Globální trhy jsou opravdu jen jedním velkým propojeným webem. Ceny komodit a futures často ovlivňují pohyby měn a naopak. Totéž platí o vztahu mezi měnami a spreadem dluhopisů (rozdíl mezi úrokovými sazbami zemí): cena měn může ovlivnit rozhodnutí měnové politiky centrálních bank po celém světě, ale rozhodnutí měnové politiky a úrokové sazby mohou také diktovat cenová akce měn. Například silnější měna pomáhá udržovat inflaci, zatímco slabší měna zvyšuje inflaci. Centrální banky využívají tohoto vztahu jako nepřímý prostředek k efektivnímu řízení měnové politiky svých zemí.
Pochopením a dodržováním těchto vztahů a jejich vzorců mají investoři okno na měnovém trhu, a tím prostředky k předvídání a vydělování pohybů měn.
Úroky a měny
Abychom viděli, jak úrokové sazby hrály roli v diktování měny, můžeme se podívat do nedávné minulosti. Po výbuchu technologické bubliny v roce 2000 se obchodníci snažili hledat nejvyšší možné výnosy a zaměřili se na zachování kapitálu. Ale protože USA nabízely úrokové sazby pod 2% (a stále klesaly), mnoho hedgeových fondů a těch, kteří měli přístup na mezinárodní trhy, odešli hledat vyšší výnosy do zahraničí. Austrálie se stejným rizikovým faktorem jako USA nabídla úrokové sazby nad 5%. Jako takový přitahoval velké toky investičních peněz do země a následně aktiva denominovaná v australském dolaru.
Tyto velké rozdíly v úrokových sazbách vedly ke vzniku transakce carry trade, což je strategie arbitráže úrokových sazeb, která využívá diferenciálních úrokových sazeb mezi dvěma hlavními ekonomikami a snaží se těžit z obecného směru nebo trendu měnového páru. Tento obchod zahrnuje nákup jedné měny a její financování jinou, a nejčastěji používanými měnami pro financování obchodů jsou japonský jen a švýcarský frank kvůli výjimečně nízkým úrokovým sazbám jejich zemí. Popularita carry trade je jedním z hlavních důvodů síly, kterou lze pozorovat ve dvojicích, jako je australský dolar a japonský jen (AUD / JPY), australský dolar a americký dolar (AUD / USD), novozélandský dolar a americký dolar (NZD / USD) a americký dolar a kanadský dolar (USD / CAD). (Další informace o carry trade v The Credit Crisis and The Carry Trade a Currency Carry Trades Delivery .)
Pro jednotlivé investory je však obtížné posílat peníze tam a zpět mezi bankovními účty po celém světě. Maloobchodní rozpětí směnných kurzů může vyrovnat jakýkoli další výnos, který hledají. Na druhé straně investiční banky, zajišťovací fondy, institucionální investoři a velcí poradci pro obchodování s komoditami (CTA) mají obecně přístup na tyto globální trhy a mají vliv na velení nízkých spreadů. Výsledkem je, že přesouvají peníze tam a zpět při hledání nejvyšších výnosů s nejnižším rizikem suverén (nebo rizikem selhání). Pokud jde o konečný výsledek, směnné kurzy se pohybují na základě změn peněžních toků.
Statistiky pro investory
Jednotliví investoři mohou využít těchto posunů toků sledováním rozpětí výnosů a očekávání změn úrokových sazeb, které mohou být do těchto rozpětí výnosů začleněny. Následující graf je pouze jedním z příkladů silného vztahu mezi úrokovými diferenciály a cenou měny.
Obrázek 1
Všimněte si, jak jsou výkyvy na mapách dokonalým zrcadlovým obrazem. Graf ukazuje, že pětileté rozpětí výnosů mezi australským dolarem a americkým dolarem (představovaným modrou čarou) v letech 1989 až 1998 klesalo. To se časově shodovalo se širokým výprodejem australského dolaru vůči americkému dolaru.
