S&P 500 se minulý týden pěkně zotavil a zpochybňoval svá předchozí krátkodobá maxima v rozmezí kolem 2800 $. Indexy s malou kapitalizací, jako je Russell 2000, se bohužel také nedařilo. Investoři by obvykle rádi viděli lepší výkon u malých společností, protože to naznačuje, že obchodníci jsou ochotni podstoupit větší riziko.
Pouhý pohled na cenový výkon mezi velkými (bezpečnými) a nízkými (rizikovými) indexy ne vždy odhalí obchodníkům celý obraz. Úplnější pochopení sentimentu na trhu lze nalézt, když porovnáme rostoucí ceny s tím, kolik peněz je do těchto aktiv investováno.
Pokud například ceny s velkým kapitálem rostou a investoři investují do fondů, které sledují akcie s velkým kapitálem, spoustu peněz, můžeme si být jistější, že trend v akciích s velkým kapitálem je silný. Podobně, pokud akcie s malou kapitalizací rostou, ale fondy s malou kapitalizací ztrácí investory, můžeme předpokládat, že investoři se obávají těchto aktiv, i když cena roste a trend je slabý. Můžeme udělat podobnou analýzu pro jiné třídy aktiv, jako jsou dluhopisy a komodity, abychom vytvořili úplný pohled na peněžní toky na trhu a sentiment investorů.
Tok peněz do největších ETF na trhu bohužel v poslední době odrážel relativní cenový výkon mezi velkými a malými limity, což naznačuje, že investoři jsou stále opatrní. Ačkoli trh rozhodně ještě není medvědí, podobná zaujatost ve prospěch bezpečnějších investic je patrná i v peněžních tocích dluhopisů a komodit.
Přednost pro bezpečnost
Na druhé straně se investoři v minulém týdnu zajímali o akciové fondy mnohem více než o dluhopisy. Druhy akciových fondů, které dosahovaly nejlepších výsledků, se však trochu týkají. Například iShares Select Dividend ETF (DVY) byl třetím nejoblíbenějším ETF v týdnu končícím 15. března. Další tři ETF zaměřené na dividendu byly také v top 10 fondech za týden a zbytek spotů byl obsazen od S&P 500 fondů nebo pohledů.
Zaměření na bezpečnost za poslední dva týdny je obrácením od ledna do února, kdy na toku fondů dominovaly rozvíjející se trhy. I v tomto období však fondy Emerging Markets (EM) sdílely hlavní pozornost s řadou převážně investičních dluhopisových fondů, jako jsou iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) a jeho 20letý protějšek (TLT). Sedm z 10 fondů, které přitahovaly největší kapitálový tok v lednu a únoru, byly dluhopisové fondy navzdory relativně nízké cenové výkonnosti.
Přidáním urážky ke zranění, zatímco investoři nalévali peníze do dluhopisových a EM fondů, došlo k největším odlivům SPDR S&P 500 ETF (SPY). Přestože SPY vzrostl o 12, 56% od začátku roku, celkové spravované prostředky jsou pouze o 6, 9%. Tento rozdíl můžete vidět v následující tabulce. I když tyto toky fondů mohou na povrchu znít protichůdně, odhalují některé zajímavé tlaky na podkladový trh.
- Investicím na rozvíjejících se trzích jsou notoricky známé takzvané „horké peníze“, což znamená, že prostředky, které jsou rychle investovány, aby využily krátkodobou vzestupnou tendenci, pak stáhly stejně rychle. Takže ačkoli je zájem o EM obvykle dobrým signálem pro býky, je to ve své podstatě krátkodobý signál. Ceny dluhopisů se pohybují inverzně k úrokovým sazbám. Pokud se očekává pokles sazeb, dluhopisy a dluhopisové fondy by se měly zhodnotit. Pokud tedy investoři očekávají pokles úrokových sazeb, přesunou kapitál do dluhopisových fondů a ETF. Klesající úrokové sazby jsou také velmi korelovány s nižší mírou ekonomického růstu, což znamená, že toky dluhopisových fondů odhalují předpojatost pro odhady nižšího růstu mezi investory. Očekávaný dopad nižších úrokových sazeb (růst) na dluhopisové fondy platí i pro plátce dividend. Pokud sazby klesnou, měla by se také zvýšit hodnota budoucích dividend vyplácených z příjmů. Přestože se zdálo, že se sentiment investorů minulý týden zlepšil, zaujatost ve prospěch vyplácení dividend ETF potvrzuje stejný opatrný výhled, jaký byl patrný již v ETF s pevným výnosem.
Komodity pohybující se špatným směrem
To, co se děje s toky akciových fondů, se odráží v komoditních fondech. Například jeden z největších komoditních fondů na trhu, iShares GSCI Commodity ETF (GSG), vzrostl o 14, 5% ze svých minim na 24. prosince, ale jeho celková spravovaná aktiva se zvýšila o méně než polovinu oproti 6, 78%.
Toky fondů GSG představují to, co se dělo v komoditním sektoru, což je zvrat v období 2016–2017, kdy cena ETF vzrostla o 14, 41%, zatímco toky fondů vzrostly o 108, 8%. Posun v roce 2019 naznačuje, že investoři nejsou tak ochotní investovat za nedávné komoditní shromáždění, protože nejsou přesvědčeni, že to vydrží.
Tento rozdíl mezi výkonem cen a toky fondů je ještě dramatičtější, když se podíváme do jednotlivých skupin komodit, jako je energie. Populární americký ropný fond (USO) se meziročně zvýšil o 26, 29%, zatímco toky fondů přidaly za stejné období pouhých 2, 98%, což z něj dělá jednoho z nejhorších hráčů na bázi toku finančních prostředků ve skupině. Rozdíl mezi cenovou výkonností USO a celkovými aktivy spravovanými v USO můžete vidět v následující tabulce.
Co nám vysušený tok prostředků do komodit říká o sentimentu investora?
- Komodity a rozvíjející se trhy se ubírají stejným směrem. Pokud se investoři zajímají pouze o krátkodobou dynamiku v EM a neočekávají žádné pozitivní fundamentální posuny, vyhnou se expozici komoditám, i když cena roste. Některé rozvinuté trhy by mohly být ohroženy kvůli slabým tokům finančních prostředků do komodit. Například britská ekonomika má nadváhu vůči výrobcům komodit, jako je British Petroleum (BP). Společnost BP přímo nebo nepřímo podporuje 1 z každých 250 pracovních míst ve Velké Británii, což znamená, že narušení trhu s ropou by mohlo být katalyzátorem negativního ekonomického překvapení ve Velké Británii, které již Brexit brzdí.
Sečteno a podtrženo
Toky fondů rozhodně ještě nejsou medvědí, ale preference pro bezpečnost a nezájem o komodity naznačují, že investoři si nejsou jistí ekonomickým růstem v roce 2019. Mějte na paměti, že investoři za tokem peněz nejsou při předpovídání dokonalí. do budoucna, takže všechny odhady by měly být prozatímní ohledně nových údajů. Přestože budoucnost zůstává oblačná, pro investory má smysl zůstat diverzifikovaní a konzervativní, dokud se toky fondů nezačnou pohybovat definitivně býčím směrem. Větší příliv do akciových fondů s malou kapitalizací a fondů bez příjmu by mě přesvědčil, že odhady růstu dosáhly dna a začínají se zlepšovat.
