Mnoho dnešních obchodníků s opcemi na akcie si nemusí uvědomit, že pravidla pro marže se v různých burzách opcí liší. Například Chicago Board Options Exchange (CBOE) má systém marží odlišný od systému používaného Chicago Board of Trade (CBOT) a Chicago Mercantile Exchange (CME). Tito dva používají systém známý jako standardizovaná analýza portfolia rizika, nebo SPAN, přední světový maržový systém, přijatý většinou opcí a termínových burz po celém světě. Je založen na sofistikované sadě algoritmů, které určují marži podle globálního (celkového portfolia) hodnocení jednodenního rizika na účtu obchodníka.
Pojďme se podívat na obecnou představu o marži a jaké jsou futures futures a marže opcí. SPAN poskytuje klíčovým výhodám futures a komoditní opční strategii: větší třesk pro jejich marži.
Co je možnost marže?
Opční marže, velmi jednoduše, jsou peníze, které obchodník musí vložit na svůj obchodní účet, aby mohl obchodovat s opcemi. To není to samé jako marginální zásoby. Marže na akcie je ve skutečnosti půjčka od vašeho makléře, takže si můžete koupit více akcií s méně dostupným kapitálem. Marže pro opce na futures je výkonný vkladový dluhopis, který získává úrok, protože je obvykle držen ve formě krátkodobých státních pokladničních poukázek.
Chcete-li například napsat na účet S&P 500 jednoduché rozpětí volání medvědů, musíte mít na svém účtu dostatečnou marži (výkonnostní dluhopis v dobré víře), abyste mohli pozici otevřít. Přímý nákup opcí obvykle nevyžaduje žádný vklad marže, protože maximální riziko je to, co za tuto možnost zaplatíte.
Pro naše účely, marže je to, co makléř vyžaduje, abyste měli na svém účtu, pokud chcete implementovat strategii psaní opcí. Pro typickou „jednu šarži“ (tj. Jednoduchou 1 x 1) pozici úvěrového rozpětí se marže - v závislosti na relevantním trhu - může pohybovat od pouhých několika stovek dolarů (například na zrna jako sója) do až několik tisíc dolarů (například na S&P 500). Dobré pravidlo je, že poměr marže k čisté vybrané prémii by měl být 2: 1. To znamená, že byste se měli pokusit najít obchody s opcemi, které vám poskytnou čistou prémii, která představuje alespoň polovinu původních nákladů na marži.
Dalším bodem kolem okraje opce je, že není fixní. Jinými slovy, počáteční marže je částka potřebná k otevření pozice, ale tato částka se na trhu každý den mění. Může jít nahoru nebo dolů v závislosti na změnách podkladového aktiva, času do vypršení platnosti a úrovních volatility. Marže SPAN, což je maržový systém vyvinutý Chicago Mercantile Exchange a používaný všemi obchodníky s opcemi na futures, může pomoci vysvětlit, jak tento pohyb funguje. Marže SPAN je mnohými považována za nejlepší dostupný systém marží.
Systém SPAN
Pro autory opcí nabízejí požadavky na rozpětí SPAN na futures opce logičtější a výhodnější systém než systémy používané na burzách opcí na akcie. Je však důležité zdůraznit, že ne všechny makléřské domy dávají svým zákazníkům SPAN minimální marže. Pokud jste vážně ohledně obchodování s futures, musíte vyhledat makléře, který vám poskytne minima SPAN. Krása SPANU spočívá v tom, že po výpočtu nejhoršího denního pohybu pro jednu konkrétní otevřenou pozici použije nadměrnou hodnotu marže na jiné pozice (nové nebo stávající) vyžadující marži.
Burzy futures určují výši marže potřebné k obchodování s futures kontraktem, který je založen na denních limitních cenách stanovených burzami. Požadovaná předem stanovená marže umožňuje burze vědět, jaký by mohl být jednodenní tah „nejhoršího případu“ pro jakoukoli otevřenou futures pozici (dlouhou nebo krátkou).
Analýza rizik se provádí také pro změny volatility směrem nahoru a dolů a tato rizika jsou zabudována do tzv. Polí rizik. Na základě těchto proměnných je pro každou realizační cenu futures opce a futures kontrakt vytvořeno pole rizik. Nejhorším možným rizikovým polem pro krátkou výzvu by byl například termínový limit (extrémní posun nahoru) a volatilita nahoru. Je zřejmé, že krátká výzva bude trpět ztrátami z extrémního (limitního) posunu podkladových futures a nárůstem volatility. Požadavky na rozpětí SPAN jsou stanoveny výpočtem možných ztrát. Jedinečnost SPAN spočívá v tom, že při stanovování maržových požadavků zohledňuje celé portfolio, nejen poslední obchod.
Hlavní výhoda SPANU
Maržovací systém používaný burzami opcí na futures poskytuje zvláštní výhodu umožňující maržování státních pokladničních poukázek. Z vašeho výkonnostního dluhopisu (pokud jde o T-účet) získáte úrok, protože burzy považují státní pokladniční poukázky za maržové nástroje. Tyto směnky však získávají „účes“ (25 000 $ T-účet je k dispozici na hodnotě mezi 23 750 a 22 500 USD, v závislosti na clearingovém domě). Vzhledem k jejich likviditě a téměř nulovému riziku jsou pokladniční poukázky považovány za téměř hotovostní ekvivalenty. Díky této mezní kapacitě státních pokladničních poukázek mohou být úrokové výdělky někdy poměrně značné, což může platit za všechny nebo alespoň vykompenzovat některé transakční náklady vzniklé při obchodování - pěkný bonus pro autory opcí.
Samotný SPAN nabízí jednu klíčovou výhodu pro obchodníky s opcemi, kteří kombinují hovory a vkládají strategie psaní. Prodejci čisté opce mohou často získat příznivé zacházení. Zde je příklad, jak můžete získat výhodu. Pokud napíšete jednokontaktní kreditní rozpětí na volání S&P 500, které má téměř tři procenta z peněz do tří měsíců do vypršení platnosti, bude vám účtováno přibližně 3 000–4 000 USD v počátečních požadavcích na rozpětí SPAN. SPAN hodnotí celkové portfoliové riziko, takže kdy a pokud přidáte put úvěrové rozpětí s kompenzačním delta faktorem (tj. Rozpětí hovorů je čisté krátké 0, 06 a putové rozpětí je čisté dlouhé 0, 06), obvykle vám nebude účtována větší marže, pokud celkové riziko se podle polí rizik SPAN nezvyšuje.
Vzhledem k tomu, že SPAN logicky sleduje nejhorší směrový tah nejbližšího dne, ztráty jedné strany jsou do značné míry kompenzovány zisky druhé strany. Nikdy to není dokonalé zajištění, protože rostoucí volatilita během extrémního limitu pohybu futures by mohla ublížit oběma stranám a ne-neutrální gama změní delta faktory. Systém SPAN vám však v zásadě neúčtuje dvojnásobný poplatek za počáteční marži u tohoto typu obchodu, který je známý jako kryté krátké škrtidlo, protože riziko jedné strany je většinou zrušeno zisky druhé strany. To v podstatě zdvojnásobí vaši maržovou sílu. Obchodník s akciemi nebo indexovými opcemi nezískává toto výhodné zacházení, když pracuje se stejnou strategií.
Sečteno a podtrženo
I když existují jiné druhy obchodů, které by ilustrovaly výhody SPAN, pokrytý příklad s krátkým uškrtením ukazuje, proč autoři indexů a akciových opcí zůstávají v konkurenční nevýhodě.