Když se v létě roku 2000 rozpětí výnosů začalo opět zvyšovat, australský dolar zareagoval s podobným nárůstem o několik měsíců později. Výhoda australského dolaru o 2, 5% oproti americkému dolaru v následujících třech letech odpovídala 37% nárůstu AUD / USD. Obchodníci, kterým se podařilo dostat se do tohoto obchodu, si nejen užívali značné zhodnocení kapitálu, ale také si vydělali anualizovaný úrokový diferenciál. Proto, na základě výše uvedeného vztahu, pokud by se úrokový diferenciál mezi Austrálií a USA nadále zmenšoval (jak se očekávalo) od posledního data uvedeného v grafu, AUD / USD by nakonec také poklesla. (Více se dozvíte v pohledu obchodníka Forex na pohled na aussie / zlato .)
Toto propojení rozdílu úrokových sazeb a měnových sazeb není pro AUD / USD jedinečné; stejný vzor lze vidět v USD / CAD, NZD / USD a GBP / USD. Podívejte se na další příklad úrokového diferenciálu pětiletých dluhopisů Nového Zélandu a USA proti NZD / USD.
Obrázek 2
Graf poskytuje ještě lepší příklad spreadů dluhopisů jako hlavního ukazatele. Diferenční dno se vyrovnalo na jaře roku 1999, zatímco NZD / USD až na podzim roku 2000 se zdola nedostalo. Stejně tak se v létě roku 2000 začalo zvyšovat rozpětí výnosů, ale NZD / USD začalo růst v začátek podzimu 2001. Rozpětí výnosu, které se v létě 2002 vynořilo, může být do budoucna nad grafem významné. Historie ukazuje, že pohyb úrokového rozdílu mezi Novým Zélandem a USA je nakonec zrcadlen měnovým párem. Pokud by rozpětí výnosů mezi Novým Zélandem a USA nadále klesalo, dalo by se očekávat, že NZD / USD dosáhne vrcholu.
Další faktory hodnocení
Rozpětí výnosů pětiletých i desetiletých dluhopisů lze použít k měření měn. Obecným pravidlem je, že když se rozpětí výnosů rozšíří ve prospěch určité měny, bude tato měna vůči jiným měnám posilovat. Ale mějte na paměti, že pohyby měny jsou ovlivněny nejen skutečnými změnami úrokových sazeb, ale také změnou ekonomického hodnocení nebo plánů centrální banky zvýšit nebo snížit úrokové sazby. Tento bod ilustruje níže uvedená tabulka.
Obrázek 3
Podle toho, co můžeme v grafu pozorovat, mají změny v ekonomickém hodnocení Federálního rezervního systému tendenci vést k prudkým pohybům amerického dolaru. Graf ukazuje, že v roce 1998, kdy se Fed přesunul z výhledu ekonomického zpřísnění (což znamená, že Fed chtěl zvýšit sazby), na neutrální výhled, dolar klesl ještě předtím, než se Fed posunul o sazby (poznámka k 5. července 1998, modrá čára klesne před červenou). Stejný druh pohybu dolaru je patrný, když se Fed na konci roku 1999 přesunul z neutrální na zpřísňující předsudky a znovu, když se v roce 2001 přesunul na snazší měnovou politiku. Ve skutečnosti, jakmile Fed právě začal uvažovat o snižování sazeb, dolar zareagoval ostrým výprodejem. Pokud by tento vztah pokračoval i v budoucnu, mohli by investoři očekávat o něco více prostoru pro shromáždění dolaru.
