Drahé kovy jsou klasifikovány jako komodity a lze s nimi obchodovat prostřednictvím několika bezpečnostních tříd, jako je obchodování s kovy (spotové obchodování), futures, opce, fondy a fondy obchodované na burze (ETF). Na celém světě nabízejí dvě z nejvíce obchodovaných a nejoblíbenějších investičních komodit - zlato a stříbro - bohaté obchodní příležitosti s vysokou likviditou. Stejně jako u jiných obchodovatelných aktiv existují v obchodování se vzácnými kovy arbitrážní příležitosti. Tento článek vysvětluje základy obchodování s drahými kovy a uvádí příklady, jak mohou investoři a obchodníci profitovat z arbitráže v obchodování s drahými kovy.
Co je to arbitráž?
Arbitráž zahrnuje simultánní nákup a prodej cenného papíru (nebo jeho různých variant, jako je kapitál nebo futures), aby se využil cenový rozdíl mezi kupní a prodejní cenou (tj. Rozpětí nabídky a poptávky). Například cena zlata v Comexu je 1225 USD. Na místní burze se draci prodávají za 1227 USD. Jeden může koupit za nižší cenu a prodat ji za vyšší, čímž dosáhne zisku 2 $.
Existuje mnoho variant arbitráže. Například:
- Arbitráž pro umístění na trhu - Rozdíl v poptávce a nabídce drahého kovu na jednom geografickém trhu (umístění) ve srovnání s tím na jiném trhu by mohl vést k rozdílu v ceně, který se arbitři pokusí vydělávat. Toto je nejjednodušší a nejoblíbenější forma arbitráže. Řekněme například, že cena zlata v New Yorku je 1250 USD za unci a v Londýně 802 GBP za unci. Předpokládejme směnný kurz 1 USD = 0, 65 GBP, což činí londýnskou zlatou cenu odpovídající $ 1233, 8 USD. Předpokládejme, že náklady na dopravu z Londýna do New Yorku jsou 10 USD. Obchodník může očekávat, že bude těžit z nákupu zlata na trhu s nižšími náklady (Londýn) a jeho prodeje na trhu s vyššími cenami (New York). Celková kupní cena (cena plus poštovné) bude 1243, 8 $ a obchodník může očekávat, že ji prodá za 1250 $, se ziskem 6, 2 $.
Jedním z důležitých podrobností, které zde nejsou uvedeny, je čas do dodání. Může trvat alespoň den, než se požadovaná zásilka dostane z New Yorku z Londýna, letecky nebo lodí. Obchodník během tohoto tranzitního období riskuje pokles cen, který - pokud se cena sníží pod 1243, 8 $ - povede ke ztrátě.
- Cash and Carry Arbitrage - Jedná se o vytvoření portfolia dlouhých pozic ve fyzickém aktivu (řekněme spotové stříbro) a ekvivalentní krátké pozice v podkladových futures vhodné délky. Vzhledem k tomu, že arbitráž obvykle nezahrnuje žádný kapitál, je nutné financování na nákup fyzického majetku. Kromě toho náklady na skladování aktiv během trvání arbitráže také vzniknou.
Předpokládejme, že fyzické stříbro se obchoduje za 100 USD za jednotku a jednoroční futures se stříbrem se obchodují za 110 USD (10% prémie). Pokud se obchodník pokusí arbitráž bez použití vlastních peněz, vezme půjčku 100 USD s roční úrokovou sazbou 2% a koupí stříbrnou jednotku. Ukládá ji za skladovací cenu 2 $. Celkové náklady na vedení této pozice v průběhu roku činí 104 $ (100 $ + 2 $ + 2 $). Pokud jde o arbitráž, krátí jednu stříbrnou budoucnost za 110 USD a očekává, že na konci roku bude mít prospěch 6 $. Rozhodčí strategie však selže, pokud ceny futures stříbra klesnou na 104 USD nebo méně, jakmile smlouva na futures stříbro vyprší.
- Arbitráž v různých třídách cenných kovů - obchodování s drahými kovy je k dispozici také prostřednictvím fondů specifických pro drahé kovy a ETF. Tyto fondy fungují buď na základě čisté hodnoty aktiv na konci dne (NAV) (podílové fondy na bázi zlata), nebo na obchodování na bázi obchodování v reálném čase (např. Zlaté ETF). Všechny tyto fondy shromažďují kapitál od investorů a prodávají určitý počet podílových jednotek představujících dílčí investice do základního drahého kovu. Shromážděný kapitál se používá k nákupu fyzických drahých kovů (nebo podobných investic, jako jsou jiné fondy drahých kovů). Obchodníci nemusí získat arbitrážní příležitosti ve fondech založených na konci dne na NAV, ale k dispozici jsou dostatečné arbitrážní příležitosti pomocí obchodovaných zlatých ETF v reálném čase. Obchodníci s arbitráží mohou hledat příležitosti napříč zlatými ETF a dalšími aktivy, jako je fyzické zlato nebo futures na zlato. (Viz související: Který zlatý ETF byste měli vlastnit a 5 nejlepších zlatých ETF.)
