Nejlepší věci v životě jsou zdarma a to platí i pro cash flow. Inteligentní investoři milují společnosti, které produkují spoustu volného cash flow (FCF). Znamená to schopnost společnosti splácet dluh, vyplácet dividendy, odkoupit zpět akcie a usnadnit růst podnikání. Přestože je však volný peněžní tok velkým ukazatelem zdraví společnosti, má své limity a není imunní vůči účetním podvodům.
Co je tok hotovosti zdarma?
Tím, že stanoví, kolik peněz má společnost po zaplacení svých účtů za probíhající činnosti a růst, je FCF opatřením, které si klade za cíl omezit svévolnost a odhady podílející se na vykazovaných výdělcích. Bez ohledu na to, zda se peněžní výdaje počítají jako náklad při výpočtu příjmu nebo se v rozvaze proměňují v aktivum, sleduje peněžní tok peníze zdarma.
Pro výpočet FCF mohou investoři použít výkaz peněžních toků a rozvahu. Tam najdete položku cash flow z operací (označovaná také jako „provozní hotovost“). Od tohoto počtu odečtěte odhadované kapitálové výdaje potřebné pro běžné operace:
Cvičení FCF = CFO - kapitálové výdaje kdekoli:
Jiným způsobem mohou investoři použít výkaz zisku a ztráty a rozvahu. Začněte čistým příjmem a přidejte zpětné poplatky za odpisy a amortizaci. Proveďte dodatečnou úpravu změn pracovního kapitálu, která se provádí odečtením krátkodobých závazků od krátkodobých aktiv. Poté odečtěte kapitálové výdaje. Vzorec je následující:
Cvičení FCF = Čistý výnos + DA − CC − Kapitálové výdaje kdekoli: DA = Odpisy a amortizace
Může se zdát divné přidat zpět odpisy / amortizaci, protože to odpovídá za kapitálové výdaje. Důvodem úpravy je však to, že volný peněžní tok má měřit peníze vynakládané právě teď, nikoli transakce, ke kterým došlo v minulosti. Díky tomu je FCF užitečným nástrojem pro identifikaci rostoucích společností s vysokými počátečními náklady, které se nyní mohou snížit do výnosů, ale mají potenciál se později vyplatit.
Co naznačuje volný peněžní tok?
Rostoucí volné peněžní toky jsou často předehrou ke zvýšeným příjmům. Společnosti, které zažívají prudký nárůst hodnoty FCF - z důvodu růstu výnosů, zlepšení účinnosti, snížení nákladů, zpětného odkupu akcií, rozdělení dividend nebo odstranění dluhu - mohou investory zítra odměnit. To je důvod, proč mnozí v investiční komunitě pečují o FCF jako měřítko hodnoty. Když je cena akcií firmy nízká a volný peněžní tok je na vzestupu, je pravděpodobné, že zisky a hodnota akcií budou brzy na vzestupu.
Naproti tomu zmenšující se FCF signalizuje potíže dopředu. Při neexistenci slušného volného cash flow nejsou společnosti schopny udržet růst výnosů. Nedostatečný FCF pro růst příjmů může společnost donutit zvýšit úroveň zadlužení. Ještě horší je, že společnost, která nemá dostatek FCF, nemusí mít likviditu, aby zůstala v podnikání.
Úskalí volného cash flow
Přestože poskytuje spoustu cenných informací, které investoři skutečně ocení, FCF není neomylný. Zdvořilé společnosti mají stále volnost, pokud jde o účetnictví. Bez regulačního standardu pro stanovení FCF se investoři často neshodují na tom, které položky by se neměly a neměly považovat za kapitálové výdaje.
Investoři proto musí dohlížet na společnosti s vysokou úrovní FCF, aby zjistili, zda tyto společnosti nevykazují kapitálové výdaje ani výzkum a vývoj. Společnosti mohou také dočasně posílit FCF natažením svých plateb, zpřísněním politiky výběru plateb a vyčerpáním zásob. Tyto činnosti snižují krátkodobé závazky a změny pracovního kapitálu. Dopady však budou pravděpodobně dočasné.
Trik skrytí pohledávek
Další příklad bláznovství FCF zahrnuje rozsáhlé výpočty běžných pohledávek. Když společnost vykazuje příjmy, zaznamenává pohledávku, která představuje hotovost, která má být ještě přijata. Výnosy pak zvyšují čistý příjem a hotovost z operací, ale tento nárůst je obvykle kompenzován zvýšením pohledávek z běžných účtů, které jsou poté odečteny z hotovosti z operací. Když společnosti zaznamenají své příjmy jako takové, měl by být čistý dopad na hotovost z operací a volný peněžní tok nulový, protože nebyla obdržena žádná hotovost.
Co se stane, když se společnost rozhodne zaznamenat příjmy, přestože hotovost nebude přijata do jednoho roku? Pohledávka za opožděné vypořádání hotovosti je proto „dlouhodobá“ a může být pohřbena v jiné kategorii, například „ostatní investice“. Příjmy se stále zaznamenávají a peněžní toky z operací se zvyšují, ale k započtení výnosů se neeviduje žádná pohledávka z běžného účtu. Hotovost z operací a volný peněžní tok se tak těší velké, ale neodůvodněné podpoře. Triky, jako je tento, je těžké chytit.
Sečteno a podtrženo
Bohužel, nalezení všestranného nástroje pro testování základů společnosti se stále ukazuje jako nepolapitelné. Stejně jako všechny metriky výkonu má FCF své limity. Na druhou stranu, za předpokladu, že investoři budou hlídat, je volný peněžní tok velmi dobrým místem pro začátek lovu.
