„Třída aktiv“ je definována jako specifická kategorie souvisejících finančních nástrojů, jako jsou akcie, dluhopisy nebo hotovost. Tyto tři kategorie jsou často považovány za primární třídy aktiv, ačkoli lidé často také zahrnují nemovitosti.
Instituce a další finanční profesionálové obhajují potřebu řádné diverzifikace portfolií napříč různými třídami aktiv, aby se diverzifikovalo riziko. Desítky let akademického výzkumu podporují názor, že výběr každé třídy aktiv v portfoliu je mnohem důležitější než výběr jednotlivých akcií nebo jiných pozic.
Proč diverzifikace napříč třídami aktiv může být ve skutečnosti riskantní
V jejich výzkumných zjištěních však existuje jediná a významná chyba. Je to stejná chyba jako u tříd aktiv obecně. Třídy aktiv jsou záměrně samy omezující a jejich použití není schopné vytvořit skutečnou diverzifikaci portfolia ze dvou hlavních důvodů:
- Klasifikováním tříd aktiv jako dlouhodobých pouze na souvisejících trzích vystavují různé třídy aktiv lidem stejné „návratové ovladače“. V důsledku toho existuje riziko, že selhání jediného návratového ovladače bude mít nepříznivý dopad na více tříd aktiv. Omezení možností diverzifikace na třídy aktiv eliminuje četné obchodní strategie, které, protože jsou poháněny zcela samostatnými návratovými ovladači, mohou poskytnout obrovskou diverzifikaci. hodnotu pro vaše portfolio.
Při pohledu na portfolio diverzifikované napříč třídami aktiv je zřejmé, že většina těchto tříd aktiv je závislá na stejných ovladačích návratnosti nebo výchozích podmínkách pro tvorbu svých výnosů. To zbytečně vystavuje portfolio riziku „události“, což znamená, že jedna událost, pokud je nesprávná, může negativně ovlivnit celé portfolio.
Následující obrázek ukazuje výkonnost složek portfolia na základě konvenční moudrosti během medvědího trhu v letech 2007-2009. Toto portfolio zahrnuje 10 tříd aktiv „diverzifikovaných“ napříč akciemi, dluhopisy a nemovitostmi, ve Spojených státech i na mezinárodní úrovni. Podle konvenční moudrosti je toto portfolio považováno za vysoce diverzifikované. Z 10 tříd aktiv však ztráty unikly pouze americké a mezinárodní dluhopisy. Všechny ostatní třídy aktiv prudce poklesly. Portfolio rovnoměrně přidělené každé třídě aktiv kleslo za 16měsíční období o více než 40 procent. Je zřejmé, že konvenční investiční moudrost selhala.
Portfolia sestavená kolem tříd aktiv jsou zbytečně riskantní a převzetí zbytečného rizika je ekvivalentem hazardu s vašimi penězi.
Diverzifikace napříč návratovými ovladači a obchodními strategiemi
Skutečné diverzifikace portfolia lze dosáhnout pouze diverzifikací napříč návratovými faktory a obchodními strategiemi, nikoli třídami aktiv. Tento proces začíná nejprve identifikací a porozuměním nezbytným výchozím podmínkám a návratovými ovladači, které jsou základem výkonu každé obchodní strategie.
„Obchodní strategie“ se skládá ze dvou složek: systému, který využívá řidiče zpátečky a trhu, který je nejvhodnější pro zachycení výnosů, které slibuje zpáteční řidič.
Obchodní strategie se pak kombinují a vytvářejí vyvážené a diverzifikované investiční portfolio.
Třídy aktiv obsažené v portfoliích většiny investorů jsou jednoduše omezenou podmnožinou potenciálně stovek (nebo více) kombinací návratových ovladačů a trhů dostupných pro začlenění do portfolia.
Například třída amerických majetkových aktiv je ve skutečnosti strategií, která se skládá ze systému nákupu na dlouhé pozice na trhu „amerických akcií“.
Jak je definováno riziko návratovými ovladači
Riziko je v teorii portfolia obvykle definováno jako standardní odchylka (volatilita) výnosů. Bez pochopení faktorů návratnosti, které jsou základem strategií v portfoliu, je však tato typická definice rizika nedostatečná. Řádné a racionální návratové ovladače jsou klíčem k úspěšné obchodní strategii. Riziko lze určit pouze pochopením a hodnocením těchto řidičů návratu. Historie je plná příkladů zdánlivě nízkorizikových investic (charakterizovaných stálými měsíčními výnosy s nízkou volatilitou), které se náhle staly bezcenné, protože investice nebyla založena na zdravém návratu.