Smlouvy o drahých kovech (jako například zlaté opce) nabízejí další bezpečnostní třídu, ve které můžete prozkoumat arbitrážní příležitosti. Například možnost syntetického volání, která je kombinací opce s dlouhým zlatým putem a dlouhou zlatou budoucností, může být arbitrární proti opci s dlouhým zlatým voláním. Oba produkty budou mít podobné výplaty. Od února 2015 byly k dispozici jednoleté opce na prodej zlata s realizační cenou 1210 USD za 1 720 USD (velikost šarže 100), opce na volání za 2 810 $ a futures za 1210 USD. S výjimkou transakčních nákladů lze vytvořit první pozici (put + budoucnost) za (1 210 $ + 1 720 = 2 930 $) a oproti ceně hovoru 2 810 $, což nabízí potenciální zisk z arbitráže ve výši 80 USD. Rovněž je třeba zvážit transakční náklady, které mohou snížit nebo snížit zisky.
- Time Arbitrage (na základě spekulace) - Další variantou arbitráže (bez současného „nákupu a prodeje“) je spekulativní obchodování založené na čase, jehož cílem je zisk z arbitráže. Obchodníci mohou zaujímat časové pozice v cenných papírech z drahých kovů a likvidovat je po stanovené době na základě technických ukazatelů nebo vzorů.
Základy arbitráže z drahých kovů
Zlato, platina, palladium a stříbro jsou nejčastěji obchodovanými drahými kovy. Mezi účastníky trhu patří těžební společnosti, drahocenné domy, banky, hedgeové fondy, poradci pro obchodování s komoditami (CTA), proprietární obchodní společnosti, tvůrci trhu a jednotliví obchodníci.
Existuje několik důvodů, proč, kde a jak se vytvářejí arbitrážní příležitosti pro obchodování s drahými kovy. Mohou být výsledkem kolísání poptávky a nabídky, obchodních aktivit, vnímaného ocenění různých aktiv spojených se stejným podkladovým aktivem, různých zeměpisných oblastí obchodních trhů nebo souvisejících proměnných, včetně mikro a makroekonomických faktorů.
- Nabídka a poptávka: Centrální banky a vlády po celém světě vázaly své hotovostní rezervy na zlato. Zatímco zlatý standard byl ve většině zemí opuštěn, pohybující se inflace nebo související makroekonomické změny mohou vést k výraznému nárůstu poptávky po zlatě, protože to někteří považují za bezpečnější investici než jednotlivé akcie nebo měny. Kromě toho, pokud je známo, že vládní subjekt, jako je například Reserve Bank of India, nakoupí velká množství zlata, zvýší to ceny zlata na místním trhu. Aktivní obchodníci pozorně sledují tento vývoj a pokoušejí se dosahovat zisků. Načasování přenosu cen: Ceny cenných papírů patřících do různých tříd, ale spojené se stejným podkladovým aktivem, mají tendenci zůstat v synchronizaci s ostatními. Například změna ceny fyzického zlata na spotovém trhu ve výši 3 $ se dříve či později projeví v odpovídajícím poměru v ceně zlatých futures, zlatých opcí, zlatých ETF nebo zlatých fondů. Účastníci na těchto jednotlivých trzích si mohou chvilku všimnout změny cen podkladového aktiva. Tentokrát zaostává a pokusy různých účastníků trhu vydělávat na cenových mezerách vytvářejí arbitrážní příležitosti. Časově spekulované spekulace: Mnoho technických obchodníků se pokouší denně obchodovat s drahými kovy na časově vázaných technických ukazatelích, které mohou zahrnovat identifikaci a zachycení technických trendů v pořádku zaujmout dlouhé nebo krátké pozice, čekat na stanovené časové období a likvidovat pozici na základě načasování, cílů zisku nebo dosažených úrovní stop-loss. Takové spekulativní obchodní činnosti, často podporované počítačovými programy a algoritmy, vytvářejí mezery v poptávce a nabídce pociťované zbývajícími účastníky trhu, kteří se pak pokoušejí těžit prostřednictvím arbitráže nebo jiných obchodních pozic. pozice na spotovém trhu a krátká stejná investice na futures trhu. Pokud je množství dostatečně velké, mohou tyto trhy reagovat odlišně. Velkoobjemová dlouhá objednávka na spotovém trhu bude tlačit spotové ceny nahoru, zatímco velkoobjemová krátká objednávka tlačí futures na futures. Účastníci na každém trhu budou vnímat a reagovat na tyto změny odlišně, na základě načasování cenového přenosu, což povede k cenovým rozdílům a arbitrážním příležitostem. Vliv trhu: Trhy s komoditami běží 24/7, přičemž účastníci jsou aktivní na více trzích. Jak den plyne, obchodování a arbitráž plynou z jednoho geografického trhu, řekněme londýnské trhy drahých kovů, na druhý, jako je americký COMEX, který se svou uzávěrkou přesune do Singapuru / Tokio, které později budou mít dopad na Londýn, čímž se dokončí cyklus. Obchodní aktivity účastníků trhu na těchto více trzích - s tím, že jeden trh řídí další - vytvářejí významné příležitosti pro arbitráž. Neustále se měnící směnný kurz zvyšuje moment arbitráže.
