Relativní ocenění, také označované jako srovnatelné ocenění, je velmi užitečným a efektivním nástrojem při oceňování aktiva. Relativní ocenění zahrnuje použití podobných, srovnatelných aktiv při ocenění jiného aktiva. (Takže jste se konečně rozhodli začít investovat. Ale co byste měli dát do svého portfolia? Zjistěte to zde. Podívejte se, jak vybrat akci . )
Na realitním trhu tvoří relativní ocenění rámec pro oceňování nemovitosti. Každý, kdo někdy koupil, prodal nebo měl přehodnocení, viděl tento proces v práci. Kdykoli je nemovitost oceněna, proces oceňování vždy integruje hodnotu ostatních prodaných nemovitostí v okolí. Od tohoto počátečního bodu je vlastnost předmětu vyladěna, aby se zohlednil jakýkoli rozdíl, než dojde ke konečnému ocenění.
Existuje staré obchodní pořekadlo, které říká, že aktivum stojí jen za to, co za něj bude chtít zaplatit další člověk. Bolestivá pravda, že realita zasáhne domů během hospodářského rozpadu, když prodejci nemovitostí získají nabídky, které jsou výrazně pod hodnotou, v jaké byly jejich domy původně oceňovány. Účinnost srovnatelného ocenění je, že tento proces se konkrétně opírá o hodnotu jiných aktiv, která byla nakoupena nebo prodána.
Akcie jsou aktiva, příliš
Podobný a účinný přístup lze použít s ohledem na zásoby. Akcie jsou podíly na podnikání a pro stanovení hodnoty podobných akcií lze použít základy základního podnikání.
Mezi nejběžnější a nejužitečnější metriky, které lze použít při relativním ocenění, patří:
- poměr ceny k výdělku operativní marže k volnému peněžnímu toku
Protože žádná dvě aktiva nejsou úplně stejná, měl by jakýkoli pokus o relativní ocenění podle toho zahrnovat rozdíly. Ale především, nemůžete začít efektivně používat relativní ocenění, pokud jednáte s jablky a pomeranči. Například relativní ocenění nemusí být dobrý nápad použít mezi McDonald's (NYSE: MCD) a Darden (NYSE: DRI). Zatímco obě jsou restauračními společnostmi, McDonald's je konceptem rychlého občerstvení, zatímco Darden provozuje formálnější koncepty sedadel. Oba jsou zapojeni do potravinářského podnikání, ale nabízejí odlišný koncept v různých cenových bodech. Srovnání marží nebo jiného poměru by proto bylo neúčinné, protože obchodní model je odlišný.
Prvním krokem k zajištění účinného relativního ocenění je zajistit, aby oba podniky byly co nejvíce podobné. (Podíváme se na tři široce používané metody oceňování a zjistíme, jak společnosti ospravedlňují výdaje. Viz Úvod do metod oceňování podniků .)
Visa Vs. MasterCard
Visa (NYSE: V) a MasterCard (NYSE: MA) jsou dvě nejznámější značková jména kreditních karet na světě. Vzhledem k tomu, že oba fungují podobným obchodním modelům, bylo by relativním oceněním pro oba efektivní opatření.
Při pohledu na obě společnosti v létě 2011 společnost Visa obchoduje za 85 USD, zatímco akcie MasterCard získávají 304 USD. Visa má tržní limit přes 60 miliard dolarů, zatímco MasterCard má tržní limit 38 miliard dolarů. Tato čísla nám samy o sobě moc neříkají, kromě toho, že Visa je větší společností než MasterCard. Zde jsou následující metriky relativního ocenění:
| - | Vízum | MC |
| Poměr P / E | 18 | 20 |
| JIKRY | 13% | 43% |
| Op. Okraj | 58% | 51% |
| Hodnota podniku | 58 $ | 35 $ |
| Cena / FCF | 30 | 20 |
Čísla jsou zaokrouhlena pro jednoduchost a všechna data jsou získána z nejnovějších čísel fiskálního roku. Někdo, kdo porovnává P / E poměry Visa a MasterCard, může dojít k závěru, že Visa je lepší hodnota kvůli nižšímu P / E. Avšak relativně srovnání různých jiných metrik může naznačovat opak. Navzdory nižší provozní marži má MasterCard významně vyšší návratnost vlastního kapitálu v nezařazené rozvaze. Rovněž v poměru k tržnímu stropu MA přebírá více peněžních toků na akcii než Visa. Pokud MasterCard může pokračovat v tažení volného cash flow na podobné úrovni, pak to jasně vytváří větší hodnotu od akcionářů.
Zatímco investoři se při určování ukazatelů často spoléhají na tržní strop, podniková hodnota může být účinnějším nástrojem.
