Téměř před dvěma lety provedli Wall Street Journal a S & PCapitalIQ studii firem v S&P 500 s nejvyšší dobrou vůlí jako procento jejich kapitalizace na burze nebo tržní hodnoty. Šest z těchto firem mělo zůstatky goodwillu, které přesáhly jejich stanovené tržní hodnoty, což je potenciální rudá vlajka, že provedly velké akvizice.
Goodwill
Goodwill sám o sobě není špatná věc. Jednoduše představuje prémii nad odhadovanou tržní hodnotu aktiv nabytých při nákupu jiné společnosti. Mnoho firem s minimální nebo zanedbatelnou úrovní aktiv, jako jsou společnosti poskytující služby, jsou schopny generovat velké zisky a vysokou návratnost aktiv. Významné peněžní toky by mohly získat významnou prémii za odkup. Výrobní firmy a jiná odvětví náročná na aktiva mohou mít v rozvaze významná aktiva, ale nemusí generovat tolik z hlediska peněžních toků. Goodwill při odkupu by tak byl menší.
Laggardi o dva roky později
Výše uvedená studie byla zveřejněna 14. srpna 2012. Od té doby sedm z deseti uvedených společností překonalo S&P 500. Tři lagardy jsou Frontier Communications (FTR), RRDonnelly (RRD) a Republic Services (RSG). Výkonnost akcií na burze u každého z těchto podřízených byla stále pozitivní, ale zpoždění 40% návratnosti tohoto období na trhu.
Zdá se, že viníkem bojů o cenu akcií společnosti Frontier Communications je problematické akvizice. V roce 2010 telekomunikační poskytovatel Frontier Communications získal aktiva od Verizonu (VZ) na venkovských územích, o nichž se údajně opomnělo, což nepříznivě ovlivnilo loajalitu zákazníků. To nezastavilo dlouhodobý pokles vykázané ziskovosti na Frontier, ale sloužilo to téměř trojnásobnému goodwillu z 2, 6 miliard dolarů v roce 2009 na 6, 3 miliard dolarů na konci roku 2013.
Poskytovatel vody Republic Services získal soupeře Allied Waste v roce 2008 a od té doby se snaží zvýšit ziskovost. Výsledkem je přeplatek těsně před poškozením recese a posílil goodwill v rozvaze, která v současné době činí 10, 7 miliard USD. Tiskařská firma RRDonnelly provedla menší akvizici společnosti Consolidated Graphics za 620 milionů dolarů, což představuje zdravou část nedávné dobré vůle ve výši 1, 4 miliardy USD. Zdá se však, že se její podnikání potýká s tím, jak se média přesouvají na digitální média.
Shrnutí vítězů
Mezi firmy, které od zveřejnění článku překonaly, patří Sealed Air (SEE), Nasdaq OMX (NDAQ), L-3 Communications (LLL), Hewlett-Packard (HPQ), Xerox (XRX), Fidelity National Information Services (FIS). a Gannett (GCI).
Nejsilnějšími hráči skupiny jsou Sealed Air (téměř 150%) a Gannett (více než 100%). Poskytovatel obalů a kontejnerů Sealed Air těží z „transformativní“ dohody, která diverzifikuje její podnikání a kupuje čisticí a chemickou firmu Diversey. Nákup byl proveden v roce 2011 a zdá se, že dobře fungoval, i když v roce 2011 to také vyžadovalo statný zápis, který snížil zůstatek goodwillu. Totéž platí pro Gannetta, vydavatele USA Today a dalších periodik. V nedávné době získala společnost Under, aby diverzifikovala tisk a více do televizních a rozhlasových médií. Ostatní firmy těží z obecných zlepšení svých podniků, a to buď díky zlepšující se ekonomice nebo chytřejším menším akvizicím.
Sečteno a podtrženo
Závěr z výše uvedeného je, že pohled na goodwill jako procento tržní hodnoty má své výhody, ale důležité je analyzovat podstatu akvizice nebo to, co management dělá pro zlepšení svých operací. Ti, kteří objevili Sealed Air a Gannett během jejich akvizic, se ukázali dobře, ale lagardi se podařilo dosáhnout díky kombinaci špatné M&A due diligence a bojům se stávajícími podniky.
V době psaní nevlastnil Ryan C. Fuhrmann akcie v žádné ze zmíněných společností.