Užitečné rady
Zde je několik dalších doplňkových možností a běžných postupů, z nichž některé mohou být specifické pro konkrétní trh. Pokryty jsou také scénáře, kterým by se mělo zabránit.
- Zpráva o závazcích obchodníků (COT): V USA zveřejňuje Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) týdenní zprávu COT s agregátním držením účastníků trhu s futures v USA. Zpráva obsahuje tři oddíly pro souhrnné pozice držené třemi různými typy obchodníků: komerčními obchodníky (obvykle zajišťovateli), nekomerčními obchodníky (obvykle velkými spekulanty) a neohlášenými (obvykle malými spekulanty). Obchodníci používají tuto zprávu k obchodním rozhodnutím. Jedno běžné vnímání je, že neobchodovatelní obchodníci (drobní spekulanti) jsou obvykle nesprávní a nekomerční obchodníci (velcí spekulanti) jsou obvykle správné. Proto se přijímají postoje vůči pozicím v sekci nepodléhající hlášení a v souladu s pozicemi v oddíle nekomerčních obchodníků. Existuje také společné přesvědčení, že se na zprávu COT nelze spolehnout, protože hlavní účastníci, jako jsou banky, neustále pohybují své čisté expozice z jednoho trhu na druhý. ETF s otevřeným koncem: Několik fondů je otevřených (jako GLD) a nabízejí dostatečné arbitrážní příležitosti. Otevřené ETF mají oprávněné účastníky, kteří nakupují nebo prodávají fyzické zlato, v závislosti na poptávce nebo dodávce jednotek ETF (nákup / vyplácení). Jsou schopni snížit nebo vytvořit další nadbytečné jednotky ETF podle potřeby trhu. Mechanismus nákupu / prodeje fyzického zlata založený na nákupu / zpětném odkupu jednotek ETF autorizovanými agenty umožňuje, aby ceny stály v úzkém rozmezí. Tyto činnosti navíc nabízejí významné příležitosti pro arbitráž mezi fyzickými zlatými jednotkami a jednotkami ETF. Uzavřené ETF: Několik fondů je uzavřeno (jako PHYS). Tyto jednotky mají omezený počet jednotek bez možnosti vytváření nových. Tyto fondy jsou otevřené pro odliv (odkup stávajících jednotek), ale jsou uzavřeny pro příliv (žádné vytváření nových jednotek). S omezenou dostupností pouze na stávající jednotky vede vysoká poptávka často k obchodování s existujícími jednotkami za vysoké pojistné. Dostupnost se slevou zde obvykle neplatí ze stejného důvodu. Tyto uzavřené fondy nejsou ideální pro arbitráž, protože ziskový potenciál je na straně prodávajícího. Kupující musí počkat a sledovat organický růst cen podkladového aktiva, který by měl překročit zaplacené pojistné. Obchodník však může ovládat prémii v době prodeje. Znalost obchodovatelných aktiv je klíčovým předpokladem k pokusu o arbitráž na více aktivech. Například několik fondů (jako Sprott Phys Slv Trust Units) přichází s možností převodu na fyzický drahokam. Obchodníci by měli být opatrní a vyhýbat se nákupu takových aktiv za prémii, pokud si nejsou jisti skutečným zhodnocováním cen. Ne všechny fondy vložily 100% kapitálu investovaného do uvedeného aktiva. Například společnost PSLV investuje 99% kapitálu do fyzického stříbra a zbývající 1% udržuje v hotovosti. Investováním 1 000 $ do PSLV získáte stříbro v hodnotě 990 $ a hotovost 10 $. S ohledem na ziskové rozpětí slabého oplatky při obchodování s arbitráží a nezapomínaje na transakční náklady by měl kdokoli, kdo učiní obchodní rozhodnutí, mít úplné znalosti o obchodovaných aktivech. Například po dvou ETF založených na platině - VelocityShares 2x Long Platinum ETN a VelocityShares 2x Inverzní Platinum ETN - nabízí dvojnásobnou expozici pákovým dlouhým a krátkým pozicím spojeným s platinovým indexem S&P GSCI. Podobně pro trojnásobnou expozici indexu S&P GSCI Silver lze prozkoumat VelocityShares 3x Long Silver ETN (USLV) a VelocityShares 3x Inverzní Silver (DLSV). Tyto fondy a podobné kombinace mohou být také arbitrážní vůči jiným cenným papírům se stejným podkladovým drahým kovem.
Sečteno a podtrženo
Arbitrážní obchodování zahrnuje vysokou míru rizika a může být náročné. Pokud bude objednávka provedena a příkaz k prodeji není, obchodník bude sedět na exponované pozici. Obchodování na různých bezpečnostních třídách, často na více burzách a trzích, přináší vlastní soubor provozních výzev. Transakční náklady, forexové sazby a náklady na předplatné obchodování narušují ziskové marže. Trhy s drahými kovy mají svou vlastní dynamiku a obchodníci by měli před provedením arbitráže při obchodování s drahými kovy postupovat s náležitou péčí a opatrností.
