Co je to sterilizovaná intervence?
Sterilizovaná intervence je nákup nebo prodej cizí měny centrální bankou za účelem ovlivnění směnné hodnoty domácí měny bez změny měnové základny. Sterilizovaná intervence zahrnuje dvě samostatné transakce: 1) prodej nebo nákup aktiv v cizí měně a 2) operace na volném trhu zahrnující nákup nebo prodej vládních cenných papírů USA (ve stejné velikosti jako první transakce).
Operace na volném trhu efektivně kompenzuje nebo sterilizuje dopad intervence na měnovou základnu. Pokud prodej nebo nákup cizí měny není doprovázen operací na volném trhu, znamenalo by to nesterilizovaný zásah. Empirické důkazy naznačují, že sterilizovaný zásah je obvykle neschopný změnit směnné kurzy.
Porozumění sterilizované intervenci
Zvažte jednoduchý příklad sterilizované intervence. Předpokládejme, že Federální rezervní systém se obává slabosti dolaru vůči euru. Prodává proto dluhopisy denominované v eurech ve výši 10 miliard EUR a z výnosu z prodeje dluhopisů obdrží 14 miliard USD. Protože stažení 14 miliard dolarů z bankovního systému do Federálního rezervního systému by ovlivnilo sazbu federálních fondů, Federální rezervní systém okamžitě provede operaci na volném trhu a koupí 14 miliard amerických dolarů amerických státních pokladen. To vrací 14 miliard dolarů zpět do měnového systému a sterilizuje prodej dluhopisů denominovaných v eurech. Federální rezervní systém ve skutečnosti také mění své dluhopisové portfolio výměnou dluhopisů denominovaných v eurech za americké státní pokladny.
Sterilizovaná intervence vs. přeprava
Ke konci minulého století byla běžnou příčinou mnoha sterilizovaných intervencí vysoká peněžní zásoba, která tlačila místní úrokové sazby pod mezinárodní průměr, což vytvořilo podmínky pro obchod s carry trade - účastníci trhu si půjčovali doma a půjčovali do zahraničí za vyšší úroková sazba.
Obchod s komoditami vyvíjí tlak na půjčovanou měnu. Protože sterilizované intervence nesnižují již tak vysokou peněžní zásobu, budou domácí úrokové sazby stále nízké. Účastníci nadále půjčují doma a půjčují do zahraničí a centrální banka musí znovu zasáhnout, pokud chce zabránit budoucímu znehodnocení své domácí měny. To nemůže trvat věčně, protože centrální banka nakonec vyčerpá měnové rezervy.
Zvláštní úvahy
Ministerstvo financí USA je odpovědné za určování směnného kurzu země, a za tímto účelem udržuje Fond stabilizace směnných kurzů, který je portfoliem devizových a dolarových aktiv. Federální rezervní systém má za stejným účelem také portfolio v cizí měně. Intervenci směnného kurzu provádí společně státní pokladna a federální rezervní systém.
Jedním z hlavních nástrojů, které Federální rezervní systém používá k ovlivňování měnové politiky, je její cíl pro sazbu federálních fondů, který je stanoven Federálním výborem pro volný trh primárně k dosažení domácích cílů. Vzhledem k tomu, že Federální rezervní fond by nikdy nedovolil, aby jeho intervenční činnosti měly dopad na její operace měnové politiky, používá vždy sterilizovaný zásah. Centrální banky hlavních zemí - jako je Japonská banka a Evropská centrální banka - které také používají krátkodobou úrokovou sazbu jako krátkodobý provozní cíl, sterilizují rovněž své měnové intervence.
