Akcie v bankách jsou známé obchodováním za ceny nižší než účetní hodnota na akcii, a to i v případě, že příjmy a výnosy banky rostou. S tím, jak se banky rozrůstají a rozšiřují se na netradiční finanční aktivity, zejména obchodování, se jejich rizikové profily stávají vícerozměrnými a je obtížnější je konstruovat, což zvyšuje obchodní a investiční nejistoty. Toto je pravděpodobně hlavní důvod, proč investoři, kteří se musí obávat skrytých rizikových expozic banky, mají tendenci konzervativně oceňovat akcie banky. Obchodování na vlastní účet jako obchodníci na různých trzích finančních derivátů vystavuje banky potenciálně velkým ztrátám, čeho se investoři rozhodli vzít v úvahu při oceňování akcií bank.
Účetní hodnota na akcii
Účetní hodnota na akcii je dobrým měřítkem pro ocenění bankovních akcií. V tomto scénáři se použije tzv. Poměr cena / kniha (P / B) s cenou akcií banky ve srovnání s hodnotou účetní knihy na akcii. Alternativa porovnání ceny akcií k výnosům nebo poměru cena / zisk (P / E) může vést k nespolehlivým výsledkům ocenění, protože bankovní výdělky se mohou snadno pohybovat tam a zpět ve velkých variacích od jedné čtvrtiny k další kvůli nepředvídatelným, komplexní bankovní operace. Při použití účetní hodnoty na akcii se ocenění vztahuje na vlastní kapitál, který má menší průběžnou volatilitu než čtvrtletní výdělky, pokud jde o procentní změny, protože vlastní kapitál má mnohem větší základnu a poskytuje stabilnější ocenění.
Banky s poměrem slev P / B
Poměr P / B může být nad nebo pod jedním, v závislosti na tom, zda se akcie obchodují za cenu vyšší než nebo nižší než účetní hodnota akcie na akcii. Poměr P / B nad jeden znamená, že akcie jsou oceňovány přirážkou na trhu k účetní hodnotě vlastního kapitálu, zatímco poměr nižší než jeden P / B znamená, že akcie jsou oceněny diskontem k hodnotě vlastního kapitálu. Například Capital One Financial (NYSE: COF) a Citigroup (NYSE: C) měly ke 3. čtvrtletí 2018 poměry P / B 0, 92 a 0, 91.
Mnoho bank se spoléhá na obchodní operace, které zvyšují základní finanční výkonnost, s ročním ziskem z obchodního účtu obchodníka v miliardách. Obchodní aktivity však představují inherentní rizikové expozice a mohly by se rychle obrátit k poklesu. Naproti tomu Wells Fargo & Co. (NYSE: WFC), největší americká banka podle tržní kapitalizace, zaznamenala obchodování s akciemi za prémii kvůli hodnotě vlastního kapitálu na akcii s poměrem P / B od 3. čtvrtletí 1, 42. 2018. Jedním z důvodů je to, že společnost Wells Fargo je relativně méně zaměřena na obchodní činnosti než její vrstevníci, což potenciálně snižuje její rizikové expozice. Bank of America (NYSE: BAC) měla účetní hodnotu na akcii k 30. červnu 2018, 17, 19 USD. Proto poměr ceny a knihy Bank of America Corporation za období činil 1, 64.
Rizika oceňování
Obchodování s deriváty většinou může generovat některé z největších zisků pro banky, ale také je vystavuje potenciálním katastrofickým rizikům. Investice banky do aktiv obchodního účtu mohou dosáhnout stovek miliard dolarů, přičemž z jejích celkových aktiv vyčnívá velký kus. Za fiskální čtvrtletí končící 15. října 2018 zaznamenala Bank of America tržby z obchodování s akciemi o 3% na 1, 0 miliardy USD, zatímco obchodování s pevným výnosem se ve stejném období snížilo o 5% na 2, 1 miliardy USD. Bankou s největším podílem na derivátech je JPMorgan Chase (NYSE: JPM), který v roce 2018 přesáhl 200 miliard USD. Kromě toho jsou obchodní investice pouze součástí celkových rizikových expozic banky, když banky mohou využít obchodování s deriváty téměř na nepředstavitelné částky a udržet si z rozvahy.
Například na konci roku 2017 byla Bank of America vystavena riziku celkového derivátu více než 30 bilionů dolarů a Citigroup měla více než 44 bilionů dolarů. Tato stratosférická čísla v potenciálních obchodních ztrátách zakrývají celkové tržní limity 282, 2 miliard dolarů a 172, 7 miliard dolarů pro obě banky. S ohledem na takovou velikost rizikové nejistoty mohou investoři nejlépe posloužit k diskontování veškerých zisků plynoucích z obchodování s deriváty bank. I přes částečnou odpovědnost za rozsah tržního selhání v roce 2008 byla bankovní regulace v posledních několika letech minimalizována, což vedlo banky k tomu, aby přijímaly rostoucí rizika, rozšiřovaly své obchodní knihy a využívaly své derivátové pozice.
Sečteno a podtrženo
Banky a další finanční společnosti mohou mít atraktivní poměr cena / kniha, což je dává na radar pro některé hodnotné investory. Při bližší inspekci je však třeba věnovat pozornost obrovské míře expozice derivátů, kterou tyto banky nesou. Mnohé z těchto derivátových pozic se samozřejmě vzájemně vyrovnávají, přesto by však měla být provedena pečlivá analýza.