Jednoduše definováno: Enterprise Value = Market Cap + Debt - Cash
Společnost se spoustou dluhů ve vztahu k hotovosti bude mít EV, která je výrazně vyšší než tržní limit. To je důležité, protože společnost s tržním stropem 1 000 USD a ziskem 100 USD bude mít P / E 10. Pokud má tato společnost v rozvaze 500 USD v čistém dluhu, její EV je 1500 USD a její P / upravená o dluh / E, nebo EV / E, je 15. Zjednodušeně se díváme na podnikové hodnoty na výdělky. Obvykle by měla být hodnota podniku porovnávána s EBITDA.
Další užitečná metrika relativního ocenění, návratnost vlastního kapitálu, roste s tím, jak společnost přebírá více dluhů. Aniž by se podíval na rozvahu, investor může dojít k závěru, že společnost A s ROE 30% je atraktivnější než společnost B s ROE 20%. Pokud však má společnost A poměr dluhu k vlastnímu kapitálu dva, zatímco společnost A je bez dluhů, může být 20% nezměněná návratnost vlastního kapitálu mnohem atraktivnější.
Komplexní proces relativního ocenění nakonec v konečném důsledku pomáhá investorům zabránit v ukotvení jejich rozhodnutí na základě jedné nebo dvou proměnných. I když investoři s hodnotou hodnotí nákup akcií s nízkým poměrem P / E, to samo o sobě nemusí být efektivní. Zvažte mexický gril Chipotle (NYSE: CMG). I během recese se akcie obchodovaly přibližně 25krát, když ostatní restaurace obchodovaly 10-15krát. Ale další srovnání poskytlo ospravedlnění poměru Chipotle k P / E: jeho marže byly vyšší a zisky rostly skokem a mezemi, zatímco rozvaha zůstala zdravá. Akcie Chipotle vzrostly téměř o 200% během dvou let po Velké recesi.
Omezení
Podobně jako jakýkoli nástroj pro oceňování, relativní oceňování má svá omezení. Největším omezením je předpoklad, že trh ocenil firmu správně. Pokud se karty Visa i MasterCard obchodují na úrovni nosebleed, nemusí být jedno, zda má nižší P / E nebo lepší návratnost vlastního kapitálu. Během internetové bubliny se investice do dot-com, protože jeho P / E byl 60 proti průmyslovému průměru 90, ukázala jako bolestivá chyba.
Za druhé, všechny oceňovací metriky jsou založeny na minulé výkonnosti. Budoucí výkon řídí ceny akcií a relativní ocenění nezohledňuje růst.
Konečně a nejdůležitější je, že relativní ocenění není zárukou, že „levnější“ společnost překoná své vrstevníky.
Sečteno a podtrženo
Stejně jako jiné oceňovací techniky má i relativní oceňování své výhody a omezení. Klíčem je zaměřit se na metriky, na nichž záleží nejvíce, a porozumět tomu, co sdělují. Navzdory těmto omezením je relativní ocenění velmi důležitým nástrojem, který používá mnoho profesionálů na trhu i analytiků. (Těchto pět kvalitativních opatření umožňuje investorům vyvodit závěry o korporaci, které nejsou v rozvaze patrné. Viz část 5 Porterových sil k analýze zásob .)
Porovnání investičních účtů × Nabídky, které se objevují v této tabulce, pocházejí od partnerství, od nichž Investopedia dostává náhradu. Název poskytovatele PopisSouvisející články
Strategie obchodování s akciemi a vzdělávání
Srovnávací srovnání odhalí podhodnocené zásoby
Private Equity & Venture Cap
Jak hodnotit soukromé společnosti
Nástroje pro základní analýzu
Ocenění vlastního kapitálu: přístup srovnatelný
Strategie obchodování s akciemi a vzdělávání
Členění zpětných odkupů akcií
Strategie obchodování s akciemi a vzdělávání
Jak identifikovat špatně stanovené zásoby
Finanční analýza
Ocenění společností s negativním výdělkem
Odkazy na partnerySouvisející termíny
Poměr cena k výdělku - poměr P / E Poměr cena k výdělku (poměr P / E) je definován jako poměr pro ocenění společnosti, která měří svou současnou cenu akcie ve vztahu k výnosu na akcii. více Co vám říká poměr cena-kniha - poměr P / B? Společnosti používají poměr cena / kniha (poměr P / B) k porovnání firemního trhu s účetní hodnotou a je definována dělením ceny za akcii na účetní hodnotu za akcii. více Oceňování aktiv Oceňování aktiv je proces stanovení reálné tržní hodnoty aktiv. více Jak proces oceňování funguje Ocenění je definováno jako proces stanovení aktuální hodnoty aktiva nebo společnosti. více Definice podílového fondu Podílový fond je druh investičního nástroje, který se skládá z portfolia akcií, dluhopisů nebo jiných cenných papírů, na které dohlíží profesionální správce peněz. více Hodnota Investování: Jak investovat jako Warren Buffett Investoři s hodnotami, jako je Warren Buffett, vybírají obchody s podhodnocenými akciemi za méně, než je jejich vnitřní účetní hodnota, která mají dlouhodobý potenciál. více