Vnitřní míra návratnosti (IRR) je klíčovou součástí kapitálového rozpočtování a podnikového financování. Podniky jej používají k určení, která diskontní sazba činí současnou hodnotu budoucích peněžních toků po zdanění rovnou počátečním nákladům na kapitálové investice.
Nebo jednodušeji: Jaká diskontní sazba by způsobila, že čistá současná hodnota (NPV) projektu bude 0 $? Pokud investice bude vyžadovat kapitál, který by mohl být použit jinde, je IRR nejnižší návratnost z projektu, která je přijatelná, aby byla investice odůvodněna.
Pokud se očekává, že projekt bude mít IRR vyšší než sazba použitá pro diskontování peněžních toků, projekt se přidá hodnota pro firmu. Pokud je IRR menší než diskontní sazba ničí hodnotu. Proces rozhodování o přijetí nebo odmítnutí projektu se nazývá pravidlo IRR.
Klíč s sebou
- Vnitřní míra návratnosti umožňuje analyzovat investice na ziskovost výpočtem očekávané míry růstu návratnosti investice a je vyjádřena v procentech. Vnitřní míra návratnosti se počítá tak, že čistá současná hodnota investice přináší nulu, a proto umožňuje srovnání výkonnosti jedinečných investic v různých časových obdobích Vnitřní míra návratnosti spočívá v předpokladu, že všechny budoucí reinvestice budou probíhat se stejnou sazbou jako počáteční sazba. Modifikovaná interní míra návratnosti umožňuje srovnání fondu, když jsou vypočteny různé sazby pro počáteční investici a kapitálové náklady na reinvestici, které se často liší. Když investice mají peněžní toky, které se pohybují nahoru a dolů v různých obdobích roku, výše uvedené modely vrátit nepřesná čísla a funkce XIRR v Excelu umožňuje interní míru návratnosti účtu pro vybrané časové období a vracet přesnější výsledek.
Jednou výhodou použití IRR, která je vyjádřena v procentech, je to, že normalizuje výnosy: každý chápe, co znamená sazba 25%, ve srovnání s hypotetickým ekvivalentem dolaru (způsob, jakým je vyjádřena NPV). Bohužel existuje také několik kritických nevýhod při používání IRR k oceňování projektů.
Vždy byste měli vybrat projekt s nejvyšším NPV , ne nutně s nejvyšší IRR, protože finanční výkonnost je měřena v dolarech. Pokud čelíte dvěma projektům s podobnými riziky, projektu A s 25% IRR a projektu B s 50% IRR, ale projekt A má vyšší NPV, protože je dlouhodobý, měli byste vybrat projekt A.
Druhým velkým problémem s analýzou IRR je, že předpokládá, že můžete pokračovat v reinvestování jakéhokoli přírůstkového peněžního toku do stejné IRR, což nemusí být možné. Konzervativnějším přístupem je Modified IRR (MIRR), který předpokládá reinvestování budoucích peněžních toků s nižší diskontní sazbou.
Vzorec IRR
IRR nelze snadno odvodit. Jediným způsobem, jak to vypočítat ručně, je pokus a omyl, protože se snažíte dosáhnout jakékoli rychlosti, která činí NPV rovnou nule. Z tohoto důvodu začneme výpočtem NPV:
Cvičení NPV = t = 0∑n (1 + r) tCFt kde: CFt = čistý příliv a odliv peněžních peněz po zdanění během jednoho období tr = interní míra návratnosti, kterou by bylo možné získat internativní investicí = peněžní tok za časové období je Receivedn = počet jednotlivých peněžních toků
Nebo by tento výpočet mohl být rozdělen podle jednotlivých peněžních toků. Následuje vzorec pro projekt, který má počáteční kapitálové výdaje a tři peněžní toky:
Cvičení NPV = (1 + r) 0CF0 + (1 + r) 1CF1 + (1 + r) 2CF2 + (1 + r) 3CF3
NPV = (Dnešní hodnota očekávaných budoucích peněžních toků) - (Dnešní hodnota investovaných peněz)
V členění je peněžní tok po zdanění každého období v čase t diskontován nějakou sazbou, r . Součet všech těchto diskontovaných peněžních toků je pak kompenzován počáteční investicí, která se rovná současné NPV. Chcete-li najít IRR, musíte „zpětně analyzovat“ to, co je požadováno, aby NPV činil nulu.
