Průměrný spotřebitel přemýšlí o směnných kurzech pouze jednou za čas - kdy míří na zámořskou dovolenou, nebo když uvažuje o koupi bytu v tropickém ráji. Pro společnosti, které působí v řadě zemí, jsou však směnné kurzy zdrojem neustálých obav, zejména pokud jsou mimořádně volatilní. Důvodem je vliv kolísání měn na horní i dolní hranici.
Měnové riziko lze efektivně zajistit zajištěním směnného kurzu, čehož lze dosáhnout použitím měnových futures, forwardů a opcí. V posledních letech nabízí růst fondů obchodovaných na burze další způsob zajištění měnového rizika. Diskutujeme níže každou z těchto metod pro zajištění směnného kurzu pomocí příkladů.
S měnovými futures
Měnové futures umožňují obchodníkovi nakupovat nebo prodávat pevnou částku měny za stanovenou sazbu po stanovenou dobu. Futures jsou populární cestou k zablokování směnného kurzu kvůli jejich výhodám: smlouvy mají standardizovanou velikost, mají vynikající likviditu a malé riziko protistrany, protože se obchodují na burze a lze je zakoupit za relativně malou částku okraj. Na druhou stranu je termínová smlouva závazným závazkem a kupující musí před vypršením platnosti převzít dodávku nebo uvolnit obchod s futures. Kromě toho nelze futures kontrakty přizpůsobit a stupeň pákového efektu může být nebezpečný, pokud nebude řádně zpracován.
Příklad : Jste občanem USA a konečně jste našli rekreační objekt, který jste vždy chtěli koupit ve Španělsku. Sjednali jste kupní cenu za kulatou částku 250 000 EUR (EUR), splatnou za méně než dva měsíce. Myslíte si, že je ten pravý čas na nákup v Evropě (cca duben 2015), protože euro za poslední rok kleslo o 20% vůči americkému dolaru, ale máte obavy, že pokud se vyřeší nekonečná řecká sága, euro může stoupat a výrazně zvýšit svou nákupní cenu. Proto se rozhodnete zamknout svůj směnný kurz s měnovými futures.
Za tímto účelem si koupíte dvě futures na eura obchodované na chicagské obchodní burze (CME). Každá smlouva má hodnotu 125 000 EUR a její platnost končí 15. června 2015. Smluvní směnný kurz je 1 800 (nebo 1 EUR = 1 800 $). Takže jste skutečně stanovili částku splatnou za závazek 250 000 EUR na 270 000 USD. Splatná marže je 3 100 $ na smlouvu, nebo celkem 6 200 USD na dvě smlouvy.
Jak funguje zajištění? Zvažte dvě možné možnosti, pokud jde o směnný kurz, velmi krátce před vypořádáním 15. června (bez ohledu na třetí možnost, že spotový směnný kurz je přesně stejný jako smluvní směnný kurz 1, 08 při vypršení platnosti).
- Spotový směnný kurz dne 15. června je 1, 20 : Vaše pocta byla správná a euro od chvíle, kdy jste koupili futures kontrakt, skutečně stouplo o více než 10%. V tomto případě berete dodávku 250 000 EUR za smluvní sazbu 1, 08 a platíte 270 000 USD. Zajištění vám ušetřilo 30 000 USD na základě 300 000 USD, které byste museli zaplatit, pokud byste na forexovém trhu zakoupili 250 000 EUR za spotovou sazbu 1, 20. Spotový směnný kurz 15. června je 1, 00 : Předpokládejme, že euro sklouzlo ještě dále, protože vypadání Řecka z Evropské unie vypadá docela pravděpodobně. V tomto případě (as výhodou zpětného pohledu), i když byste raději koupili eura za spotovou sazbu, máte smluvní povinnost je koupit za smluvní sazbu 1, 08. Vaše zajištění v tomto případě vedlo ke ztrátě 20 000 USD, protože 250 000 EUR vás bude stát 270 000 USD místo 250 000 USD, které jste mohli zaplatit na přímém trhu.
Co když euro stoupne pár týdnů před vypršením smlouvy, řekněte na úroveň 1, 10 a očekáváte, že následně klesne pod smluvní sazbu 1, 08? V takovém případě byste mohli prodat futures kontrakt za 1, 10, což by přineslo zisk 5 000 $ ({1, 10 - 1, 08} x 250 000), a pak euro koupit za nižší cenu, pokud se euro sníží, jak jste předpovídali.
Co když kupní smlouva na rekreační nemovitost propadne a už nepotřebujete euro? Pokud k tomu dojde, můžete prodat dvě futures kontrakty za převažující cenu. Zisk byste dosáhli, kdyby cena, za kterou prodáváte, byla vyšší než smluvní sazba 1, 08 a ztráta, pokud by prodejní cena klesla pod 1, 08.
S měnovými forwardy
Měnové forwardy jsou obecně omezeny na velké hráče, jako jsou korporace, instituce a banky. Největší výhodou forwardů je to, že je lze přizpůsobit s ohledem na výši a splatnost. Ale protože měnové forwardy jsou obchodovány na mimoburzovním trhu a ne na burze, riziko protistrany a likvidita jsou významnějšími otázkami než futures.