Proto riziko není určováno volatilitou výnosů. Ve skutečnosti mohou být vysoce volatilní obchodní strategie, pokud jsou založeny na spolehlivém logickém ovladači návratu, „bezpečným“ přispěvatelem do portfolia.
Pokud tedy volatilita výnosů není přijatelnou definicí rizika, jaká je vhodnější definice? Odpověď je čerpání. Ztráty jsou největší překážkou vysokých výnosů a skutečnou mírou rizika. Je mnohem snazší ztratit peníze, než je získat z těchto ztrát. Například zotavení z 80 procent čerpání vyžaduje čtyřnásobek úsilí ve srovnání s 50 procent čerpání. Plán řízení rizik se musí konkrétně zabývat ničivou silou čerpání.
Volatilita a korelace
Přestože volatilita není skutečným měřítkem rizika (protože volatilita dostatečně nepopisuje základní hybnou sílu návratnosti), volatilita stále významně přispívá k síle diverzifikace portfolia.
Poměry měření výkonnosti portfolia, jako je Sharpeův poměr, se obvykle vyjadřují jako vztah mezi výnosem upraveným o riziko a rizikem portfolia. Proto, když se volatilita snižuje, Sharpeův poměr se zvyšuje.
Jakmile jsme vyvinuli obchodní strategie založené na spolehlivých návratových ovladačích, pak skutečná diverzifikace portfolia zahrnuje proces sloučení zdánlivě rizikovějších jednotlivých pozic do bezpečnějšího diverzifikovaného portfolia. Jak kombinace pozic zlepšuje výkon portfolia? Odpověď je založena na korelaci, která je definována jako „statistické měřítko toho, jak se dva cenné papíry pohybují ve vztahu k sobě navzájem“.
Jak je to užitečné? Pokud jsou návraty mezi sebou negativně korelovány, když jeden návratový tok ztrácí, je pravděpodobné, že vyhraje jiný návratový tok. Diverzifikace proto snižuje celkovou volatilitu. Těkavost kombinovaného zpětného toku je nižší než volatilita jednotlivých zpětných toků.
Tato diverzifikace výnosových toků snižuje volatilitu portfolia a protože volatilita je jmenovatelem Sharpe ratio, jak se volatilita snižuje, Sharpe Ratio se zvyšuje. Ve skutečnosti v extrémním případě dokonalé negativní korelace jde Sharpeův poměr do nekonečna! Cílem skutečné diverzifikace portfolia je proto zkombinovat strategie (založené na zvukových návratových ovladačích), které nejsou korelované nebo (dokonce lépe) negativně korelované.
Sečteno a podtrženo
Většina investorů se učí budovat portfolio na základě tříd aktiv (obvykle omezených na akcie, dluhopisy a případně nemovitosti) a držet tyto pozice dlouhodobě. Tento přístup není jen riskantní, ale je to ekvivalent hazardu. Portfolia musí zahrnovat strategie založené na zvukových logických ovladačích návratu. Nejkonzistentnějších a trvalých investičních výnosů napříč různými tržními prostředími lze nejlépe dosáhnout kombinací několika nesouvisejících obchodních strategií, z nichž každá je navržena tak, aby profitovala z logického, odlišného „ovladače návratu“ do skutečně diverzifikovaného investičního portfolia.
Skutečná diverzifikace portfolia poskytuje nejvyšší výnosy v čase. Opravdu diverzifikované portfolio vám poskytne vyšší výnosy a menší riziko než portfolio diverzifikované pouze v rámci klasických tříd aktiv. Kromě toho lze předvídatelnost budoucího výkonu zvýšit rozšířením počtu různých řidičů návratu zaměstnaných v portfoliu.
Výhody diverzifikace portfolia jsou skutečné a přinášejí vážné hmatatelné výsledky. Jednoduše se naučíte, jak identifikovat další ovladače návratu, a budete moci přejít od hazardního hraní svého portfolia pouze na jednoho z nich a stát se „investorem“ diverzifikací mnoha z nich.