Při použití úrokových sazeb k předpovídání měn nebude fungovat
Navzdory ohromnému množství scénářů, ve kterých tato strategie pro předpovídání měnových kurzů funguje, rozhodně není Svatým grálem vydělávat peníze na měnových trzích. Existuje celá řada scénářů, ve kterých by tato strategie mohla selhat:
- Netrpělivost
Jak je uvedeno v příkladech výše, tyto vztahy podporují dlouhodobou strategii. Dna z měn může nastat až rok poté, co se mohou diferenční úrokové sazby snížit. Pokud se obchodník nemůže zavázat k časovému horizontu minimálně 6 až 12 měsíců, může se úspěch této strategie výrazně snížit. Důvod? Ocenění měny odráží ekonomické fundamenty v čase. Mezi měnovým párem často dochází k dočasným nerovnováhám, které mohou zamlžit skutečné základní základy mezi těmito zeměmi. Příliš mnoho pákového efektu
Obchodníci, kteří využívají příliš mnoho pákového efektu, se také nemusí přizpůsobit šíři této strategie. Protože diferenciály úrokových sazeb bývají poměrně malé, obchodníci zvyklí používat pákový efekt mohou chtít použít ke zvýšení. Pokud by například obchodník použil 10krát pákový efekt na výnosový rozdíl 2%, změnil by se na 2% na 20%, a mnoho společností nabízí až 100krát pákový efekt, lákající obchodníky, aby podstoupili vyšší riziko a pokusili se obrátit na 2% do 200%. Pákový efekt však přichází s rizikem a použití příliš velkého pákového efektu může předčasně vykopnout investora z dlouhodobého obchodu, protože nebude schopen čelit krátkodobým výkyvům na trhu. Akcie se stávají přitažlivějšími
Klíčem k úspěchu obchodů zaměřených na získání výnosů v letech od výbuchu technologických bublin byl nedostatek atraktivních výnosů akciového trhu. Začátkem roku 2004 bylo období, kdy japonský jen stoupal navzdory politice nulového úroku. Důvodem bylo to, že akciový trh se shromažďoval a příslib vyšších výnosů přitahoval mnoho podvážených fondů. Většina velkých hráčů přerušila expozici Japonsku za posledních 10 let, protože země čelila dlouhému období stagnace a nabídla nulové úrokové sazby. Přesto, když ekonomika vykazovala známky oživení a akciový trh se začal znovu shromažďovat, peníze se vlévaly zpět do Japonska bez ohledu na pokračující politiku nulového úroku země. To ukazuje, jak by role akcií v obrazu kapitálových toků mohla snížit úspěch výnosů dluhopisů předpovídajících pohyby měny. Rizikové prostředí
Averze k riziku je důležitým hnacím motorem devizových trhů. Měnové obchody založené na výnosech jsou obvykle nejúspěšnější v prostředí zaměřeném na riziko a nejméně úspěšné v prostředí s averzí k riziku. To znamená, že v prostředcích zaměřených na riziko mají investoři tendenci přeskupovat svá portfolia a prodávat aktiva s nízkým rizikem / vysokou hodnotu a nakupovat aktiva s vyšším rizikem / nízkou hodnotou. Rizikové měny - ty, které mají velké schodky na běžném účtu (o kterých se můžete dozvědět více zde) - jsou nuceny nabídnout vyšší úrokovou sazbu, aby investorům kompenzovali riziko odpisů, které je ostřejší, než jaké předpovídá nekrytá úroková parita. Vyšší výnos je platba investora za převzetí tohoto rizika. V dobách, kdy jsou investoři více averznější vůči rizikům, se však rizikovější měny, na které se obchody opírají o své výnosy, odpisují. Rizikové měny mají obvykle schodky na běžném účtu, a protože chuť k riziku klesá, investoři ustupují do bezpečí svých domácích trhů, což ztěžuje jejich financování. Má smysl uvolňovat obchody v období rostoucí averze k riziku, protože nepříznivé pohyby měny mají tendenci alespoň částečně kompenzovat výhodu úrokových sazeb.
Mnoho investičních bank vyvinulo opatření signálů včasného varování pro rostoucí averzi k riziku. To zahrnuje sledování spreadů dluhopisů na rozvíjejících se trzích, swapových spreadů, spreadů s vysokými výnosy, volatility forexů a volatility na akciových trzích. Přísnější rozpětí dluhopisů, swapů a vysoce výnosných ukazatelů jsou ukazateli, které hledají rizika, zatímco nižší volatilita devizového trhu a akciového trhu naznačuje averzi k riziku.
Závěr
I když mohou existovat rizika, že se rozpětí dluhopisů použije k předpovídání pohybů měn, správná diverzifikace a pozornost věnovaná rizikovému prostředí zlepší výnosy. Tato strategie fungovala mnoho let a stále může fungovat, ale stanovení toho, které měny se objevují s vysokými výnosy, a které měny se objevují s nízkými výnosy, se může časem změnit.
