Co je teorie arbitrážních cen (APT)?
Teorie arbitrážního oceňování (APT) je vícefaktorový model oceňování aktiv založený na myšlence, že návratnost aktiv lze předvídat pomocí lineárního vztahu mezi očekávaným výnosem aktiva a řadou makroekonomických proměnných, které zachycují systematické riziko. Je to užitečný nástroj pro analýzu portfolií z hlediska investování hodnoty za účelem identifikace cenných papírů, které mohou být dočasně nesprávně oceněny.
Teorie arbitrážních cen
Vzorec pro model teorie cen arbitráže je
Cvičení E (R) i = E (R) z + (E (I) −E (R) z) × βn kde: E (R) i = očekávaná návratnost aktivRz = bezriziková míra návratnosti pn = citlivost ceny aktiv na makroekonomický faktor nEi = riziková přirážka spojená s faktorem i
Koeficienty beta v modelu APT se odhadují pomocí lineární regrese. Obecně platí, že historické výnosy z cenných papírů jsou regresovány na faktor, aby bylo možné odhadnout jeho beta.
Jak funguje teorie arbitrážních cen
Teorie arbitrážního oceňování byla vyvinuta ekonomem Stephenem Rossem v roce 1976 jako alternativa k modelu oceňování kapitálových aktiv (CAPM). Na rozdíl od CAPM, který předpokládá, že trhy jsou dokonale efektivní, APT předpokládá, že trhy někdy nesprávně oceňují cenné papíry, než se trh nakonec opraví a cenné papíry se vrátí zpět na reálnou hodnotu. Při použití APT doufají arbitři, že využijí jakékoli odchylky od reálné tržní hodnoty.
Nejedná se však o bezrizikovou operaci v klasickém smyslu arbitráže, protože investoři předpokládají, že model je správný a řídí směny - spíše než zamykají bezrizikové zisky.
Matematický model pro APT
Zatímco APT je flexibilnější než CAPM, je složitější. CAPM bere v úvahu pouze jeden faktor - tržní riziko - zatímco vzorec APT má více faktorů. A to vyžaduje značné množství výzkumu, aby bylo určeno, jak citlivá je bezpečnost na různá makroekonomická rizika.
Faktory a také kolik z nich se používají, jsou subjektivní volby, což znamená, že investoři budou mít různé výsledky v závislosti na svém výběru. Většinu návratu zabezpečení však obvykle vysvětlí čtyři nebo pět faktorů. (Více o rozdílech mezi CAPM a APT, o tom, jak se liší CAPM a teorie arbitrážních cen.)
Faktory APT jsou systematické riziko, které nelze diverzifikací investičního portfolia snížit. Makroekonomické faktory, které se jako cenové prediktory osvědčily, zahrnují neočekávané změny inflace, hrubého národního produktu (HNP), rozpětí podnikových dluhopisů a posuny výnosové křivky. Dalšími běžně používanými faktory jsou hrubý domácí produkt (HDP), ceny komodit, tržní indexy a směnné kurzy.
Klíč s sebou
- Teorie arbitrážního oceňování (APT) je vícefaktorový model oceňování aktiv založený na myšlence, že návratnost aktiv lze předvídat pomocí lineárního vztahu mezi očekávaným výnosem aktiva a řadou makroekonomických proměnných zachycujících systematické riziko. Na rozdíl od CAPM, který Předpokládejme, že trhy jsou dokonale efektivní, APT předpokládá, že trhy někdy mylně oceňují cenné papíry, než se trh nakonec opraví a cenné papíry se vrátí zpět na reálnou hodnotu. Při použití APT, arbitři doufají, že využijí jakékoli odchylky od reálné tržní hodnoty.
Příklad použití teorie arbitrážních cen
Například byly identifikovány následující čtyři faktory, které vysvětlují výnos akcií a byla vypočtena jeho citlivost na každý faktor a riziková prémie spojená s každým faktorem:
- Růst hrubého domácího produktu (HDP): ß = 0, 6, RP = 4% Míra inflace: ß = 0, 8, RP = 2% Ceny zlata: ß = -0, 7, RP = 5% Standard a nízká návratnost indexu 500: ß = 1, 3, RP = 9% Bezriziková sazba je 3%
Při použití vzorce APT se očekávaný výnos vypočítá jako:
- Očekávaný výnos = 3% + (0, 6 x 4%) + (0, 8 x 2%) + (-0, 7 x 5%) + (1, 3 x 9%) = 15, 2%
