Jak se americko-čínská obchodní válka zahřívá a zvyšuje rizika pro americkou ekonomiku a americké trhy s cennými papíry, finanční manažer Steve Eisman z Neuberger Berman Group varuje, že příští recese vytvoří na americkém trhu podnikových dluhopisů „obrovské ztráty“, v komentářích k Bloomberg. Eisman je známý tím, že předpovídá americkou hypotéční hypotéční krizi, která se stala klíčovým katalyzátorem celosvětové finanční krize v roce 2008, a díky krátkým prodejům sklízí obrovské zisky. V březnu 2007 činila hodnota hypoték na nižší hypotéku přibližně 1, 3 bilionu dolarů.
Dnes je dluh amerických korporací v poměru k HDP téměř historicky vysoký a jeho celková kvalita se zhoršuje, uvádí Barron. Eisman se mezitím domnívá, že americký finanční systém je silný, ale dodal: „To neznamená, že nebudeme mít recesi… A v recesi si myslím, že na dluhopisových trzích dojde k masivním ztrátám, protože existuje nedostatek likvidity. “Eismanův pohled je uveden v následující tabulce.
Eisman's Bearish View
- Příští recese způsobí „masivní ztráty“ podnikových dluhopisů Nedostatek likvidity na trhu podnikových dluhopisů zvýší ztrátyVětší ztráty budou nekvalitní BBB a nevyžádaný dluh
Význam pro investory
Přesněji řečeno, Eisman pokračoval: „Uvidíte velké ztráty ve věcech, jako je firemní dluh trojnásobného B, vysoký výnos atd., Ale nejdříve potřebujete recesi. Firemní dluh nezpůsobí příští recesi, ale to je místo, kde bude bolest v příští recesi. “Firemní dluhopisy Triple-B jsou nejnižší kategorií dluhů investičního stupně a nyní představují asi 50% trhu investičního stupně, za Barrona.
Goldman Sachs i Deutsche Bank se nicméně domnívají, že mediální trh firemních dluhopisů je příliš pesimistický, a to z důvodů uvedených v tabulce níže, na základě jiného článku Barrona a výše uvedeného článku.
Goldman Sachs a Deutsche Bank: Není třeba se obávat
Goldman najde:
- Korporátní dluh dobře v historických intervalech vs. cash flow a aktivaPřihlíželi na všechny nefinanční společnosti, veřejné i soukroméHistoricky nízké úrokové sazby odůvodňují vyšší úroveň dluhuÚplaty úroků jsou menší% peněžního toku než před 10 lety. Ekonomický růst a firemní peněžní toky jsou stále stabilnější
Deutsche Bank říká:
- Dluh k HDP je nesprávná metrikaDebt vůči EBITDA dává větší smysl a zdaleka není rekordně vysoká
Zpátky k medvědům. Mezi těmi, kdo sdílejí Eismanův názor, je Jeff Gundlach, více-miliardářský spoluzakladatel podílového fondu DoubleLine Capital, který spravuje více než 115 miliard USD aktiv, na Forbes. „Trh podnikových dluhopisů bude mít skutečně problémy, když budete mít záporný HDP, “ uvedl na nedávné události, jak citoval Business Insider. Stejně jako Eisman se Gundlach obzvláště obává rostoucího pákového efektu mezi společnostmi s ratingem BBB nebo nižším.
Gundlach citoval zprávu Morgana Stanleyho ze srpna 2018, která uvádí, že 45% toho, co je nyní hodnoceno jako investiční stupeň, by bylo sníženo na status nezdravých dluhopisů, pokud by pákový efekt byl jediným ratingovým kritériem, prudce vzrostl z 30% na začátku roku 2017 a pouhých 8 % v roce 2011. „Pokud dojde k poklesu ekonomiky, nemůžete tyto problémy napravit, “ poznamenal.
Dívat se dopředu
Vzhledem k tomu, že krize subprime a širší finanční krize, která následovala, hrály také roli při spouštění tzv. Velké recese v letech 2007–09, jakož i posledního medvědího trhu s akciemi během stejných let, měli by investoři do akcií pečlivě sledovat trh firemních dluhopisů dnes.
