Obecně se očekává, že se Federální rezervní systém rozhodne na svém zasedání ve středu 31. července 2019 snížit sazbu federálních fondů o 25 bazických bodů (bp). Goldman Sachs věří, že zásoby jsou vzhledem k současné úrovni zájmu téměř „reálné hodnoty“ sazby, ale naznačují, že snížení sazeb může posílit trh 5 způsoby, vzhledem k jeho pravděpodobným pozitivním dopadům na oceňovací násobky, výkupy akcií, výzkum a vývoj, M&A a kapitálové výdaje (capex).
„Z pohledu investora nižší úrokové sazby zvyšují hodnotu akcií, všechny se rovnají. Více než 95% stoupání YTD S&P 500 bylo poháněno expanzí násobků P / E, protože 10leté americké státní pokladny poklesly a P / E multiplex se rozšířil ze 14x na 17x, “píše Goldman v aktuálním vydání zprávy US Weekly Kickstart. „Z podnikového hlediska nižší úrokové sazby zvyšují schopnost firem investovat do růstu a vracet peníze akcionářům, “ dodávají.
Význam pro investory
"Náš makro model dnes naznačuje, že S&P 500 se při zvažování nízké úrovně úrokových sazeb obchoduje téměř reálnou hodnotou, " píše Goldman. Nepředpovídají však přesně, jaký dopad by mělo mít snížení sazeb o 25 bp na ceny akcií, pokud existují.
Goldman považuje capex, R&D a cash M&A společně za „investici pro růst“. Když se podíváme na historii od roku 1995, zjistí, že snižování sazeb ze strany Fedu mělo tendenci takové investice stimulovat v krátkodobém horizontu, protože snižují náklady na financování a překážky, což je minimální návratnost, kterou musí investice generovat, aby byla považována za ziskovou..
"Po prvních třech čtvrtletích byla cesta utrácení určována zdravím americké ekonomiky… Naši ekonomové vidí v nejbližší době nízkou pravděpodobnost recese, což podporuje náš názor, že investice budou dále růst. Odhadujeme S&P 500 capex (+ 8%), výzkum a vývoj (+ 9%) a akvizice v hotovosti (+ 13%) porostou během roku 2019. “
Pokud jde o zpětné odkupy akcií, které se také nazývají zpětné odkupy akcií, Goldman počítá, že výdaje YTD do poloviny července se meziročně (meziročně) zvýšily o 26%. Předpokládají, že výdaje na zpětné odkupy vzrostou o 13% za celý rok 2019 oproti 2018 a dosáhnou nového ročního rekordu 940 miliard USD.
„Poprvé v období po krizi však společnosti vracejí akcionářům více peněz, než generují ve volném peněžním toku (FCF), “ varuje Goldman. V rámci financování odkupů, dividend a investic nefinanční společnosti S&P 500 snížily své hotovostní zůstatky za posledních 12 měsíců o 272 miliard USD, což je o 15% největší pokles od nejméně roku 1980.
Mezitím se firemní páka v roce 2019 vyšplhala na nové historické maximum. Výsledkem je, že budoucí výdaje na investice a návratnost hotovosti akcionářům budou pravděpodobně čelit omezením.
Dívat se dopředu
Goldman píše: „Těšíme se, že akcie se slabými rozvahami by měly těžit z mírného zrychlení tempa ekonomického růstu USA. Slabé rozvahy obchodují se značnou slevou založenou na forwardovém P / E na akcie se silnými rozvahami (15x vs. 25x) a očekává se, že během roku 2019 vytvoří ekvivalentní růst EPS (+7%). Názor našich ekonomů, že Fed bude méně holubičský, než naznačují tržní ceny, však představuje riziko pro pokračující slabý výkon bilance. ““
