Co znamená transakce zaměnitelná s převoditelnou opcí?
Transakce konvertibilních opcí na swapy aktiv (ASCOT) je struktura, ve které je opce na konvertibilním dluhopisu použita k rozdělení konvertibilního dluhopisu na jeho dvě složky. Oddělené komponenty jsou dluhopis s jeho pravidelnými kuponovými platbami a akciová opce, která funguje jako call opce. Struktura ASCOT umožňuje investorovi získat expozici vůči opci v rámci konvertibilního bez převzetí úvěrového rizika představovaného dluhopisem.
Porozumění ASCOT
Transakce konvertibilních opcí se swapem aktiv se provádí zapsáním americké opce na konvertibilní dluhopis. Tím se v zásadě vytvoří složená možnost, protože konvertibilní dluhopis představuje samotnou možnost vlastního kapitálu z důvodu funkce převodu. Americkou opci může držitel uplatnit kdykoli, ale zaplacená realizační cena musí zahrnovat všechny náklady na uvolnění swapu aktiv. ASCOT jsou komplexní nástroje, které umožňují stranám převzít roli investora do akcií a kupce úvěrového rizika / investora do dluhopisů v tom, co bylo původně prodáno jako kombinovaný nástroj - samotný konvertibilní dluhopis.
Jak funguje konverze konvertibilních opcí na aktivu
Obchodníci s převoditelnými dluhopisy jsou vystaveni dvěma druhům rizika. Jedním z nich je úvěrové riziko spojené s dluhopisovou částí investice. Druhou je tržní volatilita ceny akcií podkladového aktiva, protože má vliv na to, zda má nebo nemá konverzní možnost nějakou hodnotu. Pro naše účely předpokládejme, že se obchodník s konvertibilními dluhopisy chce zaměřit na úhel vlastního kapitálu svého portfolia konvertibilních dluhopisů. Za tímto účelem obchodník prodává konvertibilní dluhopis investiční bance, která bude prostředníkem transakce.
Investiční banka strukturuje ASCOT tak, že na konvertibilní část dluhopisu napíše americkou opci a prodá ji zpět obchodovateli konvertibilních dluhopisů. Dluhopisová část konvertibilního dluhopisu se svými platbami je poté prodána jiné straně, která je připravena převzít úvěrové riziko výměnou za pevné výnosy. Dluhopisová složka může být rozdělena na dluhopisy s menšími nominálními hodnotami a prodána více investorům.
Transakce konvertibilních opcí s aktivy a hedžové fondy
Pokud je konvertibilní dluhopis zbaven svého úvěrového rizika prostřednictvím swapu na aktiva, zůstává držiteli opce volatilní - ale potenciálně velmi cenná - opce. ASCOT, konkrétně část vlastního kapitálu, jsou nakupovány a prodávány hedgeovými fondy využívajícími konvertibilní arbitrážní strategie. Zajišťovací fondy jsou schopny snadno zvýšit pákový efekt svých portfolií kvůli povaze složené opce v rámci ASCOT, takže méně lukrativní strana dluhopisů a její úvěrové riziko jsou mimo rovnici.
