V říjnu 1959 seděl před společným hospodářským výborem Kongresu profesor Yale a klidně oznámil, že systém Bretton Woods byl odsouzen k zániku. Dolar nemohl přežít jako světová rezervní měna bez nutnosti, aby Spojené státy čelily stále rostoucím deficitům. Tento sklíčený vědec se narodil v Belgii Robert Triffin a měl pravdu. Bretton Woods systém se zhroutil v roce 1971, a dnes role dolaru jako rezervní měny má Spojené státy největší deficit běžného účtu na světě.
TUTORIAL: Federal Reserve: Úvod
Po většinu 20. století byla měnou volby americký dolar. Centrální banky i investoři kupovali dolary devizové rezervy, a to z dobrého důvodu. USA měly stabilní politické klima, nezažily pustošení světových válek jako Evropa a měly stále rostoucí ekonomiku, která byla dostatečně velká, aby absorbovala otřesy.
„Souhlasím“ s tím, že bude jeho měna používána jako rezervní měna, špendlíkem země za zády. Aby bylo možné udržet globální ekonomiku v chuggingu, možná bude muset do oběhu vstoupit velká množství měny, což povede k inflaci doma. Čím populárnější je rezervní měna ve srovnání s jinými měnami, tím vyšší je její směnný kurz a méně konkurenceschopné domácí vyvážející odvětví. To způsobuje obchodní deficit pro zemi vydávající měnu, ale dělá to svět šťastným. Pokud se země rezervní měny místo toho rozhodne soustředit na domácí měnovou politiku tím, že nevydá více měn, pak je svět nešťastný. (Chcete-li se dozvědět více o vztahu mezi obchodem a měnou, přečtěte si: Globální obchod a měnový trh .)
Rezervní měna Paradox
Stát se rezervní měnou přináší zemím paradox. Chtějí „bezúročné“ půjčky vytvořené prodejem měny zahraničním vládám a schopnost rychle získat kapitál, a to kvůli vysoké poptávce po obligacích denominovaných v rezervní měně. Zároveň chtějí být schopni používat kapitálovou a měnovou politiku k zajištění konkurenceschopnosti domácích průmyslových odvětví na světovém trhu a zajistit, aby domácí ekonomika byla zdravá a neuspokojovala velké obchodní deficity. Bohužel obě tyto myšlenky - levné zdroje kapitálu a pozitivní obchodní bilance - se ve skutečnosti nemohou stát současně.
Toto je dilema Triffinu, pojmenované po Robertovi Triffinovi, ekonomovi, který napsal o blížícím se zániku systému Bretton Woods ve své knize „Zlato a dolarových krizí: Budoucnost konvertibility“ z roku 1960. Poukázal na to, že roky čerpání dolarů do světové ekonomiky prostřednictvím poválečných programů, jako je Marshallovy plány, znesnadňovaly dodržování zlatého standardu. K udržení tohoto standardu musela země vyvolat mezinárodní důvěru tím, že měla přebytek běžného účtu a zároveň měla deficit běžného účtu tím, že poskytla okamžitý přístup ke zlatu.
Vydání rezervní měny znamená, že měnová politika již není jen domácím problémem - je to mezinárodní. Vlády musí vyvážit touhu udržet nízkou nezaměstnanost a ekonomický růst stabilní se svou odpovědností přijímat měnová rozhodnutí, z čehož budou mít prospěch jiné země. Stav rezervní měny je tedy hrozbou pro národní suverenitu.
Další rezervní měna
Co by se stalo, kdyby se jiná měna, jako je čínský jüan, stala světovou rezervní měnou volby? Dolar by se pravděpodobně oslabil ve srovnání s ostatními měnami, což by mohlo podpořit vývoz a snížit obchodní deficit. Větším problémem by však bylo zvýšení nákladů na půjčky, protože se poptávka po stálém toku dolarů zužuje, což by mohlo mít vážný dopad na schopnost USA splácet svůj dluh nebo financovat domácí programy. Na druhou stranu bude Čína muset rychle modernizovat finanční systém, dlouho bědovaný nad ochranou svých exportně vedených odvětví, prostřednictvím manipulace s měnou. Poptávka po konvertibilitě jüanů znamená, že čínská centrální banka by musela uvolnit předpisy týkající se dluhopisů denominovaných v juanu
Existuje další možnost, jak snížit tlak, kterému země čelí při pokusu o zachování stavu rezervní měny: nový mezinárodní měnový systém. To není nový nápad, který byl vznášen několik desetiletí jako potenciální řešení. Jednou z možností je zvláštní právo čerpání, druh rezervního aktiva vedeného globální institucí, jako je Mezinárodní měnový fond (MMF). I když nejde o měnu, představuje to nárok jiných zemí na devizová aktiva. Radikálnější myšlenkou by bylo vytvořit globální měnu, koncept prosazovaný Johnem Maynardem Keynesem, s hodnotou založenou na zlatě nebo na základě mechanismů globální centrální banky. Toto je pravděpodobně nejsložitější dostupné řešení a představuje problémy spojené se suverenitou, stabilitou a správou. Jak vlastně dokážete mít dobrovolnou organizaci? (Chcete-li získat více informací o MMF, podívejte se na: Úvod do Mezinárodního měnového fondu (MMF) .)
Sečteno a podtrženo
V krátkodobém horizontu je vyhlídka na to, že dolar nahradí náhradní měna, téměř nulová. Navzdory ekonomickým a politickým problémům, kterým čelí Spojené státy, je jeho status „bezpečného útočiště“ obtížný, zejména s ohledem na krutou situaci eura. Je těžké rozeznat, co přesně by se stalo, kdyby byl dolar předjížděn jinou měnou, a je stejně obtížné předvídat, jaká rozpočtová a úsporná opatření v Evropě a ve Spojených státech budou v příštích letech globální ekonomice činit.
