Používání konvertibilních dluhopisů jako prostředku financování korporacemi má své výhody i nevýhody. Jednou z několika výhod této metody financování kapitálu je opožděné ředění kmenových akcií a zisků na akcii (EPS).
Dalším je, že společnost může nabídnout dluhopis za nižší kuponovou sazbu - méně, než by musela platit za přímý dluhopis. Obvykle platí, že čím výhodnější je funkce převodu, tím nižší je výtěžek, který musí být nabídnut k prodeji emise; funkce převodu je sladidlo. Čtěte dále a zjistěte, jak korporace využívají konvertibilních dluhopisů a co to znamená pro investory, kteří je kupují.
Výhody financování dluhu u konvertibilních dluhopisů
Bez ohledu na to, jak výhodná je společnost, konvertibilní držitelé dluhopisů obdrží až do konverze pouze pevný a omezený příjem. Pro společnost je to výhoda, protože běžným akcionářům je k dispozici více provozních výnosů. Společnost musí sdílet provozní výnosy s nově převedenými akcionáři, pouze pokud to bude dobře. Držitelé dluhopisů obvykle nemají právo hlasovat za ředitele; hlasování je v rukou společných akcionářů.
Pokud tedy společnost uvažuje o alternativních způsobech financování, pokud je stávající řídící skupina znepokojena ztrátou hlasovací kontroly nad podnikem, pak prodej konvertibilních dluhopisů poskytne výhodu, byť možná jen dočasně, oproti financování kmenovými akciemi. Úroky z dluhopisů jsou navíc odpočitatelným nákladem pro emitující společnost, takže pro společnost v daňovém pásmu 30% platí federální vláda ve skutečnosti 30% úrokových poplatků z dluhu.
Tímto způsobem mají dluhopisy oproti běžným a přednostním akciím výhodu vůči společnosti, která plánuje získat nový kapitál.
Co by investoři měli hledat v konvertibilních dluhopisech
Společnosti se špatným úvěrovým ratingem často vydávají konvertibilní nástroje, aby snížily výnos nezbytný k prodeji svých dluhových cenných papírů. Investor by si měl být vědom toho, že některé finančně slabé společnosti budou vydávat konvertibilní nástroje pouze proto, aby snížily své náklady na financování, a to bez úmyslu, aby se problém vůbec přeměnil. Obecně platí, že čím silnější je společnost, tím nižší je preferovaný výnos vzhledem k výnosu z dluhopisů.
Existují také společnosti se slabým úvěrovým hodnocením, které mají také velký potenciál pro růst. Takové společnosti budou schopny prodávat konvertibilní dluhové emise za téměř normální cenu, nikoli kvůli kvalitě dluhopisu, ale kvůli přitažlivosti konverzního prvku pro tuto „růstovou“ akci.
Když jsou peníze těsné a ceny akcií rostou, dokonce i velmi úvěrové společnosti vydají konvertibilní cenné papíry ve snaze snížit své náklady na získání vzácného kapitálu. Většina emitentů doufá, že pokud cena jejich akcií vzroste, dluhopisy budou převedeny na kmenové akcie za cenu, která je vyšší než současná cena kmenových akcií.
Podle této logiky umožňuje konvertibilní dluhopis emitentovi prodávat kmenové akcie nepřímo za cenu vyšší, než je aktuální cena. Z pohledu kupujícího je konvertibilní dluhopis atraktivní, protože nabízí příležitost získat potenciálně velký výnos spojený s akciemi, ale s bezpečností dluhopisu.
Nevýhody konvertibilních dluhopisů
Nevýhodou jsou i emitenti konvertibilních dluhopisů. Jedním z nich je, že financování konvertibilními cennými papíry představuje riziko oslabení nejen EPS kmenových akcií společnosti, ale také kontroly nad společností. Pokud velkou část emise nakoupí jeden kupující, obvykle investiční bankéř nebo pojišťovací společnost, může konverze přesunout hlasovací kontrolu společnosti od jejích původních vlastníků a směrem k převodníkům.
Tento potenciál není velkým problémem pro velké společnosti s miliony akcionářů, ale je to velmi reálná úvaha pro menší společnosti nebo ty, které se právě staly veřejností.
Mnoho dalších nevýhod je podobných nevýhodám používání rovného dluhu obecně . Převoditelné dluhopisy pro společnost znamenají výrazně větší riziko bankrotu než u preferovaných nebo kmenových akcií. Čím je splatnost kratší, tím větší je riziko. Konečně si všimněte, že použití cenných papírů s pevným výnosem zvyšuje ztráty společným akcionářům vždy, když poklesnou tržby a příjmy; to je nepříznivý aspekt finanční páky.
Ustanovení o odsazení (omezující smlouvy) u konvertibilního dluhopisu jsou obecně mnohem přísnější než ustanovení v krátkodobé úvěrové smlouvě nebo u běžných nebo preferovaných akcií. V důsledku toho může být společnost v rámci dlouhodobé dohody o dluhu vystavena mnohem rušivějším a zmrzačenějším omezením, než by tomu bylo v případě, kdyby si půjčovala krátkodobě, nebo pokud vydala kmenové nebo preferované akcie.
A konečně, silné použití dluhu nepříznivě ovlivní schopnost společnosti financovat operace v době hospodářského stresu. Se zhoršováním stavu společnosti bude mít při získávání kapitálu velké potíže. Kromě toho se v takových dobách investoři stále více zajímají o bezpečnost svých investic a mohou odmítnout zálohovat prostředky společnosti s výjimkou dobře zajištěných půjček. Společnost, která financuje konvertibilní dluh v dobrých dobách až do okamžiku, kdy je poměr dluh / aktiva na horním limitu pro své odvětví, nemusí být v době stresu schopna vůbec získat financování. Firemní pokladníci tak rádi udržují určitou „rezervní výpůjční kapacitu“. To omezuje jejich použití dluhového financování v běžných dobách.
Proč společnosti vydávají převoditelný dluh
Rozhodnutí o vydání nových majetkových cenných papírů, převoditelných cenných papírů a cenných papírů s pevným výnosem k získání kapitálových fondů se řídí řadou faktorů. Jednou z nich je dostupnost interně generovaných finančních prostředků v poměru k celkovým potřebám financování. Taková dostupnost je zase funkcí ziskovosti společnosti a dividendové politiky.
Dalším klíčovým faktorem je současná tržní cena akcií společnosti, která určuje náklady na kapitálové financování. Náklady na alternativní externí zdroje fondů (tj. Úrokové sazby) mají dále zásadní význam. Náklady na vypůjčené prostředky ve vztahu k akciovým fondům jsou výrazně sníženy o odpočitatelnost úrokových plateb (nikoli však dividend) pro účely federální daně z příjmu.
Kromě toho mají různí investoři různé preferenční kompromisy mezi návratností a rizikem. Aby se podniky mohly odvolat na co nejširší trh, musí nabídnout cenné papíry, které zajímají co nejvíce různých investorů. Různé typy cenných papírů jsou také nejvhodnější v různých časových okamžicích .
Sečteno a podtrženo
Moudře využívaná politika prodeje diferencovaných cenných papírů (včetně konvertibilních dluhopisů) s cílem využít tržních podmínek může snížit celkové kapitálové náklady společnosti pod úroveň, která by byla, kdyby emitovala pouze jednu třídu dluhů a kmenových akcií. Používání konvertibilních dluhopisů k financování však má své výhody i nevýhody; investoři by měli zvážit, co tento problém znamená z hlediska společnosti před nákupem.
