Přestože swapy a swapový trh jsou záhadou typických individuálních investorů a příležitostných následovníků trhu, přesto hrají v globální ekonomice důležitou roli. Tento článek se blíže věnuje swapům a swapovému trhu, aby demystifikoval tento často matoucí a nepochopený předmět.
Úvod do swapů
Swap je derivátový nástroj, který umožňuje protistranám vyměňovat (nebo „swapovat“) řadu peněžních toků na základě stanoveného časového horizontu. Za „pevnou část“ dohody se obvykle považuje jedna řada peněžních toků, zatímco méně předvídatelná „pohyblivá část“ zahrnuje peněžní toky založené na úrokových sazbách nebo směnných kurzech. Smlouva o swapu, na které se obě strany dohodly, specifikuje podmínky swapu, včetně podkladových hodnot částí, plus frekvence plateb a data. Lidé obvykle vstupují do swapů, aby se zajistili proti jiným pozicím, nebo aby spekulovali o budoucí hodnotě podkladového indexu / měny / plovoucí nohy / atd.
Pro spekulanty, jako jsou správci hedgeových fondů, kteří chtějí sázet na směr úrokových sazeb, jsou úrokové swapy ideálním nástrojem. Zatímco jeden tradičně obchoduje s dluhopisy, aby takové sázky uzavřel, uzavření jedné ze stran dohody o úrokovém swapu dává okamžité vystavení pohybům úrokových sazeb prakticky bez počátečních peněžních výdajů.
Riziko protistrany je pro swapové investory hlavním hlediskem. Jelikož veškeré zisky v průběhu swapové dohody jsou považovány za nerealizované do následujícího data vypořádání, zisk určuje včasná platba od protistrany. Nesplnění povinnosti protistranou by mohlo pro swapové investory ztížit výběr správných plateb.
Swapový trh
Vzhledem k tomu, že swapy jsou vysoce přizpůsobeny a nejsou snadno standardizovány, je swapový trh považován za volně prodejný trh, což znamená, že se swapovými smlouvami nelze obvykle obchodovat na burze. To však neznamená, že swapy jsou nelikvidní nástroje. Swapový trh je jedním z největších a nejlikvidnějších globálních trhů, s mnoha ochotnými účastníky, kteří dychtí po uzavření smlouvy. Podle nejnovějších statistik byla nominální částka nesplacená u mimoburzových úrokových swapů více než 542 bilionů dolarů.
Typy swapů
1) Obyčejné vanilkové swapy
Obyčejné vanilkové úrokové swapy jsou nejčastějším swapovým nástrojem. Jsou široce využívány vládami, korporacemi, institucionálními investory, zajišťovacími fondy a mnoha dalšími finančními subjekty.
V obyčejném vanilkovém swapu strana X souhlasí s tím, že zaplatí straně Y pevnou částku založenou na pevné úrokové sazbě a nominální hodnotě dolaru. Výměnou strana Y zaplatí straně X částku založenou na stejné nominální částce a pohyblivou úrokovou sazbu, obvykle založenou na LIBOR.
Pomyslná částka se však mezi stranami nikdy nevymění, protože další účinek by byl stejný. Na začátku je hodnota swapu jedné ze stran nulová. Jak však úrokové sazby kolísají, mění se také hodnota swapu, přičemž buď strana X, nebo strana Y mají stejný nerealizovaný zisk jako nerealizovaná ztráta druhé strany. Po každém dni vypořádání, pokud se pohyblivá sazba posílila ve vztahu k pevnému, plátce s pohyblivou sazbou dluží čistou platbu pevnému plátci.
Vezměte následující scénář: Strana X souhlasila s tím, že zaplatí pevnou sazbu 4%, zatímco obdrží od strany Y pohyblivou sazbu LIBOR + 50 bps, za nominální částku 1 000 000. V době prvního data vypořádání činí LIBOR 4, 25%, což znamená, že pohyblivá sazba je nyní 4, 75% a strana Y musí provést platbu straně X. Čistá platba by proto představovala rozdíl mezi dvěma sazbami vynásobenými koeficientem nominální částka nebo 7 500 $.
2) Měnový swap
V měnovém swapu mají dvě protistrany za cíl vyměňovat částky jistiny a platit úroky v příslušných měnách. Tyto swapové dohody umožňují protistranám získat úrokovou i devizovou expozici, protože všechny platby se provádějí v měně protistrany.
Například řekněme, že firma se sídlem v USA si chce zajistit budoucí závazek, který má ve Spojeném království, zatímco firma se sídlem ve Velké Británii si přeje udělat totéž pro dohodu, která se má v USA uzavřít Vstupem do měnového swapu strany mohou vyměňovat ekvivalentní nominální částku (na základě spotového směnného kurzu) a dohodnout se na provádění pravidelných plateb úroků na základě jejich domácích sazeb. Měnový swap nutí obě strany k směnným platbám založeným na výkyvech domácích kurzů a směnného kurzu mezi americkým dolarem a britskou librou po dobu trvání dohody.
3) Výměna vlastního kapitálu
Akciový swap je podobný úrokovému swapu, ale spíše než jedna část je „fixní“ stranou, je založena na návratnosti akciového indexu. Například jedna strana zaplatí pohyblivou část (obvykle spojenou s LIBOR) a obdrží výnosy z předem dohodnutého indexu zásob vzhledem k pomyslné výši smlouvy.
Pokud se index obchoduje na počátku 500 za nominální částku 1 000 000 USD a po třech měsících je index nyní oceněn na 550, hodnota swapu na stranu přijímající index se zvýšila o 10% (za předpokladu, že LIBOR změněno). Akciové swapy mohou být založeny na populárních globálních indexech, jako je S&P 500 nebo Russell 2000, nebo mohou být tvořeny přizpůsobeným košem cenných papírů, o kterém rozhodnou protistrany.
4) Credit Default Swaps
Úvěrový swap nebo CDS se chová odlišně než jiné typy swapů. Na CDS lze pohlížet téměř jako na druh pojistky, podle které kupující provádí pravidelné platby emitentovi výměnou za ujištění, že pokud dojde k selhání podkladového cenného papíru s pevným výnosem, bude kupujícímu proplacena ztráta. Platby nebo prémie jsou založeny na výchozím swapovém rozpětí u podkladového cenného papíru (označovaného také jako standardní prémiový swap).
Řekněme, že správce portfolia drží dluhopis ve výši 1 milionu USD (nominální hodnota) a chce chránit své portfolio před možným selháním. Může hledat protistranu, která mu je ochotna vydat swap na úvěrové selhání (obvykle pojišťovací společnost) a zaplatit roční prémii na swap na 50 bazických bodů za uzavření smlouvy.
Takže každý rok bude správce portfolia platit pojišťovací společnosti 5 000 $ (1 000 000 x 0, 50%) v rámci smlouvy o CDS, po dobu životnosti swapu. Pokud v průběhu jednoho roku emitent dluhopisu nesplní své závazky a hodnota dluhopisu klesne o 50%, je emitent CDS povinen zaplatit správci portfolia rozdíl mezi nominální nominální hodnotou dluhopisu a jeho současnou tržní hodnotou 500 000 USD.
Sečteno a podtrženo
Jakmile znáte základní zásady, mohou být dohody o swapech a swapový trh snadno pochopitelné. Swapy jsou oblíbeným derivátovým nástrojem využívaným stranami všech typů k plnění jejich specifických investičních strategií.