Finanční kalkulačky a software, jako je Microsoft Excel, obsahují specifické funkce pro výpočet IRR. Chcete-li určit IRR daného projektu, musíte nejprve odhadnout počáteční výdaje (náklady na kapitálové investice) a poté všechny následné budoucí peněžní toky. Téměř ve všech případech je získání těchto vstupních údajů komplikovanější než skutečný provedený výpočet.
Výpočet IRR v Excelu
Existují dva způsoby výpočtu IRR v Excelu:
- Pomocí jednoho ze tří vestavěných vzorců IRRVyniknutí peněžních toků ze složek a výpočet každého kroku samostatně, poté pomocí těchto výpočtů jako vstupů do vzorce IRR - jak jsme podrobně popsali výše, protože IRR je odvození, neexistuje snadný způsob, jak rozbít to ručně
Druhá metoda je výhodnější, protože finanční modelování funguje nejlépe, je-li transparentní, podrobné a snadno ověřitelné. Potíž s hromaděním všech výpočtů do vzorce spočívá v tom, že nemůžete snadno zjistit, která čísla jdou kam nebo která čísla jsou uživatelské vstupy nebo pevně zakódovaná.
Zde je jednoduchý příklad analýzy IRR s hotovostními toky, které jsou známé a konzistentní (s odstupem jednoho roku).
Předpokládejme, že společnost hodnotí ziskovost projektu X. Projekt X vyžaduje financování ve výši 250 000 USD a očekává se, že v prvním roce vygeneruje 100 000 USD v peněžních tocích po zdanění a za každý další čtyři roky vzroste o 50 000 USD.
Rozvrh můžete rozdělit následovně (kliknutím na obrázek rozbalte):
Počáteční investice je vždy záporná, protože představuje odliv. Trávíte něco teď a očekáváte návrat později. Každý další peněžní tok může být kladný nebo záporný - záleží na odhadech toho, co projekt v budoucnu přináší.
V tomto případě činí IRR 56, 77%. Vzhledem k předpokladu váženého průměru nákladů na kapitál (WACC) 10%, projekt přináší přidanou hodnotu.
Mějte na paměti, že IRR není skutečná hodnota dolaru projektu, proto jsme vypočítali výpočet NPV samostatně. Také si uvědomte, že IRR předpokládá, že můžeme neustále znovu investovat a získat návratnost 56, 77%, což je nepravděpodobné. Z tohoto důvodu jsme předpokládali přírůstkové výnosy s bezrizikovou sazbou 2%, což nám dává MIRR 33%.
Proč je IRR důležité
IRR pomáhá manažerům určit, které potenciální projekty přinášejí přidanou hodnotu a stojí za to se jim věnovat. Výhodou vyjádření hodnot projektu jako kurzu je jasná překážka, kterou poskytuje. Pokud jsou náklady na financování nižší než míra potenciální návratnosti, projekt přináší přidanou hodnotu.
Nevýhodou tohoto nástroje je to, že IRR je pouze tak přesná jako předpoklady, které jej vedou, a že vyšší míra nemusí nutně znamenat projekt s nejvyšší hodnotou v dolarech. Více projektů může mít stejnou IRR, ale dramaticky odlišné výnosy z důvodu načasování a velikosti peněžních toků, velikosti použitého pákového efektu nebo rozdílů v předpokladech návratnosti. Analýza IRR také předpokládá konstantní míru reinvestice, která může být vyšší než míra konzervativní reinvestice.