Příklad : Hypotetická firma Big Bang Co. se sídlem v Japonsku má za šest měsíců očekávanou vývozní pohledávku ve výši 1 milion USD. Obává se, že japonský jen by mohl do té doby ocenit, což znamená, že by při prodeji dolaru dostalo méně jenů a rozhodl se směnit směnný kurz pomocí měny forwardů u své banky.
Spotová sazba je 11, 50 ($ 1 = 11, 99 JPY). Forwardové sazby jsou založeny na rozdílech úrokových sazeb a měna s nižší úrokovou sazbou obchoduje s forwardovou prémií vůči měně s vyšší úrokovou sazbou. Protože úrokové sazby jenu jsou nižší než úrokové sazby dolaru, jeny obchodují s forwardovou prémií k dolaru. Šestiměsíční jenový kurz tedy způsobuje náklady 30 jader, což znamená, že společnost Big Bang Co. dostane sazbu 119, 20 (tj. 109, 50 - 0, 30) za 1 milion dolarů, které prodá své bance za šest měsíců.
Předpokládejme, že japonský jen se obchoduje za šest měsíců spotovým kurzem 116. Společnost Big Bang Co. dostává za své dolary kurz 119, 20 jenů bez ohledu na to, kde se spotový kurz obchoduje. Za prodej dolaru proto dostává 119, 2 milionu jenů, což je o 3, 2 milionu jen více, než by dostalo, kdyby prodalo pohledávku za dolar za spotovou sazbu 116.
Pokud by společnost Big Bang Co z nějakého důvodu nechtěla dodat bance 1 milion dolarů, mohla by se uvolnit zajištění tím, že odkoupí zpět 1 milion USD za spotovou sazbu 116 za zisk 3, 2 milionu jenů a prodá 1 milion obdržených dolarů ze svého vývozu rychlostí 116. Čistá sazba, kterou obdrží, bude stále 119, 20 za dolar (3, 2 + 116).
Zatímco měnové forwardy nejsou přístupné široké veřejnosti, investoři mohou efektivně vytvářet forwardy pomocí techniky nazývané zajištění peněžního trhu.
S možností měny
Výhoda použití měnové opce k fixaci směnného kurzu, spíše než použití futures nebo forwardů, spočívá v tom, že kupující opce má právo, ale nikoli povinnost nakupovat měnu za předem stanovený kurz před vypršením opce. Ačkoli existují předběžné náklady ve formě opční prémie, může být výhodnější, kdyby tyto náklady byly uzamčeny do nepružné sazby, jako by tomu bylo v případě měnových forwardů a futures.
Příklad : Vraťme se k prvnímu příkladu, předpokládejme, že chcete zajistit riziko, že se euro posune výš, a zároveň zachová flexibilitu při nákupu eura s nižší sazbou, pokud bude klesat. Proto si kupujete dvě opce na volání v červnu 108 pro futures na eura. Smlouvy vám dávají právo nakoupit 125 000 EUR za smlouvu za sazbu 1, 08 (1 EUR = 1 800 USD) za prémii 0, 0185. Vaše splatná prémiová prémie je 2 322, 50 $ (125 000 x 0, 0185) za smlouvu, celkem 4 625 $.
Existují tři možné scénáře, které vzniknou těsně před vypršením platnosti možnosti volání v červnu.
- Euro se obchoduje na 1, 20 : V tomto případě by vaše možnosti byly dobře v penězích. Uvědomte si, že váš efektivní směnný kurz, včetně opční prémie, je 1, 0985 (tj. Realizační cena 1, 0800 + opční prémie 0, 0185).
V takovém případě jsou celkové náklady na 250 000 EUR 274 625 USD ({dvě smlouvy X 125 000 EUR za smlouvu X je cena za zavolání 1, 08} + prémiová přirážka ve výši 4 625 USD). Volba hovoru tak ušetřila 25 375 $, protože nákup za spotovou sazbu 1, 20 by vás stál 300 000 $.
- Euro se obchoduje na úrovni 1, 00 : V tomto případě byste jednoduše nechali své možnosti vypršet a kupujte si euro za spotovou sazbu 1, 00. Protože jste zaplatili 4 625 USD v prémii za opce, vaše celkové náklady by činily 254 625 $ (tj. 250 000 $ + 4 625 USD), což se promítne do efektivního směnného kurzu 1, 0185.
V tomto případě jste byli mnohem lépe ze zajištění prostřednictvím opční smlouvy než z futures, protože ta by měla za následek ztrátu 20 000 $, než 4 625 $, které jste zaplatili za opční prémii.
S fondem obchodovaným na burze
V případě malých částek lze k zajištění směnného kurzu použít také fond obchodovaný s měnou (ETF), jako je Euro Currency Trust (FXE). (Viz: „ Zajištění proti kurzovému riziku s měnovými ETF “.) Problém je v tom, že takové ETF mají poplatek za správu, což zvyšuje náklady na zajištění. Mezi cenou ETF a směnným kurzem může také být určitý skluz. Zajištění peněžního trhu může být lepší alternativou k ETF k zajištění směnného kurzu pro malé částky.
Sečteno a podtrženo
Směnné kurzy lze efektivně uzamknout pomocí měnových futures, forwardů nebo opcí, z nichž každá má klady a zápory. U menších částek může být zajištění peněžního trhu vhodnější než ETF pro zajištění směnného kurzu.
