistota ohledně amerických prezidentských voleb.
Střídání z růstu k hodnotovým zásobám. „Oceňování rozpětí mezi vysokými a nízkými vícenásobnými akciemi je nejširší, jaké bylo od Tech Bubble, “ píše Goldman. Zatímco „rozptyl vysoké hodnoty“ historicky předchází vedení hodnotovými akciemi, „nese jen malý signál pro načasování“.
Uprostřed „mírného ekonomického růstu“, jak se předpokládá na rok 2020, „investoři platí prémii za ocenění akcií, které mohou vytvářet idiosynkratický růst.“ Doporučují růstové akcie za rozumnou cenu „bez extrémního ocenění prováděného mnoha sekulárními růstovými akciemi“.
Průmyslové vs. finanční zásoby. „Očekáváme, že oživení výrobních činností a zmírnění obchodního napětí mezi USA a Čínou podpoří průmysl, “ píše Goldman. „Výkonnost financí úzce korelovala s růstem globálního HDP než s růstem v USA… jsme přesvědčeni, že finanční instituce již ceny očekávaly ve většině očekávaných zrychlení růstu našich ekonomů, “ dodávají.
Dívat se dopředu
Nedávné obavy zahrnují údaje vlády USA, které ukazují mnohem slabší růst zisku, než uvádějí společnosti S&P 500. Goldman poznamenává, že národní účty příjmů a produktů (NIPA) zahrnují mnoho menších, méně efektivních a méně ziskových společností než společnosti v S&P 500.
Sloupec Wall Street Journal uznává, že rozdíly v daních, velikosti a sektorech způsobují velkou část rozdílu. Má však také podezření na „účetní shenanigany“ poháněné „bonusovými strukturami generálních ředitelů“, přičemž upozorňuje na příliš agresivní odpisy v letech 2008 a 2009, které zvýšily budoucí růst zisku.
