Jak by odkupy mohly vyvolat růst akcií berkshire

Berkshire Hathaway vč. (BRK.A) je v roce 2019 významným zpožděním na trhu, její akcie se meziročně nezměnily až do konce 2. srpna, zatímco index S&P 500 (SPX) vzrostl o 17, 0%. Mnoho investorů doufalo, že se společnost pokusí zvýšit výkonnost klesající zásoby tím, že výrazně zvýší zpětné odkupy akcií. Ve 2Q 2019 však Berkshire utratil za čtvrtletí zpětně jen asi 440 milionů dolarů za zprávu společnosti 10-Q zveřejněnou 3. srpna.

Generální ředitel společnosti Berkshire Warren Buffett bránil výkupy akcií proti politickému útoku s tím, že „prospívají jak akcionářům opouštějícím společnost, tak těm, kteří zůstávají, “ a že „pokud lze akcie koupit pod obchodní hodnotou, je to pravděpodobně její nejlepší využití hotovosti, "za jeho poslední výroční dopis akcionářům. Také uvedl, že „Berkshire bude významným zpětným nákupcem svých akcií“, a dříve navrhoval, že by mohl utratit až 100 miliard dolarů za zpětné odkupy v blíže neurčeném časovém horizontu.

Význam pro investory

„Velikost je přetažením výkonu, “ připustil Buffett během výroční schůzky v Berkshire v roce 2019. Společnost ukončila 2Q 2019 hotovostmi a peněžními ekvivalenty plus krátkodobými investicemi přes 122 miliard USD, což představuje nárůst ze 114 miliard USD na konci předchozího čtvrtletí. Úrokové sazby na historických minimech způsobují, že rostoucí hromada peněz vážně táhne výkon.

Vzhledem k tomu, že Berkshire má stále větší potíže s vytvářením výnosů na trhu, mělo by být jasné, proč je kapitál akcionářům vrácen a že se jeho akciová základna snižuje. Ve druhé polovině roku 2018 však společnost utratila za zpětné odkupy pouze 1, 4 miliardy dolarů, následované 1, 6 miliardami dolarů za 1Q 2019, Barronovy zprávy.

S tržní kapitalizací ve výši zhruba 500 miliard USD snižuje 2Q tempo zpětného odkupu akciovou základnu o méně než 0, 1% za čtvrtletí, což je sotva natolik, aby to mělo znatelný dopad na cenu akcií. Například zvýšení zpětného odkupu na 10 miliard USD za čtvrtletí by snížilo akciovou základnu přibližně o 2% za čtvrtletí, což může stačit k výraznému zvýšení ceny akcií.

Pro srovnání, Bank of America Corp. (BAC) a Wells Fargo & Co. (WFC), dvě banky, ve kterých má Berkshire majetkové podíly asi 10%, v uplynulém roce odkoupily 7% až 8% svých akcií., za Barrona. Pojistitelé nemovitostí Chubb Ltd. (CB) a Travelers Companies Inc. (TRV), hlavní konkurenti vlastního pojišťovacího podnikání Berkshire, odkoupili zpět mezi 2% a 4% svých akcií. stejné poznámky k zprávě.

„I když jsou naše kapitálové účasti oceňovány tržními cenami, účetní pravidla vyžadují, aby byla naše sbírka provozních společností zahrnuta do účetní hodnoty v částce mnohem nižší, než je jejich současná hodnota, což je v posledních letech nesoulad, “ napsal Buffett ve svém ročním dopise. Jay Gelb z Barclay's ve skutečnosti odhadl, že tržní cena Berkshire je výrazně nižší než součet jeho částí, podle dřívější zprávy společnosti Barron's.

Dívat se dopředu

Existuje několik důvodů, proč není pravděpodobné, že by se společnost Berkshire v blízké budoucnosti stala aktivnějším zpětným odkupem svých akcií. Zaprvé, Buffett nadále „doufá v akvizici velikosti slonů“, kterou bude financovat v hotovosti, jak uvedl ve svém ročním dopise.

Zadruhé, Buffett také napsal: „Část tohoto skrýšu považujeme za nedotknutelnou, protože se zavázala, že bude mít vždy k dispozici alespoň 20 miliard dolarů v ekvivalentech hotovosti, aby zabránil vnějším pohromám.“

Zatřetí, Barronovy poznámky, zdá se, že Berkshire nevytvořil plán založený na vzorci podle pravidla SEC 10b5-1, který by mu umožnil odkoupit akcie, pokud má k dispozici podstatné neveřejné informace.

Konečně, akcie Berkshire jsou relativně nelikvidní a lehce obchodované, protože mají mnoho dlouhodobých investorů, a tak agresivnější program zpětného odkupu pravděpodobně výrazně změní cenu a rychle zvýší své náklady, a to i za barony. Například průměrný kombinovaný denní objem obchodů s akciemi třídy A a třídy B Berkshire je asi 1 miliarda USD, zatímco Facebook Inc. (FB) s tržním stropem 550 miliard USD má denní objem asi čtyřikrát větší, dodává Barron.

Další možností je, že Berkshire může nabídnout nabídku na velký blok akcií za cenu, která je současně nad tržní cenou, ale pod odhadem Buffettovy vnitřní hodnoty. Barron's však dává této velmi nízké šance na úspěch.