Kdo je Benjamin Graham
Benjamin Graham byl vlivným investorem, jehož výzkum v oblasti cenných papírů položil základy hlubokého základního ocenění, které dnes používají všichni účastníci trhu při analýze akcií. Jeho slavná kniha Inteligentní investor získala uznání jako základní práce v oblasti investování do hodnoty.
Rozebrat Benjamin Graham
Benjamin Graham se narodil v roce 1894 v Londýně ve Velké Británii. Když byl ještě malý, jeho rodina se přestěhovala do Ameriky, kde ztratila své úspory během Bank Panic v roce 1907. Graham navštěvoval Columbia University na stipendiu a po promoci na Wall Street přijal nabídku zaměstnání s Newburgerem, Hendersonem a Loebem. Ve věku 25 let už vydělával asi 500 000 dolarů ročně. Havárie na akciovém trhu z roku 1929 ztratila Grahama téměř všechny své investice a naučila ho několik cenných lekcí o investujícím světě. Jeho pozorování po havárii ho inspirovala k napsání výzkumné knihy s Davidem Doddem, nazvané Bezpečnostní analýza . Irving Kahn, jeden z největších amerických investorů, také přispěl k výzkumu obsahu knihy.
Bezpečnostní analýza byla poprvé publikována v roce 1934 na začátku Velké hospodářské krize, zatímco Graham byl přednášejícím na Columbia Business School. Kniha stanovila základní základy investování hodnoty, které zahrnuje nákup podhodnocených akcií s potenciálem růstu v průběhu času. V době, kdy byl akciový trh znám jako spekulativní vozidlo, představa o vnitřní hodnotě a rozpětí bezpečnosti, která byla poprvé představena v analýze bezpečnosti , vydláždila cestu pro základní analýzu zásob bez spekulací.
Benjamin Graham a investice do hodnoty
Podle Grahama a Dodda je investování do hodnoty odvozeno od skutečné hodnoty kmenové akcie nezávisle na její tržní ceně. Použitím faktorů společnosti, jako jsou její aktiva, výdělky a výplaty dividend, lze vnitřní hodnotu akcie zjistit a porovnat s její tržní hodnotou. Pokud je skutečná hodnota vyšší než aktuální cena, měl by investor nakupovat a držet, dokud nedojde k průměrné reverzi. Průměrná reverze je teorie, že v průběhu času se tržní cena a vnitřní cena budou vzájemně sbíhat, dokud cena akcií neodráží jeho skutečnou hodnotu. Nákupem podhodnocené akcie investor ve skutečnosti za ni platí méně a měl by se prodat, když se cena obchoduje ve své vlastní hodnotě. K tomuto efektu cenové konvergence musí dojít pouze na efektivním trhu.
Graham byl silným zastáncem efektivních trhů. Pokud by trhy nebyly efektivní, pak by investování do hodnoty bylo zbytečné, protože základní princip investic do hodnoty spočívá ve schopnosti trhů nakonec se korigovat na své vnitřní hodnoty. Běžné akcie nezůstanou navždy nafouknuté nebo zdola navzdory iracionalitě investorů na trhu.
Benjamin Graham poznamenal, že vzhledem k iracionalitě investorů, včetně dalších faktorů, jako je neschopnost předvídat budoucnost a výkyvy na akciovém trhu, bude nákup podhodnocených nebo mimosoudních akcií jistotou poskytnout jistotu, tj. Prostor za lidskou chybu, pro investora. Investoři mohou také dosáhnout bezpečného rozpětí nákupem akcií ve společnostech s vysokými dividendovými výnosy a nízkým poměrem dluhu k akciím a diverzifikací svých portfolií. V případě bankrotu společnosti by rozpětí bezpečnosti zmírnilo ztráty, které by investor utrpěl. Graham normálně kupoval akcie obchodující se dvěma třetinami své čisté čisté hodnoty jako marže bezpečnostního polštáře.
Původní formule Benjamina Grahama pro nalezení vlastní hodnoty akcie byla:
Cvičení V = EPS × (8, 5 + 2g) kde: V = vnitřní hodnotaEPS = koncové 12měsíční EPS společnosti8, 5 = poměr P / E u akcie s nulovým růstem
V roce 1974 byl vzorec revidován tak, aby obsahoval jak bezrizikovou sazbu 4, 4%, což byl průměrný výnos vysoce kvalitních podnikových dluhopisů v roce 1962, tak současný výnos podnikových dluhopisů AAA představovaný písmenem Y:
Cvičení V = YEPS × (8, 5 + 2g) × 4, 4
Benjamin Graham je inteligentní investor
V roce 1949 napsal Graham uznávanou knihu Inteligentní investor: Definitivní kniha o investování do hodnoty . Inteligentní investor je široce považován za biblickou investici do hodnoty a má charakter známý jako Mr. Market, Grahamova metafora pro mechaniku tržních cen. Pan Market je imaginárním obchodním partnerem investora, který se denně snaží investorovi prodat své akcie nebo je koupit od investora. Pan Market je často iracionální a ukazuje se u investorových dveří s různými cenami v různé dny v závislosti na tom, jak optimistický nebo pesimistický je jeho nálada. Investor samozřejmě není povinen přijímat žádné nabídky na nákup nebo prodej. Graham zdůrazňuje, že místo toho, aby spoléhal na denní tržní sentimenty, které jsou vyvolávány emocemi chamtivosti a strachu investora, měl by investor provést vlastní analýzu hodnoty akcií na základě zpráv společnosti o své činnosti a finanční situaci. Tato analýza by měla posílit úsudek investora, když nabídku předložil pan Market. Podle Grahama je inteligentním investorem ten, kdo prodává optimistům a kupuje pesimisty. Investor by měl hledat příležitosti ke koupi nízkého a vysokého prodeje kvůli nesrovnalostem ceny a hodnoty, které vyplývají z hospodářských depresí, selhání trhu, jednorázových událostí, dočasné negativní publicity a lidských chyb. Pokud taková příležitost neexistuje, měl by investor ignorovat tržní hluk.
Inteligentní investor, který se odráží v základech analýzy bezpečnosti , poskytuje čtenářům a investorům klíčové lekce také tím, že doporučuje investorům, aby nesledovali stádo nebo dav, drželi portfolio 50% akcií a 50% dluhopisů nebo hotovosti, aby byli ostražití denního obchodování, aby bylo možné využít výkyvů na trhu, nekupovat akcie jednoduše proto, že se to líbí, pochopit, že volatilita trhu je dána a může být použita ve prospěch investora, a hledat kreativní metody účetnictví, které společnosti používají k výrobě jejich hodnota EPS je atraktivnější.
Jedním z pozoruhodných žáků Benjamina Grahama je Warren Buffett, který byl jedním z jeho studentů na Columbia University. Po promoci pracoval Buffett pro Grahamovu společnost Graham-Newman Corporation, dokud Graham odešel do důchodu. Buffett se stal mentorem Grahama a zásad investování do hodnot a stal se jedním z nejúspěšnějších investorů všech dob a od roku 2017 je druhým nejbohatším mužem na světě v hodnotě téměř 74 miliard dolarů. Mezi další významné investory, kteří studovali a pracovali pod vedením Grahama, patří Irving Kahn, Christopher Browne a Walter Schloss.
Kromě výuky na Columbia Business School, Graham také vyučoval na UCLA Graduate School of Business a New York Institute of Finance.
Ačkoli Benjamin Graham zemřel v roce 1976, jeho práce žije dál a v 21. století je stále široce využívána hodnotnými investory a finančními analytiky, kteří provádějí fundamenty na vyhlídky společnosti na hodnotu a růst.
